近日，眾興菌業（SZ002772，股價8.18元，市值33.33億元）公告，2021年5月6日公司認購了1億“善緣金206號”私募産品，截至2022年末，該産品的凈資産為6556.25萬元，公允價值變動損失3443.75萬元。為此，眾興菌業計劃將産品管理人從深圳善緣變更為天津仙童，這意味著公司仍寄望于該産品能實現翻盤。結合此前公告來看，筆者認為，眾興菌業這筆私募投資有兩個需要關注的地方。

　　第一，産品管理人的選擇是否審慎。工商資料顯示，深圳善緣註冊資本只有1000萬元，人員規模只有5人，參保人數僅3人，這樣的人員配備能否支撐其投研體系，確保産品按既定目標運作？如果工商資料並不代表深圳善緣的實際情況，那眾興菌業當時的決策過程又是怎樣的？是基於什麼資訊？是否經過嚴格、規範的遴選流程？

　　私募産品通常會設置風險條款，一旦凈值下跌到某個閾值會觸發相應的風控手段，即便如但斌等頭部私募也不例外。“善緣金206號”的風控措施是如何設置的？為何到虧損34%才開始更換管理人？在更換管理人之後，這一系列問題是否得到了妥善安排？值得注意的是，在此前的公告中，“善緣金206號”的存續日期是1年，1年期滿後卻並未有續期的公告仍在繼續運作，內部流程是否合規？

　　第二，名為理財但實為炒股。上市公司理財通常採用間接方式，即購買金融機構的産品，這是專業分工的必要，上市公司需要聚焦主業而不是被金融賬戶上的資産餘額變動分心。在産品選擇上，上市公司需要控制風險，通常投資于銀行存款/理財、公募基金等標準化産品，信託、私募等非標産品並非主流。但是，“善緣金206號”是私募機構對眾興菌業的“定制産品”，整個産品只有眾興菌業一個投資人，這種産品結構決定了眾興菌業對産品有極強的話語權，其中就包括更換管理人。

　　在眾興菌業股東大會的授權內容中，對理財的要求是“風險可控的投資理財或者購買金融機構理財産品”“選取安全性高、流動性好的投資産品”。眾所週知，私募産品並不是“風險可控”“安全性高”的産品。“善緣金206號”還存在持股高度集中的問題，比如截至2022年三季報，其持有紅豆股份(4.000, 0.10, 2.56%)2096萬股，當時市值就高達1.12億元，超過眾興菌業的本金，但在那之後紅豆股份股價累計下跌超過17%，進而導致後續較大損失。

　　因此，對於金額較大的理財，股東大會、董事會授權經營層執行的要求不能過於籠統，尤其應當提前設置“紅燈”，避免私募、券商定向理財計劃、信託等機構發行的産品異化為上市公司炒股的通道。

　　部分上市公司“勇於理財、怯于分紅”一直為市場詬病。IPO以來，包括首發、定增、可轉債在內，眾興菌業累計股權融資高達25.3億元；同期公司凈利潤累計9.58億元，但現金分紅只有2.34億元。對凈利潤長期維持在1億元上下的眾興菌業來説，做小分母做大股東回報率，無論是股份回購，還是加大分紅，都是應當認真考慮的選項。

來源：每日經濟新聞    | 撰稿：杜恒峰    | 責編：李斌    審核：張淵

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