向松祚

[ 影子銀行業務是我國金融風險體系裏最薄弱的環節。2013年6月發生的流動性事件，實際上顯示了影子銀行業務潛在的巨大風險]

中國會不會發生大規模系統性金融危機？這是國內外人士普遍關注的重大問題，也是很難達成一致結論的複雜問題。數據來源不同，統計口徑不同，觀察視角不同，分析方法不同，乃至個人情緒態度（悲觀或樂觀）不同，都會導致互不相同甚至相反的結論。

危機派的六大理由

有人一直警告中國將爆發大規模系統性金融危機。他們提出六大理由：其一，過去數年來尤其是2008年以來，中國經濟體系（包括家庭、企業和政府）總負債規模和總負債與GDP之比均大幅快速上升。依照某种經濟學理論和某些國家的歷史經驗，經濟體系債務總規模和債務比率大幅上升往往會釀成系統性金融危機，“去杠桿化”或“去債務化”本身就是一個漫長而痛苦的過程，經常會伴隨企業和銀行破産。然而，債務率或杠桿率究竟達到多高就會發生危機？債務率或杠桿率究竟維持哪個水準才算安全？卻沒有邏輯一致的答案。

其二，中國經濟體系三大類債務裏，市場人士尤其擔憂非金融企業的高負債率和地方政府融資平臺的債務規模。他們認為我國非金融企業債務規模和負債率，地方政府債務規模、負債率和償債能力均跨越國際公認的危險水準，債務危機和隨之而來的金融危機恐難避免。

其三，中國商業銀行收入和利潤高速增長難以為繼，隨著經濟增速持續放緩，商業銀行收入和利潤增速必然大幅下降，不良貸款則會大幅上升，商業銀行收入利潤下降、不良貸款急劇增加和資本金不足，爆發流動性危機或支付危機的可能性不容低估。有人認為，今年6月我國商業銀行發生流動性事件，可能是未來大規模流動性危機的預演。

其四，近年來中國影子銀行業務快速增長。許多國家的經驗表明，影子銀行業務過度膨脹，往往會演變成某種形式的“龐氏騙局”，最終導致大規模違約、壞賬和金融機構相互拖欠，釀成系統性金融危機。

其五，中國房地産市場價格狂飆必然逆轉。房地産市場已經存在嚴重泡沫，泡沫必然破滅，泡沫破滅將導致債務拖欠、負資産、賤價拋售和銀行壞賬，這就是典型的資産價格泡沫破滅所誘發的金融危機。

其六，隨著美聯儲決定退出量化寬鬆貨幣政策，國際資金或投機熱錢開始撤離新興市場，極可能觸發新興市場國家的匯率危機、債務危機、流動性危機、銀行危機和金融危機。近期印度、印尼、巴西、土耳其等國家匯率急劇貶值、股市下跌、利率飆升、外匯儲備快速下降、經濟增速大幅放緩，就是嚴重的危機信號，預示美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策必然導致新興市場國家劇烈的金融動蕩和金融危機。中國亦是新興市場國家，恐怕難以獨善其身。