如何看待“股市危機”

    股市已經到了一個“非常時期”

    “中國股市正在經歷著嚴重的危機。”19日在北京舉辦的第六屆中國資本市場論壇上，中國人民大學金融與證券研究所所長、經濟學家吳曉求在進行主題發言前以一種非常嚴肅的語調對近期以來不斷下跌的股市作了評價並表示出深切憂慮。

    該論壇召開的前一天正是週五，滬指跌到了1415.44點，深市已跌至2784.10點。在上周整個過程中，深成指當周深挫9.19％，深綜指累計下跌10.20％，為1997年5月見頂後的最大周跌幅；上證指數這一週回落7.82％，亦為1998年8月中旬見底以後所未見的“灰色周”。

    也許正是受了近日股市蕭瑟之氣的感染，本屆資本市場論壇上，“股市危機”成了與會專家和所有聽眾最為關心的話題，以至於當天下午舉行的最後一個主題論壇“中國資本市場：潛在危機？未來發展”自然而然地成了“股市危機論壇”，各路專家激辭縱論“股市危機”。儘管對於造成股市危機的原因有不同的認識，但是股市已經到了一個“非常時期”卻是參與討論的專家們不爭的共識。股市危機來自何方？

    吳曉求認為：“股市危機緣于信心危機，信心危機緣于信用危機。而信用危機緣自兩個方面，一個是上市公司資訊披露頻頻造假，另一個就是國有股減持。”吳曉求還認為，銀行違規資金沒有防火牆入市，在清查中大量撤離股市也是引起股市危機的一個主要因素。吳曉求説，成熟的金融市場應該是一個能迅速地傳導風險的體系，而我們當前的金融資本市場還不成熟。

    “我認為是市場預期機制紊亂了。”北京邦和財富研究所所長韓志國説，“當前的市場變數太多，定數太少，投資者心裏沒底，對於市場今後的預期不明朗，在股市不斷下跌而又不能進行有效判斷的時候，投資者可以選擇的惟一的辦法就是割肉斬倉，逃離市場。”

    而首都經貿大學公司問題研究中心主任劉紀鵬則將導致“股市危機”的原因歸結為“三個沒底”，他説：“一是上市公司造假沒底，二是政策沒底，三是理論探討沒底。而在這三個因素當中，政策沒底是影響市場的主因。”

    清華大學經濟管理學院教授魏傑則説，“當前中國股市出現嚴重危機，源於當初構建中國資本市場時的戰略性失誤。當初提出，發展股市是要為國有企業脫困服務，將大量的不該上市的國有企業經過資産重組上市，造成市場上相當多的企業都沒有投資價值，而股市是一個投資的場所，而不是一個脫困的場所。”

    “政府沒有擺好位置。”韓志國説，“在股票市場上，所有的人都能求錢，但是惟有政府不能。”“在中國的資本市場上的問題在於，市場機制不能戰勝行政機制。在資本市場上，單純地強調國有資産的保值增值是沒有意義的，而是要遵循市場價格解決問題。”

    “此次股市危機，表面上看來好像是由於投資者大量退出造成的，但是市場證明，退出的人是對了。對於一般的投資者來説，趨利避害是他們的原則，因此股市出現危機，不能去怪投資者不成熟。而是我們的規則有問題，有什麼樣的規則，就有什麼樣的投資者。在人説市場危機緣于市場上的大戶行為，股市上是有莊家聯手操作，但是我相信，市場到了目前這樣，絕對不是哪個大戶所為，因為他絕對沒有這個能力。”至於直接原因是什麼，中國人民銀行非銀行金融機構監管司司長夏斌沒有直接説出來：“根本的原因不好説，但我可以打個比方，中國産的話筒品質不好，但能用，外國産的很好，於是就想拿來，但是拉上電源之後---怎麼樣？燒了！”

    而國務院發展研究中心市場所副所長陳淮認為造成市場危機最大的責任人，是市場上的不良參與者。“不良參與者是誰？是大股東。”

    “當年日本也是因為政府干涉太多，中國股市太年輕了。”日本野村證券岳志明在談到中國股市此次下跌危機時也講到了日本的教訓。

    不希望市場流血

    儘管在談到問題時眾專家言辭十分尖銳，但是對於股票市場未來的希望，參與討論的專家們一致認為必須要有一個正確的態度和認識。專家們認為，中國股市與經濟的基本面一直是相背離的，對於投資者而言，一定要認清楚股市的下跌更多的是一種非理性化的下跌，不能喪失投資的信心。而管理層也一定要注意到，國有股減持的時機目前並不成熟。

    陳淮認為對於中國當前的股市危機，應該有一個長遠的眼光。他認為，雖然當前宏觀經濟運作的變數比確定性因素要多一些，但是宏觀經濟與股市都是樂觀的。他説，“如果將股市的危機僅僅看在這一週、下一週、或者未來幾週內的危機之上，那這個危機就大了。”

    天相投資有限公司董事長林義相認為，“中國股市目前的確是處在危機當中，但是最危險的是在半年以前，已經過去了，中國股市到了目前的情況，已經到了否定之否定的時候了。”

    韓志國認為，“中國股市目前還沒有找到北，但是這與不去、不想去找北是有區別的----不要那麼悲觀。儘管股市處在危機當中，但是不要忘了，我們在危機當中還在變法。”

    劉紀鵬説，“我們不希望股市流血，不希望政策救市，但是也不希望政策砸市。”他認為，當前的危機也是一種機會和警示，中國的資本市場要走向成熟，則民間投資必須要啟動，産權改革必須要進行，國有股減持，應該是一場深刻的産權革命。

     《中國經濟時報》 2002年1月21日