文 | 尹小雄 中國建設銀行高級經濟師

國務院近日印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》(以下簡稱新“國九條”)，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後最新出臺的資本市場指導性文件，體現了黨中央、國務院對資本市場的高度重視和殷切期望。

為深刻把握資本市場高品質發展的主要內涵，新“國九條”提出“五個必須”，明確資本市場發展原則。“五個必須”貫徹中央金融工作會議精神，遵循金融工作的一般規律，強調要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民為中心的價值取向，堅持一般規律同中國國情相結合，同時針對資本市場領域的特殊性和當前的主要矛盾提出政策思路，體現強監管、防風險、促高品質發展主線，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益，更好服務經濟社會高品質發展。

強大的資本市場是現代經濟的標配，“五個必須”高屋建瓴，提綱挈領，從政治方向、價值取向、監管導向、發展原則等多種角度對資本市場全面定位，廓清資本市場“我是誰，為了誰，依靠誰，向何處去”等方向性問題，目標導向清晰，問題導向明確，應深刻理解其出臺背景和現實意義。

資本市場要樹立正確的義利觀，金融向善，回歸本源。金融是現代經濟的核心，資本市場在金融運作中具有牽一髮而動全身的作用，應胸懷“國之大者”，突出“家國擔當”的社會價值發展理念，厘清功能性和盈利性的關係，堅持功能性是第一位的，通過為客戶創造價值獲得合理回報，以義取利；重視企業公民責任和社會責任，回歸金融本源。這是金融發展的正道，資本市場保持正確的發展方向，以金融高品質發展助力強國建設、民族復興偉業，才能行穩致遠，而這一正道的制度保證和組織保證就是黨的堅強領導。

金融始於信任，成于規範。新“國九條”強調了資本市場的人民性。發展資本市場的核心目的是服務於實體、服務於人民，踐行金融為民，從總體上提升廣大人民群眾的獲得感和滿意度。中國自上世紀90年代推出資本市場，一以貫之的目標是希望加大直接融資的比重，平衡市場融資結構，但直至今日，間接融資還佔社會融資的90%以上，近幾年銀行存款迭創新高，存款利率不斷下行，但資本市場投資維持低迷，市場融資功能不充分、不健全，這與中國資本市場歷史上規範性不足有一定關係，某些上市公司和券商熱衷於講故事，編造概念，欺騙股民，炒作盛行，老百姓心中都有一桿秤，信任一旦透支，過度消費，挽回成本極高。這也是新“國九條”規範上市公司和證券基金行為，大幅提升違法違規成本的意義所在。

正確理解“大”與“小”的辯證關係，保護中小投資者利益。資本市場可供分配的總收益從動態和長期來看，由於投資資源的有效分配，可能産生更多的增量供分配；從短期來看，則趨近於零和市場，由上市公司、證券基金和中小投資者共同分享，存在此消彼長的矛盾。大型證券基金具有資訊、資金和交易系統的天然優勢，在市場交易中處於優勢地位，但因此樹立精英思維，認為理所當然應該享受高績效、高收入，甚至急功近利，用盡手段去追求高回報，就會破壞市場生態，自挖墻腳。2008年美國爆發次貸危機，主要原因是以雷曼兄弟為代表的大型投行貪婪無度，自以為“大而不能倒”，危機後，抗議者發起佔領華爾街運動，高呼口號“我們是99%”，公開表達對大公司、大機構和權貴的極度不滿。大機構、大公司對市場應存敬畏之心，要和中小投資者共同培育市場，形成和諧生態；機構投資者應和個人投資者共生共長，讓老百姓證券投資也能賺到錢，令大眾對資本市場形成良性、合理、長期的預期。

守正創新，大力培育發展新質生産力。新“國九條”強調資本市場改革要錨定服務實體經濟高品質發展這一宗旨，疏通資金進入實體經濟的渠道，將更多金融資源投向符合國家戰略的重要領域，大力推進科技創新，加快形成新質生産力。培育新質生産力和資本市場發展是相輔相成的關係，新質生産力提高，實體經濟更具競爭力，上市公司品質改善，資本市場將增添活力和動力；資本市場越發達，精準投資、風險分散、收益共用等優勢發揮到位，企業家精神和人才創新活力激發，推動新質生産力加快更新迭代，實體經濟將産生更多的收益回饋資本市場。

新“國九條”舉一綱而萬目張，明確傳遞出三大利好：中國資本市場長期向好，旗幟明，方向準，人心齊；廣大資本市場參與者特別是中小投資者積極性將受到充分保護，投資回報率明顯增長，投資熱情提升；中國實體經濟發展向好，投資資金流向國家需要的産業，做好“五篇大文章”獲得充分的資金支撐，廣大上市公司聚焦主業，規範運作。

正如一個花園，把花種選好，水土保持，科學施肥，把雜草及時除掉，春色滿園是自然的期待。市場有其內在的運作規律，管理者把市場框架搭好，市場基礎建設好，競爭充分，規則清晰，資訊溝通流暢，形成良性生態，公眾産生信任，市場發展向好是可以預期的事情。