一季度凈利下挫六成 嘉士伯注資加持重慶啤酒

　　今年以來，新冠肺炎疫情對餐飲等消費市場和商業環境造成了不利影響。“儘管中國的疫情已有所緩解，但由於全球疫情形勢尚不明朗，我們對疫情結束後的宏觀經濟和行業復蘇狀況持謹慎態度，故難以估算疫情在未來對2020年的全面影響。”

　　交出2019年報和2020年一季報後的首個交易日，4月20日，重慶啤酒(600132.SH)微漲0.33%，報收51.47元/股，最新市值近250億元。

　　根據4月18日披露的2019年報顯示，2019年度，重慶啤酒實現營業收入35.82億元，同比增長3.30%；歸屬於上市公司股東的凈利潤接近6.57億元，與2018年的4.04億元相比增長62.61%。不過，這一數字在2020年一季度則同比下降逾6成。

　　這種強烈的對比一定程度上也折射出疫情對行業的影響。

　　4月20日，重慶啤酒回復時代週報記者，今年以來，新冠肺炎疫情對餐飲等消費市場和商業環境造成了不利影響。“儘管中國的疫情已有所緩解，但由於全球疫情形勢尚不明朗，我們對疫情結束後的宏觀經濟和行業復蘇狀況持謹慎態度，故難以估算疫情在未來對2020年的全面影響。”

　　另一邊廂，這家西部地區啤酒龍頭企業即將進入新的發展階段。

　　嘉士伯在入主重慶啤酒7年之後，市場期待已久的資産注入已拉開帷幕。今年3月底，重慶啤酒發佈公告稱，嘉士伯擬將16項資産注入公司，其中包括烏蘇啤酒、大理啤酒等國內知名區域啤酒品牌的運營主體。

　　從體量上看，這相當於再造一個重慶啤酒。

　　重慶啤酒方面對時代週報記者表示，本次交易尚處於籌劃階段，交易相關細節以及建議的交易條款等仍待進一步協商決定。“按計劃，我們預計將在6月30日前披露重組預案。”

　　業績短期承壓

　　過去一年，重慶啤酒總共賣了94.35萬千升啤酒，同比減少0.09%。雖然銷量微減，但營業收入和凈利均呈現不同程度上漲，其中凈利更增逾6成。這也是自2017年以來，公司利潤連續三年實現增長。

　　銷量下降凈利大增，與重慶啤酒持續推進高端化有關。近年來，重慶啤酒陸續引入嘉士伯、樂堡、1664等國際高端品牌，並對本地品牌“重慶”進行全面升級。從産品檔次來看，2019年，其高檔啤酒銷售收入為5.2億元，同比增長2.36%；主流産品銷售收入為25.53億元，同比增長5.85%。

　　重慶啤酒表示，在國際品牌高端化的同時，公司通過一系列新品和新包裝，推進本地品牌的高端化。公司的高端産品實現持續增長，中高檔及以上産品銷量結構佔比持續提升。

　　不過，作為重慶啤酒2019年凈利大增的重要支撐，中高檔啤酒也是公司2020年一季度凈利大幅下滑的主要因素。

　　2020年一季度，重慶啤酒實現啤酒銷量為15.30萬千升，比去年同期的22.49萬千升下降31.97%；實現營業收入5.55億元，比去年同期8.33億元下降33.37%；實現歸屬於公司股東的凈利潤3410.16萬元，比去年同期8568.11萬元下降60.20%。

　　具體來看，2020年一季度，重慶啤酒高檔啤酒銷售收入為8942.11萬元，同比下降26.58%；主流産品銷售收入為3.57億元，同比下降40.41%。公司經營活動産生的現金流量凈額為9139.18元，同比下滑59.15%，主要係疫情影響所致。

　　數據顯示，重慶啤酒餐飲/夜場等即飲渠道銷量佔比超過60%。因此，飲消費場景停擺致中高檔産品銷量大幅度下滑，這是短期業績超預期下滑主因。相比之下，大眾産品銷售收入不減反增，該産品一季度銷售收入為9811.65萬元，同比增長3.60%。

　　重慶啤酒對時代週報記者表示，由於疫情影響，一季度期間公司高端化表現更好的餐飲娛樂渠道有較長時間處於暫停營業狀態，因此2020年一季度大眾酒收入相對增加。公司高端化戰略方向保持不變。

　　疫情之下，重慶啤酒也推動銷售模式變革來應對。從渠道上來看，2020年一季度直銷(含團購)主營業務收入同比增長72.5%；相比之下，來自批發代理渠道收入同比下降33.36%。

　　4月20日，資深啤酒專家方剛對時代週報記者表示，重慶啤酒2020年一季度報告與市場預測的行業平均差不多，也就是説，重慶啤酒的一季度業績基本上代表了行業的平均業績，反應了疫情對於整個啤酒行業的影響，一季度營收大概率會下滑30%左右，凈利利潤則下滑50%-60%。

　　國家統計局數據顯示，2020年1-2月，中國啤酒産量為315.9萬千升，同比下降40%。

　　步入新重啤時代

　　即便疫情拖累重慶啤酒一季度業績，“公司管理層對於中國啤酒行業的未來發展充滿信心”。

　　重慶啤酒表示，高端化為行業帶來更大利潤空間，同時，也有可能對銷量造成負面影響。關於行業的長遠趨勢，公司管理層仍然認為，對於中國啤酒行業，高品質發展既是目標，也是路徑。儘管短期內無法恢復到峰值水準，但中國作為全球最大和最具活力啤酒市場的基本面沒有變。

　　4月20日，多位業內人士對時代週報記者表示，雖然疫情短期衝擊啤酒銷量，但不會改變啤酒行業高端化發展趨勢。重慶啤酒也認為，疫情之後，全行業必然進一步力推高端化，將導致市場費用持續增長。

　　此次嘉士伯擬將資産注入重慶啤酒，也被視為嘉士伯進一步賦能重慶啤酒高端化之舉。2013年，嘉士伯全資子公司嘉士伯香港通過部分要約收購的方式，收購重慶啤酒30.29%股份。彼時，嘉士伯承諾若通過相關批准，在要約收購完成後的4-7年時間內，將其與上市公司存在潛在競爭的國內啤酒資産和業務注入上市公司。

　　入主重慶啤酒後，嘉士伯也曾力推整合，並主導重慶啤酒進行了多次管理層的調整，截至目前已四度“換帥”。2019年初，嘉士伯亞洲財務副總裁羅磊出任公司新任董事長。此外，重慶啤酒近年來也陸續關停工廠、出售虧損子公司等。

　　反映在業績上，在經歷2014年營收凈利雙雙下滑、2015年陷入虧損之後，重慶啤酒利潤重回增長軌道。2016年-2018年，重慶啤酒凈利潤分別實現1.81億元、3.29億元、4.04億元，同比分別增長375.57%、82.03%、22.62%。

　　2020年是嘉士伯承諾截止的時間窗口期。

　　根據嘉士伯集團2019年報，中國區域2019年實現收入89.99億丹麥克朗，對應人民幣93.6億元(參考匯率0.9616)，同比增長19.8%，是2019年重慶啤酒35.82億元的2.61倍。

　　太平洋證券黃付生團隊在近期研報中指出，此次注入資産後，嘉士伯解決了同業競爭問題，減少關聯交易，在管理效率上有很大提升，同時重慶啤酒將成為嘉士伯中國業務平臺，充分受益於嘉士伯在中國市場高端化的發展，有利於重慶啤酒長期的發展。

　　從地區分佈來看，嘉士伯及其關聯方擬向重慶啤酒注入16項資産，包括廣東區域資産1項、雲南區域資産2項、重慶區域資産3項、新疆區域資産5項，以及甘肅青海寧夏區域的5項資産。

　　目前，重慶啤酒的核心市場為重慶、四川和湖南地區，其中重慶是其主陣地，2019年營收達25.4億元，佔比72.28%；四川營收7.2億元，同比增長27.26%，佔比為20.45%；湖南地區營收2.5億元，同比增長僅1.22%。

　　上述地區的資産注入後，將對重慶啤酒的區域佈局帶來重大變化，其有望走出四川、重慶，邁向西北及西南其他區域的市場。

　　實際上，重慶啤酒也在繼續加碼西部市場。今年3月，重慶啤酒公告旗下的宜賓公司擬投資不高於2.46億元新建一條年産能15萬千升的拉罐生産線。針對今年的經營計劃，重慶啤酒在年報中表示，在四川和湖南區域，推進大城市全渠道拓展和週邊鄉鎮拓展，完善低份額市場經銷商佈局。

　　方剛對時代週報記者分析，嘉士伯將資産注入重慶啤酒，這是一個“打包”的動作，將嘉士伯中國業務全部放在重慶啤酒這個平台下，對嘉士伯而言，便於嘉士伯資産梳理和市場整合。這次注入資産屬於存量市場的整合，尚未看到新的增量，因此短期之內對中國啤酒市場格局影響不大，相信嘉士伯未來會不斷向內地市場滲透。

　　隨著華潤啤酒、百位亞太、青島啤酒不斷加碼高端化，重慶啤酒面臨的挑戰升級。重慶啤酒也在年報中坦言，由於經營壓力劇增，部分全國性大型啤酒企業和新興小眾啤酒品牌可能進一步加大在公司市場區域的滲透和擴張，市場競爭將更加激烈。

　　4月20日，中國食品産業分析師朱丹蓬對時代週報記者表示，隨著嘉士伯的加持，未來中國啤酒高端市場的競爭勢必會更加激烈，將會和百威、華潤形成一個新的“三國殺”市場格局。至於資産整合後的規模效應，還需要時間來驗證。