近日，中國人民銀行行長易綱表示，需要從供需兩端進一步改善和疏通貨幣政策傳導機制。他還指出，從實體經濟需求端看，受經濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。

貨幣從央行流入實體企業需要3個環節，缺一不可。第一個環節是央行向商業銀行釋放基礎貨幣；第二個環節是商業銀行具有向企業提供信貸供給的意願和能力；第三個環節是企業具有融資需求，願意借錢開工生産。

目前來看，在第一環節上，央行在2018年通過4次降準、增量開展中期借貸便利等提供了充裕的中長期流動性。2019年初，央行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，釋放長期資金8000億元。這些舉措降低了銀行長期負債成本，為信貸活動提供了充足資金。

第二環節的傳導機制仍在修復之中。在我國社會融資結構中，商業銀行貸款佔比舉足輕重，銀行貸款能力和貸款意願對社會融資具有重要影響。

當前，宏觀經濟下行壓力較大，銀行具有順週期經營特點，期望增加銀行信貸意願必須給予政策鼓勵。這方面，相關部門已經採取措施著力緩解銀行信貸供給端的約束。比如，加快推進銀行發行永續債補充資本，實施全面降準並通過創設TMLF提供長期低成本資金。再比如，財政部門對符合信貸條件的銀行免征利息收入增值稅，監管部門提高部分監管指標容忍度，等等。

從實際效果來看，銀行貸款增速正在穩步提升。但是，信貸多以票據為主，表明銀行信心不足，信用環境修復仍需一定時間。

企業融資需求是貨幣政策傳導的最後一個環節，十分關鍵。之所以這麼説，是因為即使銀行信貸資金充足，如果企業融資需求不足，那貨幣政策傳導鏈條就不能實現，貨幣政策的效力也就大打折扣。

有效的融資需求有所下降是因為社會需求不足，這一點在2018年12月份PMI中已經有所體現。從分項數據看，需求端情況並不樂觀。其中，12月份新訂單指數環比下降0.7個百分點至49.7%，時隔30個月再次跌破臨界值水準。新出口訂單指數為46.6%，環比下降0.4個百分點。産成品庫存仍維持在高位，12月份數據為48.2%，為2015年一季度以來的次高水準。此外，近期公佈的2018年12月份PPI和CPI數據也顯示，商品價格反彈力度不足，上中下游企業的盈利能力可能會受到價格因素制約，導致生産意願下降。

因此，改善融資需求還需“幾家抬”，為企業降成本。企業要不要融資生産需看能不能盈利，盈利的關鍵在於控製成本或者降低成本。除了企業自身挖潛之外，政府應該在降低土地成本、物流成本、制度成本和稅收等方面積極作為，為企業盈利創造空間。