劉英 中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任

美聯儲降息的靴子終於落地。9月19日淩晨，美聯儲宣佈降息50個基點，將美國聯邦基金利率從5.25％—5.5％降至4.75％—5％。消息一經公佈，美股、美債和黃金都先漲後跌，顯示降息幅度符合市場多數預期。本週是全球“央行超級周”。

伴隨著美聯儲大幅降息，多國央行大概率會跟進。美聯儲降息將降低美貨幣政策對他國的負面溢出影響——包括匯率貶值、資金回流和資本市場波動等，緩解美國金融市場波動和就業疲弱。

美聯儲希望通過降息讓美國經濟軟著陸

美聯儲降息50個基點，是基於控通脹與促就業兩方面考量：一方面，美國8月CPI降至2.6％，為降息提供了支援；另一方面，美國就業疲軟，近三個月失業率高於4％，特別是7月美國裁員高達176萬人。美聯儲主席鮑威爾在描述就業市場時用了cool（“冷卻”）這個詞，顯示美聯儲重點關注就業。此次美聯儲希望通過大幅降息50個基點來促就業，支援經濟軟著陸。

美國經濟疲弱是美聯儲大幅降息的主要原因。8月份，美國製造業PMI指數降至47.2％，該指數近兩年幾乎都位於50榮枯線之下。更為關鍵的是，8月份的新訂單指數從上個月的47.4％降至44.6％。

美聯儲大幅降息會否引發通脹反彈？

美聯儲此次降息50個基點。如果今年全年三次降息達100個基點甚至更多，今年就將利率從5%以上降到4%的區間。但大幅降息也引發了市場對美國出現二次通脹風險的擔憂。

美國經濟二次通脹的風險主要來自兩個方面。一是核心CPI還在3.3％以上，如果在一次性大幅降息50個基點之後連續降息，可能誘發通脹反彈；二是美歐對俄羅斯的持續制裁帶來的反噬效應，以及美國對外不斷壘高的關稅壁壘和非關稅壁壘，可能會進一步引發通脹再起。

基於以上兩方面原因，市場擔心如果降息幅度太大、降息速度太快，通脹會不會出現非但沒有下降，甚至會出現反彈的可能性。

美聯儲國降息對穩定全球經濟是利好

市場預計，接下來在11月或12月議息會議上，美聯儲大概率會繼續降息，幅度基本是25個基點。但還要看美國就業和經濟數據表現。如果就業仍然疲軟，不排除美聯儲再次降息50個基點的可能，今年全年或降息100個基點——甚至不排除125個基點的可能。目前點陣圖顯示，今年利率預期中位值已經從上次的5.125％降至4.375％，2025年的利率中位值則從4.125％降至3.375％，後年的利率預期中位值從3.125％降至2.875％。

本週是全球“超級央行周”。不僅美聯儲，英國、巴西、挪威、印尼多國央行也將陸續開會出臺利率決議。除了日本央行按兵不動，其他央行大概率都會宣佈降息。而歐洲央行為了預防美聯儲降息帶來的衝擊，已經搶跑——提前兩次宣佈降息了。

總體而言，美聯儲的降息，對穩定美國金融市場及全球經濟是個利好，至少各國面臨的匯率貶值和資金外逃壓力會大幅降低。另外，美聯儲降息也會引導資金流向包括中國在內的發展中國家和新興經濟體。

美聯儲降息對中國負面溢出影響有限

長期來看，美聯儲降息有助於推升中國股市、匯市等金融市場。同時，美聯儲降息帶來的美元指數走弱會推動人民幣升值，進而利好出境遊和進口貿易。截至9月13日，在岸人民幣兌美元收盤價比8月1日大幅上漲了1503個基點。

中國人民銀行保持著貨幣政策的獨立性，之前沒有盲目跟進美聯儲的加息政策，如今也不會受到美聯儲降息的大幅影響。更何況，此次中國已先於美聯儲採取了降息政策，所以，美聯儲降息對中國的負面溢出影響有限。

與此同時，美聯儲持續降息還將縮減中美利差，從而給中國人民銀行帶來更多貨幣政策調整空間，讓中國的降準降息措施更加有力有效。此外，中國還在創新各種貨幣政策工具，以及增強與財政政策等宏觀政策取向一致性，來促進實體經濟發展。而這些不僅有利於推動中國經濟增長，也有助於穩定房市和匯市。同時，預計美聯儲降息將會帶來萬億資金回流中國，這也有助於推升中國股市。

編審：高霈寧 蔣新宇 張艷玲