11月16日，央行發佈了2004年第三季度貨幣政策執行報告。報告説下一階段，央行將繼續執行穩健的貨幣政策，合理控制貨幣信貸總量，按照有保有壓的原則，著力優化信貸結構。報告認為，當前，宏觀調控仍處於關鍵階段，央行將繼續密切關注各類價格指數的走勢，注意防止投資反彈。

報告預計，四季度貸款可能比2003年同期多增加，2004年全年新增人民幣貸款和貨幣供應量將趨於預期調控目標，通脹壓力未明顯緩解。

預計CPI全年漲4.1%

央行認為，通貨膨脹壓力尚未得到明顯緩解，預計CPI全年將上漲4.1%。

央行預計，隨著糧食供給的增加，糧食價格將保持平穩，在沒有新的外部衝擊下，第四季度消費價格漲勢有可能趨緩。但糧食價格上漲所造成的影響仍將持續一段時間，相當部分的PPI上漲最終會以成本推動形式傳導到CPI中去。此外，居民通貨膨脹預期提高值得關注。中國人民銀行三季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，40.6%的居民認為下季物價上漲，認為物價上漲的人數佔比較上季提高1個百分點，只有6.7%的居民認為下季物價將下降。

受通脹預期的影響，企業存貨一直呈上升態勢。從存貨構成看，原材料存貨上升的速度明顯高於産成品存貨。到9月末，原材料存貨同比增長29.4%，高於産成品存貨增長10.3 個百分點，在一定程度上反映了企業的通脹預期。

M2增幅低於上年同期儲蓄增幅逐月減緩

9月末，廣義貨幣M2餘額24.4 萬億元，同比增長13.9%，增幅比上月末提高0.3個百分點，比上年同期低6.7個百分點。狹義貨幣M1餘額9.0萬億元，同比增長13.7%，增幅比上年同期低4.8個百分點。流通中現金M0餘額2.1萬億元，同比增長12.1%。

9月末，全部金融機構（含外資金融機構）本外幣各項存款餘額24.8 萬億元，同比增長15.3%，比年初增加2.8萬億元，同比少增4219億元。人民幣儲蓄存款餘額11.6萬億元，比年初增加1.18萬億元，同比少增2070億元。在利率水準較低、物價水準較高的情況下，居民儲蓄意願降低，儲蓄存款已經連續8個月同比少增加，增速逐月減緩，同比增幅由1月末的20.5%下降到9月末的14.4%。從儲蓄存款期限結構看，定期儲蓄存款所佔比重下降，存款短期化趨勢較為明顯。前三季度定期儲蓄存款增量佔全部儲蓄存款增量的比重同比降低了8個百分點。

新增貸款結構進一步改善

9月末，金融機構本外幣各項貸款餘額18.5萬億元，同比增長13.7%。

金融機構人民幣貸款5月份開始少增，8月份出現企穩跡象，9月份穩步回升。

從投向看，在貸款總量少增的同時，新增貸款結構進一步改善。9月份人民幣短期貸款增加1148億元，同比多增305億元，進一步加大了對企業流動資金需求的支援力度。票據融資增加123億元，同比少增139億元，少增勢頭減緩。中長期貸款進一步得到控制，9月份增加1259億元，同比少增499億元；其中基建貸款增加410億元，同比少增554億元。消費貸款增加419億元，同比僅少增61億元，比8月份多增111億元，繼續保持較強的增長勢頭。

9月末，外匯貸款餘額1346億美元，同比增長15.8%，比年初增加158.3億美元，同比少增80.2億美元。前三季度，外資金融機構外匯貸款增加73.4億美元，佔全部新增外匯貸款的46%，同比提高37個百分點。

報告認為，近期企業反映的流動資金緊張問題與投資規模過大密切相關。一是部分企業在控制投資過熱的背景下不願意壓縮投資，而是挪用流動資金進行項目建設；二是企業庫存增加佔壓了流動資金；三是在貸款真實利率為負的情況下，企業不斷增加中長期貸款需求，中長期貸款在銀行貸款餘額中的佔比持續上升；四是銀行流動資金貸款到期容易收回，而中長期貸款合同期限較長，銀行很難違約停止貸款。

貨幣政策：鞏固調控成果避免大起大落

央行表示，將繼續執行穩健的貨幣政策，按照改進和加強金融調控的要求，合理控制貨幣信貸總量，著力優化信貸結構，進一步發揮好金融在宏觀調控中的重要作用。一是靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸合理增長；二是適時進行“窗口指導”，引導商業銀行著力優化信貸結構；三是穩步推進利率市場化，優化利率期限結構；四是加快推進金融企業改革，增強競爭力；五是進一步推進金融市場發展，優化資源配置；六是保持人民幣匯率在合理、均衡水準上的基本穩定。（劉振冬 趙江山）

《經濟參考報》 2004年11月17日