日前，中國人民銀行公佈統計數據稱，今年前５個月金融機構人民幣貸款同比少增１１０５億元。有專業人士稱，金融宏觀調控成效進一步顯現。但有專家就此評述，由於貨幣政策傳導機制不暢，宏觀調控政策還有待進一步落實。

貨幣政策不搞“一刀切”，實際執行中有偏差

剛從山西、大連等地考察回來的中國人民銀行參事、中國金融學會副秘書長秦池江，向記者介紹了考察的一些發現和感受。

秦池江説，對宏觀調控，央行一再強調，要分類指導，不搞“一刀切”，但在實際執行上存在偏差。例如，商業銀行為了達到壓縮貸款的目的，對企業放貸進行清收。但實際執行的結果是，對好收的企業就清收的多，有的商業銀行把企業正常的流動資金也收回來了。而對央行、銀監會明令要求進行限制的放貸，則往往難以收回來。

他介紹説，個別商業銀行甚至不分企業經營狀態好壞、企業大小，把授信權全部收到省一級分支機構，對當地經濟發展及企業貸款産生了較大的負面影響。

據記者了解，對於當前宏觀調控存在的某些不正常現象，央行也比較清楚。上月中旬，央行召開大區分行負責人會議，對當前宏觀調控存在的問題進行了分析，並對今年二、三季度工作任務進行了佈置。會後，大區分行也相繼召開了中心支行工作會，會議進一步強調，人民銀行繼續進行宏觀調控，進行窗口指導。

貨幣政策傳導機制不暢，影響宏觀調控效果

專家普遍認為，中央確定的宏觀調控的步驟及進度是適當的。但觀察前一段時間宏觀調控的效果，秦池江表示，目前存在問題是，宏觀調控的窗口傳導機制不暢，影響了宏觀調控的效果及目標實現。

以中國人民銀行日前公佈的統計數據分析，今年前５個月金融機構人民幣貸款同比少增１１０５億元。但“１１０５億元”這一數字並不是貸款總量減少，也不是貸款絕對額的減少，只是今年１至５月貸款增量的減少。值得指出的是，去年是貸款大膨脹的一年，去年上半年金融機構新增加貸款額為１．８萬億元。央行公佈的數據説明，今年上半年的實際貸款規模並不小。

秦池江認為，就目前的貸款規模來看，不構成經濟緊縮、信貸緊縮，宏觀調控的任務仍然十分艱巨。

問題更為緊迫的是，當前貨幣政策傳導機制不暢，也在一定程度上影響著宏觀調控的效果。

在今年４月１３日的貨幣政策傳導機制研討會上，人民銀行行長周小川就指出，隨著經濟改革的不斷深入，可以觀察到，金融機構的經營目標在逐步向利潤最大化目標轉變，但和市場經濟的要求相比，還有差距。一些金融機構，特別是一些大的金融機構，依然沒有擺脫傳統計劃經濟體制所留下的“官本位”的特徵，在經營目標中，個人的職位級別往往排在利潤指標之前，這無疑會影響價格型貨幣政策工具的傳導效果。

秦池江此次考察，也深切感受到了貨幣政策傳導機制的扭曲。一些商業銀行對貨幣政策認識簡單化，認識上不統一，以及銀行自身考核機制不健全，沒有建立正向激勵機制，也在很大程度上影響了貨幣政策傳導機制的效果。

他舉例説，此次宏觀調控對一些投資過快的行業，如鋼鐵、水泥、房地産等採取適當緊縮政策是適當的，但在執行過程中，部分商業銀行對諸如高科技、中小企業、農業企業，以及有市場、管理健全的企業貸款也採取緊縮政策，則是不適當的。

貨幣政策下一步取向： 加息可能性有多大？

對下一步宏觀經濟政策取向，雖然出現了一些影響貨幣傳導機制的現象，但總體上看，目前宏觀調控的目標及手段是適當的，並且宏觀經濟正在向調控的預期目標發展。因此，有專家認為，暫時沒有必要再出臺新的宏觀調控措施，特別是升息。

國家發改委宏觀經濟研究院經濟研究所王小廣博士認為，下半年甚至更長時間內，經濟缺乏通脹加速的基礎。去年四季度以來的消費價格指數（ＣＰＩ）增長主要推動力是糧價上漲，今年１－５月份，ＣＰＩ上升３．３％，食品價格上漲的貢獻達２．７個百分點，即除食品外的非食品價格僅上升０．６％。因此，當前通脹率並不像一些人想像的那麼高，就工業品來講，實際上仍然是處於“通縮”狀態。

從趨勢來講，ＣＰＩ增長有望在二季度末或第三季度逐步回落。一是因為今年夏糧增産已成定局，農業部的數據稱今年小麥將增産２５億公斤左右，由於擴大種植面積和天氣較好，預計秋糧也會明顯增産，這將對目前的糧價上漲形成一定的抑製作用，並拉動ＣＰＩ下行。二是多重跡象表明，ＣＰＩ增長有見頂的趨勢。５月份ＣＰＩ環比下降０．１％，再結合當月生産資料價格出現連續７個月上升後的第一次回落，説明５月乃至６月ＣＰＩ的上升只是由於時滯因素的作用。

也有一種觀點認為，ＣＰＩ增長超過５％就應該加息，或者ＣＰＩ增長連續三個月保持５％以上就必須加息。那麼，如果三個月之後回落怎麼辦，要降息嗎？王小廣認為，關鍵是看ＣＰＩ增長在５％以上是不是呈逐漸加速的趨勢，如果連續三個月都是保持５％上下，並無加速上揚的趨勢，則沒有加息的必要。

專家指出，對加息問題要十分慎重，不僅因為它是一種總量調控措施，把握不好，會對整個經濟産生明顯的收縮作用；而且在當前情況下，因本外幣利差擴大，增加套利空間，從而導致國外熱錢大量流入，這將增加人民幣的基礎貨幣投放量，還會增大人民幣升值的壓力。

專家認為，儘管兩年多來中國經濟強勁增長，但由於就業不足和消費增長不夠強勁，使得國內市場供大於求的格局並未發生根本性改變，同時，國際市場供給充足、全球通脹率均維持在相對較低的水準，這是我國經濟高速增長而通脹率不高的一個重要原因。在此情況下，只要物價增幅在達到５％後不再繼續加速上揚，便不必加息；宏觀調控政策也應僅限于結構性調控，不必採取全面的緊縮措施。（楊明煒）

中國經濟時報 2004年7月5日