劉錦濤 中國人民大學重陽金融研究院副研究員

近日，國務院辦公廳印發《促進創業投資高品質發展的若干政策措施》（以下簡稱《政策措施》），提出培育多元化創業投資主體、多渠道拓寬創業投資資金來源等多項舉措，促進創業投資發展，以支援科技型企業成長，培育和發展新質生産力。

《政策措施》的出臺，將推動創業投資進入高品質發展新階段，尤其有助於克服當前中國創業投資面臨的一些困難和挑戰。

目前，中國創業投資面臨適合創業投資的高品質企業與項目減少，缺少適合投資的領域，創投市場投資熱情不高，募資和投資進展緩慢，創業企業和項目缺乏高品質社會資本支援，創業投資的退出變現難，投資機構資本流動性受限等問題。投中研究院公佈的數據顯示，2023年，中國VC／PE市場新成立基金共計8322隻，同比下降4.7％；VC／PE市場新成立基金的認繳規模共計6140.6億美元，同比下降9.4％。

首先，十年前，衣食住行＋網際網路的産業模式吸引大量創投資金，相關行業的發展顯著改變與提升了人民群眾的生活方式和生活品質，極大地推進了數字經濟的發展進程。但隨著時間的推移，技術創新和市場需求的雙重擠壓，新興高品質項目無法大量涌現。大部分行業開始進入瓶頸期，創新難度加大，而市場需求相對飽和，使創新項目的産生和成長變得愈發睏難。其次，前期大量資本涌入某些熱點領域，導致部分項目估值過高，泡沫顯現，這也擠壓了新項目的成長空間。此外，隨著近年來地緣政治和國際局勢的不確定性增加、疫情期間以及疫情之後宏觀經濟環境面臨下行和復蘇的壓力，企業面臨的市場風險和經營成本加大，也影響了高品質項目的出現和成長。

從資金供給側角度看，創業企業和項目需要高品質的社會資本支援。當前，中國金融市場在充分挖掘和發揮直接融資重要性方面具有很大的提升空間。高品質社會資本的廣泛參與，不僅能提供充足的資金支援，還能帶來豐富的資源和經驗，助力創業企業快速成長。只有具備長期投資視野，才能夠在企業的初創期和成長期提供持續的資金注入，幫助企業渡過資金短缺難關。同時，還需要依靠專業的投融資能力，能夠在企業管理、市場拓展、技術研發等方面提供全面的支援和指導，提升企業的綜合競爭力，綜合通過股權投資、債券融資、優先股等多種形式，滿足不同類型創業企業的多樣化資金需求，促進科技創新和産業升級，有效緩解創業企業的融資難題，推動創業生態的健康發展，進而為經濟轉型升級和高品質發展提供有力支撐。

另外，退出機制有待拓寬和完善，“退出難”問題需要進一步改善。創業投資的退出渠道有限，主要以上市和並購重組為主。相關數據顯示，2023年，A股市場共有313家企業首發上市，累計募集資金3654.36億元，相比2022年，2023年的IPO企業數量減少了112家，募集資金減少了2303.92億元。上市門檻高、週期長，並購市場不夠活躍，使創業投資的退出變現存在諸多困難，這將影響資金的流動性和再投資能力。

面對這些創業投資難題和困境，《政策措施》的出臺，將充分推動和促進創業投資走向高品質發展，完善創業投資生態體系，激發更多創新創業活力。

首先，《政策措施》明確“鼓勵長期資金投向創業投資”。此前在4月30日，中央政治局召開會議，提出“要加強國家戰略科技力量佈局，培育壯大新興産業，超前佈局建設未來産業，運用先進技術賦能傳統産業轉型升級。要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。耐心資本專注于長期的項目或投資活動，在支援和培育新質生産力、建立和完善多層次資本市場等方面將發揮關鍵作用。可見，在頂層設計的指引下，培育和壯大耐心資本，將為中國創業投資高品質發展提供長期、穩定、可持續的重要支援。

其次，《政策措施》通過“建立創業投資與創新創業項目對接機制”，有助於提升創業投資的效率和針對性，同時從供給側和需求側改善缺項目和缺資本問題。通過這一機制，創業投資機構可以更精準地對接符合條件的創新創業項目，有效解決高品質項目稀缺問題，使創新創業項目獲得更廣泛的展示和推廣，吸引更多投資者的關注和參與。同時，這一機制還能夠幫助投資者及時獲取優質項目的資訊，降低資訊不對稱和投資風險，提升資本的利用效率。從資金供給側來看，創業投資機構能夠通過對接機制挖掘更多的投資機會，分散投資風險，提高資金的使用效率和投資回報率。此外，對接機制也能吸引更多社會資本進入創業投資領域，緩解資本供給不足的問題。

最後，《政策措施》進一步推動資本與科技深度融合。創投市場的活躍離不開資本與科技的深度融合，未來，還應鼓勵金融機構、創投基金與高新技術企業建立緊密合作關係，推動科技成果轉化機制更好實現。同時，還需要創新金融産品和服務，滿足不同成長階段企業的融資需求，可發展股債混合型基金，提供優先股、可轉債等多樣化融資工具，降低企業融資成本，提升資金使用效率。

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲