□證券市場的本質功能在於提高社會資本的配置效率，如果達到了這樣的效果，産生的財富就是真實財富；如果沒有達到，産生的財富就是虛幻的

    □對於國有企業，僅有政策上的幫助是不行的，必須有體制的改變

    □當前需要一個適度擴張的貨幣政策。銀行必須改制，成為以利潤最大化為經營目標的獨立企業

    □減稅也是一種積極的財政政策

    幾天前的一個傍晚，記者採訪了著名經濟學家吳敬璉先生。吳老與其説是接受採訪，不如説是漫談。地點也很特別———在一輛小轎車上，這部車是接他與夫人到北京飯店參加當晚舉行的“2001CCTV中國經濟年度人物頒獎典禮”的專車。

    吳老前一段時間在西部一些地區給國有企業講課，我們的話題由此開始。

    對於國有工業企業近期增長速度有所下滑的情況，吳老的憂慮絲毫沒有掩飾，“2000年國企脫困的原因主要是政策性因素和國際油價的上揚，如果不繼續進行改革，2001年一部分企業會返困，2002年這種現象可能將更加突出。”

    他説，國家連續幾年實施積極的財政政策，支援國有企業到國內外資本市場融資，還將14000億不良債權交給了資産管理公司，對一部分企業進行債轉股，僅債轉股的企業每年少付的利息就達到300多億元。這些都給國企脫困創造了較好的政策環境，但是國企仍有可能返困。過去有過這樣的教訓，煤炭行業就是一個典型的例子。因此，對於國有企業，僅有政策上的幫助是不行的，必須有體制的改變，如果不能從體制上改革，部分國企財務狀況的改善是不能長久的。隨即，話題轉到了資本市場。

    當前我國的資本市場是不是有效，能不能化解改革中的一些風險？吳老説，“正常的資本市場可以化解改革帶來的一些風險，但我國的資本市場目前仍不能做到這一點。現在比較普遍的情況是，一家本來不錯的企業上市籌集了很多錢，但上市後不務正業，沒有多長時間企業就跨了。這是化解了風險嗎？”他輕輕地搖了搖頭，接著説，“證券市場的本質功能在於提高社會資本的配置效率，如果達到了這樣的效果，産生的財富就是真實財富；如果沒有達到，産生的財富就是虛幻的。”

    “市場中的資金從哪兒來？”吳老突然問。“股民的。”記者隨口一答。“是嗎？都是股民的錢嗎？”吳老立刻反問，“除了居民的存款，還有很多資金是銀行裏出來的，對不對？大家想過沒有，一旦股市産生大量泡沫而後破滅，就必將使銀行産生大量的不良資産，而銀行不良資産增加，最後受損失的仍是全國的老百姓啊。因此，作為監管者必須要努力抑制泡沫的産生和膨脹。但是，在市場的泡沫産生以後，擠泡沫時一定要非常非常謹慎，力求做到慢‘放氣’。因為這個過程是很危險的，力度極難把握。也許一個很偶然的因素，就可能導致股市的崩盤。”

    “我最擔心的還是下崗職工炒股票。下崗職工本身就是經濟改革中最弱勢的一個群體，風險承受能力最差，對各種相關資訊的獲取能力也最差。如果他們靠股市謀生，這就在無形中放大了市場風險。”

    記者問及貨幣政策，吳老微微一笑，“我是貨幣政策委員會的委員，不能隨便評論。”稍頓了下，他又説：“我只能談一下個人觀點。”

    “貨幣政策有很多難處。我認為，當前需要一個適度擴張的貨幣政策。但是，貨幣政策擴張以後，資金中的很大一部分將會流向資本市場，這是相當危險的，可能會給整個國家的金融體系帶來風險。以美國、日本為例，美國在1929年、日本在90年代的股市崩盤都對本國和世界經濟造成了巨大的負面影響。究其原因，是因為這兩次股市下跌都嚴重地影響了銀行系統。美國後來經歷了長達60餘年的分業經營階段。在1999年允許混業經營以後，美國仍在銀行業與證券業之間設置了非常嚴格的‘防火牆’。也正因此，2000年以來，美國納斯達克市場和主機板市場的先後下跌都沒有影響到銀行，也使整個金融系統處於穩定狀態。而在我國，目前顯然還不具備這樣的條件。這也是中央銀行要求違規資金撤離股市的意圖所在。我們不能僅僅為了維持股市的高股價，而使整個金融系統處在巨大的風險之中。”

    那麼，如何達到貨幣政策的適度擴張呢？“還是應該從銀行系統著手。目前貨幣政策的傳導機制不通暢，國有商業銀行執行零風險政策，不願意貸款。這説明，國有商業銀行還不是真正的企業，存在著比較嚴重的所有者缺位和法人治理結構不完善的問題。因此銀行必須改制，成為以利潤最大化為經營目標的獨立企業……”説話間，車子倏地停在北京飯店門口，迎接的人群圍了上來。吳老一邊開車門，一邊匆忙地告訴記者他的另外一個觀點：“我主張減稅。減稅也是一種積極的財政政策！……”來不及細述，他已經在攝像師和攝影師的包圍之中走上了石階。

    中國證券報 2002年01月07日