須防人民幣貶值風險

內地房企境外發債方興未艾之際，一些暫時還無法在境外發債的房企亦在積極開闢這一融資渠道。

內地房企龍頭萬科就是典型例子。萬科AB股從12月26日起就停牌。究其原因，據香港媒體報道，萬科B股轉H股赴港上市方案，預計本週內會公佈。

“萬科的B轉H眼光長遠。一旦證監會放寬房地産公司在資本市場的融資，萬科除了可以在境內發債外，還可以以H股公司身份在香港進行美元債融資，這可以大大降低萬科的融資成本，甚至到那時候萬科都不需要發人民幣債了。”上述房地産金融資深人士稱。

儘管萬科去年已經收購了在港上市的南聯地産控股有限公司，但該人士指出，由於涉及同業競爭問題，萬科通過南聯融來的資也很難直接用於萬科的境內住宅業務，這或許也是萬科更希望通過B股轉H股來打通這一融資通道的重要原因。

“近兩年房地産公司在境內很難融資，因此踴躍在海外發行高收益債，很多票息都在10%以上，表面上看起來很高，但在國內做類似信託貸款的收益率也差不多，再加上人民幣升值預期，這個利息並不算高。”瑞銀亞洲投資銀行部主管金弘毅近日在接受本報記者專訪時表示。

不過，對於內地房企發美元債的踴躍，上述房地産金融資深人士認為，其作用不一定比境內看似高成本的信託或其他形式的融資要好。

“因為現在除了信託，還有證券公司、基金公司的資産管理平臺等都可以做融資，激烈的競爭必然導致融資成本合理回歸。另外，由於海外發債的資金是外幣，還本付息都只能用境內公司的稅後利潤支付，而境內融資則可以把融資成本在稅前扣除，差異很大。”他表示。

此外，美元債期限較長，人民幣匯率貶值的風險仍然是境外發債房企面臨的最大挑戰。

“尤其是現在日本面臨深刻經濟困難，安倍上臺後，逼央行提高通脹，寬鬆貨幣政策，導致日元對美元大幅貶值，對人民幣匯率會有很大影響。如果人民幣不貶值，中國製造業將喪失競爭力；如人民幣也貶值，則內地房企已達幾千億美元的債務會不堪本息償還的壓力。”上述熟悉外匯政策的人士稱。

對於人民幣匯率的走勢，多家國際投行均預測2013年人民幣將溫和升值，幅度在1%至3%之間。上述人士認為，人民幣今年或仍有1%至2%升值空間，但如果國內改革的步伐較市場預期的要慢，人民幣中期內大幅貶值並非不可能，“可以説房企境外發債是一場豪賭”。