中國網11月16日訊（實習記者 臧以然）當前，中國經濟仍處在復蘇階段，而資産負債表修復是市場復蘇的重要標誌，其衝擊表現與修複路徑選擇時常引發輿論熱議。資産負債表是否真的處於衰退狀態？影響負債表的因素有哪些？又該如何進行修復？11月15日，中國宏觀經濟論壇（CMF）圍繞“資産負債表：衝擊表現與修複路徑選擇”主題舉行熱點問題研討會，併發布研究報告。

報告指出，中國確實面臨一定程度上的資産負債表衝擊，但與日本90年代面臨的資産負債表衰退的情況相差甚遠，中國的情況更多是週期性、結構性、趨勢性多重因素疊加導致的。從股票市場的情況來看，中國的跌幅遠小于日本當年的跌幅，從房價來看，我國房價下降程度也遠小于日本當年的情況，且在地區結構上與日本東京大阪核心區的下跌並不相同，我國更多是三四線城市下跌明顯——表現和背後的邏輯都非常不同。

報告認為，影響資産負債表的邏輯主線有三條。第一，在居民部門，資産端、負債端增速放緩，資産端增速放緩更為明顯。居民負債目前將近80萬億，理財、股票、房地産是居民資産端增速下行的主要拖累，尤其是房地産，近兩年收縮嚴重。

第二，在企業部門，資産負債表受到的衝擊更多來自現金流惡化和投資回報率下降。在經濟進入新常態後，經營現金流持續弱于籌資現金流，規模以上工業企業資産回報率和上市公司資産回報率都呈現下降趨勢，且在2022年以來資産增速始終低於負債增速。對於目前不同行業的修復來看，整體上疫後的修復呈現出分化態勢。接觸型服務業修復較快，下游製造行業、部分民企及房地産行業修復相對緩慢。

第三，在政府部門，土地財政大幅弱化，加上近幾年大幅的減稅降費政策，導致地方政府的稅收缺口進一步加大。風險集中在結構性和區域性，結構裏隱性債務的規模大，區域債務風險的異質化程度在進一步加劇，流動性風險體現在付息壓力上。利息支出佔廣義財政的比例在疫情後上升了6.2%左右，如果再加上隱性債務，比例會到20%左右。

報告建議，針對未來經濟的修復和資産負債表的修復需要長短結合，短期調控加上中長期的制度變革。首先，短期要進一步加大穩增長力度。一方面要把握好基建的發力關鍵點，另一方面，財政政策要持續減稅降費，減輕主體稅費負擔。針對房地産需要加大“三穩”，尤其穩預期穩房價，糾偏房地産的超調。

其次，對於中長期來看，還是要進一步深化改革開放，促進創新，釋放企業活力，同時通過持續的制度變革來推動全要素生産率的提高。通過進一步推進財稅體制改革，構建債務管理的長效機制，推動政府職能轉變來促進市場機制的進一步發揮。針對房地産行業，引導行業的供應模式、融資模式、業務模式、包括土地模式等向新模式轉型，比如供應模式上建立多主體、多渠道房地産供給的租售並舉。

本次研討會由中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院、中誠信國際信用評級有限責任公司主辦。