樂通股份：姚振華校友、實控人周鎮科的借殼沉浮錄

　　單提及樂通股份(002319)或者周鎮科，或許很多人並不了解。但如果提到大晟文化(600892)或者將大晟文化控股權讓與周鎮科的深圳市鉅盛華股份有限公司及姚振華可就無人不知了。周鎮科與姚振華同是潮汕人同是華南理工校友。關係並不一般。周鎮科在資本市場的身份：樂通股份(002319)與大晟文化(600892)的實際控制人。

　　現在距離周鎮科取得樂通股份控制權已過去3年，2018年10月，樂通股份籌劃已久的重大資産重組出爐，並購標的是由武漢中科信維資訊技術有限公司(以下簡稱“中科信維”)持股的PCPL100%股權。

　　根據預案，中科信維在2018年已無主營業務，其主要資産為擬收購並持有的目標公司PCPL100%股權，也就是説，中科信維只是PCPL控股構架而已。

　　作為大晟文化實控人的周鎮科，似乎早已“資金枯竭”。

　　截至目前周鎮科控股的大晟資産所持有樂通股份股權全部處於質押狀態，質押數量5199萬股，質押期限截止2025年。

　　周鎮科持有的大晟文化股權基本也都處於質押狀態，質押狀況如下所示。

　　6月16日，大晟文化(600892)發佈公告稱，控股股東周鎮科與北京天創文投演藝有限公司簽署股份轉讓協議，將其持有5584萬股股份(佔公司總股本的9.98%)轉讓給天創文投。

　　周鎮科資金週轉在失靈邊緣徘徊。

　　周鎮科的資金已受到嚴重考驗，利用拿到控股權三年的樂通股份，借資産注入套現迫在眉睫。

　　截至和訊網發稿，樂通股份未和訊網的問題作任何回應。

　　周鎮科的樂通改造夢—霧裏看花水中望月

　　獲得樂通股份控股權之前，2014年周鎮科已是大晟文化(600892)的控股股東，且接手大晟文化前身—寶誠股份後同時停牌啟動重組方案，之後重組改為定增，並用募集資金購買收購淘樂網路、中聯傳動100%股權，向影視娛樂、遊戲行業轉型。

　　周鎮科對大晟文化的重組之路可謂快準狠，相比之下，樂通股份就顯得是不與我。

　　2016年9月，周鎮科耗資7億元通過協議受讓劉秋華13%股權，獲得樂通股份控股權，成本價26.92元/股，較停牌前17.28元/股溢價55.80%。

　　2017年11月22日，樂通股份公告稱大晟資産將在未來1年內增持不超過總股本13%且不少於8%。

　　2017年12月31日，周鎮科控股的大晟資産通過增持，持有樂通股份3373.34萬股，持股比例不足17%。

　　2018年3月31日，大晟資産持有樂通股份5200萬股，持股比例達26%。

　　2018年10月，樂通股份終於拋出重大資産重組預案。

　　實際上，樂通股份2015年營業收入4.42億元，實現凈利潤599萬元，扣非後凈利潤僅76.24萬元。

　　在虧損邊緣一直徘徊的樂通股份，對周鎮科最大的價值就是殼價值。

　　並購資産挽救日漸沒落的主業，樂通股份一直未停止過。

　　樂通股份保殼路徑：並購蹭熱點—業績提升—保殼—再並購

　　2015年收購北京軒翔思悅傳媒廣告有限公司75%股權，既蹭了文化傳媒的熱點，同時也為上市公司注入了業績增長驅動，似乎一舉兩得。

　　2016年7月，樂通股份收購軒翔思悅剩餘25%股權，兩次估值均為3.64億元。

　　軒翔思悅業績釋放保殼並不持久，不到一年時間，樂通股份再次淪落到增收不增利、賠本賺吆喝境地。2017年樂通股份實現營業利潤73萬，扣非後凈利潤768萬元。

　　樂通股份為並購軒翔思悅形成的2.46億元的商譽，近幾年從未減值計提，為保殼確實“盡心盡力”。

　　2016年—2018年，樂通股份經營業績如下：

　　

財務指標 / 時間	2016 年	2017 年	2018 年
營業收入—萬元	52 , 024	53 , 205	48 , 744
營業利潤—萬元	1 , 334	73	-1 , 782
凈利潤—萬元	871	1 , 065	-3 , 375
扣非後凈利潤—萬元	794	768	-3 , 409

也就是説，自周鎮科獲得樂通股份的控股權之後，原本主業是夕陽産業的樂通股份，業績一路下滑，2017年營業利潤僅73萬元，2018年營業利潤虧損1782萬元，實際上扣非後的凈利潤也一路下滑至虧損3409萬元。

　　近幾年，樂通股份的資産負債表一直有短期借款，金額在1.87億—2.55億之間徘徊，和訊網研讀其業績報告，發現該短期借款為抵押借款，這也直接導致了樂通股份財務費用的居高不下。

　　2016年—2018年，其利息費用依次為1991萬元、2286萬元、2728萬元，同比增幅分別為5.48%、13.93%、21.05%；2019年上半年利息費用為1342萬元，呈現明顯增長態勢。

　　2018年，樂通股份資産減值損失1784萬元，和訊網查詢其年報發現，資産減值損失主要由存貨跌價、壞賬及固定資産減值三部分構成，其中壞賬損失1694萬元，存貨跌價40.83萬元，固定資産減值49.52萬元。

　　2017年樂通股份資産減值損失876萬元，其中壞賬損失547萬元。

　　這意味著，除了財務費用高企，樂通股份應收賬款品質也堪憂。隨著應收賬款壞賬計提，應收賬款週轉天數倒是呈現好轉，但對樂通股份保殼的實質推動作用寥寥。

    資産注入對於資金週轉失靈的周鎮科而言，已刻不容緩。

　　後續，和訊網將針對樂通股份實控人周鎮科此次重大資産重組進行分析，重點分析周鎮科如何將關聯地産非關聯化注入上市公司，實現套利的同時達到保殼目的。