如今,宏觀政策面的冷暖直接牽動著股市的漲跌。受到宏觀調控政策以及券商違規事發等影響,我國股市在上半年先揚後抑,行情發生了重大轉折,呈現出明顯反差。那麼,目前的宏觀調控,對我國股市走勢影響到底有多大呢?
股市對宏觀調控應對不足
以2003年度開放式基金中排名第一位的博時價值成長基金為例:今年3月31日,博時價值成長基金每份累計凈值為1.48元;到7月8日這只基金的累計凈值下降到1.288元。
豈止是博時基金,幾乎股市上所有的基金凈值在最近3個月以來都大幅縮水。上證綜合指數從4月份的1783點一直回落到1400點以下。
博時管理層坦言,前期他們曾認為,緊縮政策對於市場上的優質公司而言,不僅不會帶來太大的負面影響,反而很可能會提供進一步發展壯大的健康環境,對此次政策出臺的力度以及市場的反應估計不夠,受汽車、鋼鐵、石化個股的下跌拖累,使基金凈值有所縮減。為此,博時公司進行了深入分析和反思。
從時間上看,4月9日是上半年股市行情的分水嶺。此前,股指基本呈單邊上漲之勢;而之後,則呈單邊下跌態勢,下跌過程幾乎沒有像樣的反彈。
4月9日之所以成為轉捩點,原因在於當天國務院召開常務會議分析一季度經濟形勢,決定進行宏觀調控。會議之前,市場對宏觀經濟形勢普遍持樂觀態度。會議之後,人民銀行立刻再次提高了存款準備金率,國家相關部門的宏觀調控舉措也接二連三地相繼出臺。
中國銀河證券研究中心主任陳東認為,市場人士對股市的預期發生了重大變化。此前,證券界人士普遍預計不足,因此在應對手段上迅速選擇了“清倉”這樣一邊倒的運作模式,導致股市迅速回落。
陳東表示,上半年股市出現的單邊上揚和下跌行情表明,市場幾乎相同的資訊來源渠道和研究機構觀點的大同小異,也是導致投資者看法趨同的重要原因。
宏觀調控後續影響需要消化
隨著近年來證券市場建設不斷推進,去年以來,我國股市與國民經濟已經逐漸表現出較強的關聯性。宏觀政策直接左右著股市的漲跌,從GDP增長到物價上漲,從利率走勢到匯率預期,從提高存款準備金率到收縮信貸,股票市場無不作出了敏感反應。
由此可以看到,宏觀經濟政策後續影響將會持續左右股市走勢。不少券商和基金公司的研究報告認為,目前在宏觀緊縮壓力緩解的同時,市場人士主要關注以下幾個方面的影響:
——宏觀緊縮對金融體系帶來的投資風險。宏觀緊縮政策對國債市場的影響已有目共睹,銀行和保險公司大量持有國債,國債市場大幅下跌造成了巨大損失。
——對固定資産投資規模進行控制,必然會出現不少半途而廢的工程,隨著時間的推移,最終這些工程會進一步帶來不利影響。
——宏觀緊縮對部分産業的影響仍存在不確定性。與固定資産投資關係密切的産業反應敏感,如鋼鐵、有色金屬、機械、水泥等行業已出現明顯降溫態勢,但經濟作為一個有機的整體,固定資産投資的降溫也必然會對其他産業産生相關影響。
東方基金公司總經理王國斌認為,上半年政府宏觀調控政策對股票市場帶來了較大影響。由於市場人士預見不足,而目前市場心態又呈現出過度反應。因此,宏觀調控所帶來的影響還有待股市慢慢消化。
走勢低調但並不悲觀
看著股市在前段時間持續下跌,一些證券業人士發出了“中國證券市場已經危機四伏”“看不到未來了”的聲音。不過,更多的市場人士對中國股市的未來充滿信心。
毋庸置疑,我國股市建立以來,由於最初制度設計缺陷和監管環節的薄弱,市場中積累了不少歷史遺留問題,如莊股問題、違規委託理財問題、國債回購資金挪用問題、股民保證金挪用問題、上市公司損害流通股東權益問題等等。直到今天,這些問題依然是制約我國股市發展的“絆腳石”。
然而,股市下跌不等於危機,“欺詐、違規,失去誠信”這才是股市的真正危機。王國斌表示,他堅定看好中國經濟的發展,看好中國證券市場的前景,每個理性的投資者應該都能分享到中國經濟增長的成果。
2004年經濟運作已經過半。從我國宏觀調控的效果看,宏觀調控已取得明顯成效,部分過熱行業的投資增幅開始回落,經濟運作中的不穩定、不健康因素得到抑制,國民經濟繼續快速增長,經濟效益穩步提高。由此可以判斷,下半年股市走勢儘管相對低調,但並不悲觀。
陳東認為,雖然宏觀調控政策對股市還會産生一定的後續影響,但宏觀調控之後的中國經濟走勢將會更加健康,上市公司的業績將會繼續增長;隨著監管制度和市場建設的不斷推進,違規資金撤離股市後,新的陽光資金的進入將會給股市帶來新的血液。這才是中國股市健康發展的堅定基石。(新華社記者張旭東、劉菊花)
新華網2004年7月11日