來源:保利投顧研究院
3月30日,央行下調7天期逆回購利率20個基點,這是繼2月3日逆回購利率下調10個基點後,央行的再度“降息”,力度超過市場預期,且預計5年期LPR亦將隨之下調;4月3日,央行又再次公佈定向降準1個百分點,釋放資金4000億元。
一、央行態度:
整體合理增速快,東南沿海風險積聚
分析房貸首付政策可能走勢,首先要關注央行態度。實際上,央行對居民杠桿水準(房貸是居民加杠桿裏的大頭)有持續、高度的關注。
絕對值整體處於合理水準
央行在《中國金融穩定報告2019年》中,對居民杠桿有專欄分析。針對居民部門杠桿,央行表示:
從居民杠桿絕對值來看,整體處於合理水準。2018年末,我國住戶部門杠桿率為60.4%。與其他國家對比來看,我國住戶部門杠桿率與國際平均水準相近,低於發達經濟體平均水準,但在新興市場經濟體中處於較高水準。
變化增幅處於較高區間
從居民杠桿變化來看,杠桿率的增幅仍處於較高區間。2018年我國住戶部門杠桿率上升3.4個百分點,而同期美國和澳大利亞杠桿率分別下降1.5和0.7個百分點。
較大地域結構性差異,東南沿海風險高
從地域分佈來看,存在較大的地域結構性差異,央行認為東南沿海地區風險相對較高。
根據居民債務收入、綜合住戶部門貸款與生産總值比例兩個維度,央行認為浙江(83.7%)、上海(83.3%)、北京(72.4%)、廣東(70.6%)、甘肅(70.1%)、重慶(68.6%)、福建(65.8%)和江西(63.1%)居民杠桿水準較高;
海南、上海、天津、浙江和廣東增速較快,四年分別上升26.4、21.5、21.4、20.8和18.4個百分點。
二、房貸杠桿與首付政策現狀:
一二線杠桿較高,3成首付為主流
一二線城市杠桿大幅高於三四線
根據全國主要城市居民資金杠桿情況分析(住戶貸款/住戶存款),東南沿海的重點城市,如廈門、深圳、杭州、蘇州、廣州等城市,居民杠桿顯著高於中西部及北部的重點城市;
同時,一、二線城市,顯著高於三四線城市,如岳陽、南通、茂名、衡陽,杠桿率水準顯著低於同區域的一、二線。
多數重點城市首付比例約3成
從現階段重點城市的首付政策來看:
多數重點城市首套首付比例為30%,部分東北、西部的重點城市首套首付比例則低至20%;
從二套首付比例來看,北京、深圳、上海、南京、廈門、海口、蘇州要求在70%-80%,天津、杭州、濟南、鄭州要求60%,多數中部的二線、東部的三四線城市要求為40%,北部的重點城市要求僅為30%。
結合央行最近表態以及各地房貸政策近期放鬆、撤回的情況,可以看出:在貨幣寬鬆的大背景下,限貸政策的放鬆仍較為敏感。
現階段,有部分城市、部分銀行“限貸”出現試探性放鬆“風聲”,但由於政策敏感度高,目前僅浙商銀行、浦發銀行政策在局部三四線城市實現落地。
三、總結與展望
在貨幣寬鬆背景及“三穩”基調下,央行對房貸杠桿放鬆十分謹慎。在投資-銷售鏈條偏穩下,尤其是一、二線城市,大幅度放鬆空間較小;若需求持續走弱並低於預期,部分三四線城市為“穩市場”,首付比例存在優化可能。
因此,地産金融端結合調控“因城施策”,一、二線城市首付比例完全放寬可能性低,但認房又認貸可能有優化空間;部分三四線城市,首付比例或存在優化調整空間。
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