徐雪梅 中國國際問題研究院世界經濟與發展研究所

近日，歐洲央行將三大關鍵利率下調25個基點，存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至3.25％、3.40％和3.65％。這是歐洲央行今年第三次降息，此前歐洲央行在2023年10月停止加息，今年6月和9月各降息1次。

本次降息，表明歐洲央行對通貨膨脹率回歸政策目標水準更有信心。後疫情時期，歐元區通脹水準持續攀升，調和消費者物價指數（HICP）一度在2022年10月達到10.6％的歷史高位。在歐洲央行連續加息10次並維持利率穩定9個月之後，歐元區通脹大幅降溫。今年9月，調和消費者物價指數同比增長1.7％，是自2021年7月以來首次降至歐洲央行2％的政策目標以下。

通脹預期明顯改善。今年9月，歐洲央行的經濟預測顯示，歐元區今後三年的總體通脹率預計分別為2.50％、2.20％和1.90％，今後三年剔除能源、食品、酒類和煙草的核心通脹率預計分別為2.90％、2.30％、2.00％，持續向好的通脹數據消解了歐洲央行的顧慮，增強了其適度放寬貨幣政策限制的信心與決心。歐洲央行行長拉加德在本次議息會議後舉行的新聞發佈會上表示，降息決定基於對通脹前景、潛在通脹動態和貨幣政策傳導力度的最新評估，歐元區通脹將在未來幾個月內上升，然後在明年下降至目標水準。

經濟下行壓力顯著上升是歐洲央行轉向寬鬆貨幣政策的另一個主要因素。疫情後歐元區的經濟復蘇道路頗為坎坷，特別是為控制高通脹而採取緊縮性貨幣政策後，需求端的增長動力不足，經濟疲軟態勢更為明顯，歐洲經濟“火車頭”德國面臨增長失速風險。歐元區趨於惡化的經濟表現，促使歐洲央行加快貨幣政策調整步伐，轉向寬鬆貨幣政策，提振企業的投資信心和居民的消費意願，支援歐元區經濟復蘇。

展望未來，歐洲央行料將繼續“邊走邊看”，遵循依賴於數據和逐次會議的方法作出政策決定，大概率將採取連續小幅降息的方式繼續進行貨幣政策調整。這是由以下幾個因素決定的：

第一，在歐元區通脹水準越來越受控，同時經濟形勢越來越糟糕的情況下，“穩經濟”已經成為歐洲央行最為緊迫、最為關鍵的政策任務，繼續降息是其改善歐元區經濟困境的不二選擇；第二，歐元區存在成員國財政赤字率和債務水準偏高的問題，有意加大力度進行財政整頓，因此，通過擴張性財政政策進行經濟刺激面臨一定困難和阻力，只能依靠歐洲央行的寬鬆貨幣政策，且降息在一定程度上有助於降低政府債務的利息負擔，緩解財政壓力，第三，美聯儲今年9月進行了4年多來的首次降息，將聯邦基金利率的目標區間大幅下調50個基點，預計未來也將繼續降息步伐。美聯儲轉入降息週期擴大了歐洲央行的貨幣政策操作空間，減輕了歐洲央行的降息顧慮。

此外，進入冬季後歐元區的能源供需情況將發生一定變化，烏克蘭危機、巴以衝突和紅海航運危機等地緣政治因素，可能繼續對歐元區能源價格和供應鏈韌性造成干擾，服務價格的快速上漲和相關的平均工資增長也可能阻礙通脹水準回落，因此，歐元區的通脹形勢與經濟走勢仍然存在變數，通脹存在反彈可能，歐洲央行後續降息的時間和幅度具有一定的不確定性，相關官員也表示，不預先承諾未來利率走勢。

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲