原標題：管清友：供給側改革核心問題是産權改革

“當前供給側結構性改革的核心問題是産權改革，産權改革應該著重針對國企、土地、金融等領域，需要有一個大的突破。”民生證券研究院院長、中國新供給經濟學50人論壇成員管清友説道。

管清友是在由上海高級金融學院、中國金融研究院和中國新供給經濟學50人論壇主辦的2017兩會熱點解讀會議上做出這番表態的。管清友認為，過去40年間，中國改革開放的基本經驗就是産權改革，並且有四個重要的關鍵節點。

“其中前三個節點都是內外因素共振形成的，一是1978年，國內撥亂反正，走向改革開放；二是1992年，雖然外部出現蘇東劇變，全球統一市場，但是經過三年的內部治理整頓，中國已經開始建設有中國特色的社會主義市場經濟；三是1998年到2001年，外部環境本來是要惡化的，但是911事件使外部環境緩和，同時國內也進行了比較徹底的供給側結構性改革。”管清友説道。

管清友認為，當前，中國正處在2008年以來的第四個時間節點，外部環境在惡化，這就使得改善中國內部環境尤為重要。

“産權改革實際上要解決兩個問題，一是整個社會的風險偏好問題，二是現在很多領域存在體制性扭曲，或者由於體制、機制的設計，導致要素的扭曲。”

談到要素扭曲時，管清友指出，以貨幣發行為例，中國貨幣發行實際上是目標制，沒有債務做為基礎，這就使得無論是根據地根決定票根，還是外匯儲備倒逼貨幣發行，都使得貨幣發行的寬鬆和過度程度可能已經超出想像。“2007年M2的規模大概是70多萬億，而現在M2的規模是大概150多萬億。”

另外，管清友也提到了過度金融化的問題，他認為，無論中國提出三期疊加的判斷還是新常態的説法，亦或是現在的供給側結構性改革，都應該考慮是否適合2008年以後世界經濟運作的真實圖景。

“2008年以前，經濟增長、流動性過剩、企業盈利改善、股票上漲基本是一致的；但是2008年以後，我們看到經濟持續下行，企業盈利惡化，美國市場為代表的發達經濟體則是股票和債券市場兩個牛市，無風險收益率持續走低，而在中國，則是流動性過剩和股票市場的泡沫。”

管清友認為，以2008年為分水嶺，最大的變化在於，2008年以前的流動性過剩基本上與整個經濟運作是匹配的，而2008年以後的流動性過剩則很難進行界定，如果以金融行業增加值佔GDP比重來看，中國已經達到8.5%，而美國和歐洲基本在7%左右。“這就導致了整個金融體系脫虛向實。”

管清友指出，要解決脫虛向實的問題，靠抬高金融體系銀行間市場的利率的做法是南轅北轍的；根本原因是實體經濟回報率的提高，這就要與解決産權問題和要素扭曲結合起來，“不解決要素扭曲、不解決産權問題，很難解決流動性問題。”

在談到資本市場改革問題時，管清友認為，註冊制對中國資本市場來講非常重要，不僅能讓企業加快上市，同時將改變中國的監管體制；另外，管清友認為，雖然中央原則上不再批准設立除上海和深圳之外的第三家交易所，但是站在今天的時點上，應該支援新三板作為獨立的交易平臺，而沒有必要從物理空間上再去考慮是不是第三家交易所。

（來源：證券時報網）