龍頭券商也"差錢"?新增借款飆升,下半年61隻短融券落地,規模超1600億,券商密集補血為哪般
進入四季度,上市券商與上市房企又開啟了新增借款公告的賽事。
10月16日晚間,華泰證券發佈公告顯示,截至2019年9月30日,公司累計新增借款金額325.88億元,佔上年末凈資産比例為31.11%,超過20%。從新增借款分類來看,主要係由1-9月債券及其他借款出現大幅增長。
自今年下半年以來,至少已有14家券商(含上市係券商、新三板掛牌券商,下同)陸續披露新增借款超過20%(40%)的公告。除華泰證券外,中信證券、海通證券、中信建投、招商證券等多家大型券商“榜上有名”。
此前,為解決短期非銀資金困局、緩解行業流動性,多家頭部券商利用短期融資工具補充資金,並擴大向中小非銀機構融資規模,從而得以維護同業業務穩定。東方財富Choice數據顯示,僅就今年下半年來看,已有61隻證券公司短融券落地,合計規模超過1600億元。
在獲得大量資金補血的同時,券商重資産化的趨勢也愈加明顯。在當前的資本風險監管體系下,如何在平衡杠桿及收益率的同時提升ROE,將成為券商下一階段的重點。
大型券商新增借款飆升
進入最後一個季度,各家券商年內新增借款情況初現端倪。
10月16日晚間,華泰證券發佈公告顯示,截至2019年9月30日,公司累計新增借款金額325.88億元,佔上年末凈資産比例為31.11%,超過20%。從新增借款分類來看,主要是係由1-9月債券及其他借款出現大幅增長。
具體來看,在華泰證券新增的325.88億元借款中,債券餘額增加225.69億元,主要係發行短期融資券、公募債、金融債;其他借款(收益憑證、收益權轉讓、黃金租賃等)餘額增加119.25億元,主要係收益憑證、銀行拆借、黃金租賃規模增加。相比之下,銀行貸款餘額僅為28.09億元,較2018年末甚至減少19.06億元。
作為行業龍頭券商之一,華泰證券此次披露情況可算是近期一眾上市券商新增借款變動的樣本。
根據《公司債券發行與交易管理辦法》,“發行人當年累計新增借款或對外提供擔保超過上年末凈資産的百分之二十”屬於應當及時披露的重大事項之一。自今年下半年以來,至少有14家券商公告,並對當年累計借款明細情況進行説明。
其中,華西證券、東吳證券、安信證券三家累計新增借款佔比上年凈資産超過40%,其餘11家券商超過20%。
從“入榜”的券商名單上來看,大型券商佔據多數。由於自身資本實力強大、凈資産規模較高,大型券商新增借款超過20%,規模更是十分可觀。其中,中信證券在今年6月30日之時累計新增借款已達到382.34億元,招商證券、海通證券、華泰證券均超過300億元。隨著時間推移,新增借款規模有望繼續擴大。
在公告中,各家券商統一口徑稱,新增借款符合相關法律法規的規定,屬於正常經營活動範圍,公司財務狀況穩健,所有債務均按時還本付息,新增借款事項不會對公司經營情況和償債能力産生不利影響。不過,隨著新增借款的增加,對應上市券商的負債率也不斷上升。
“政策性借債”多發
新增借款規模不斷攀升,那麼,龍頭券商真的“缺錢”嗎?
單以貨幣資金一項指標為例,根據上市券商2019年中報數據,中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、申萬宏源5家頭部券商的貨幣資金均超過千億,TOP20上市券商的貨幣資金也至少在200億水準。若説成是和部分上市房企一般急需資金“救命”,或許有些勉強。
從新增借款的分類情況來看,各家券商新增借款數據飆升主要係由各類債券發行的不斷落地,包括公司債、金融債、短期融資券等。就短期融資券和金融債的迅速增長而言,上市券商或許多屬“政策性借債”。
今年6月,為解決短期非銀資金困局、緩解行業流動性,多家頭部券商陸續獲批提升短期融資債券餘額,並在後續紛紛落地發行。大型券商利用短期融資工具補充資金,並擴大向中小非銀機構融資規模,從而得以維護同業業務穩定。東方財富Choice數據顯示,僅就今年下半年來看,已有61隻證券公司短融券落地,合計規模超過1600億元。
類似地,大量證券公司金融債的落地也是同一道理。6月底,上市券商紛紛公告稱收到證監會監管意見書,對公司申請發行金融債券無異議。下半年以來,已有47隻證券公司金融債落地,合計規模超過千億。而考慮到實際發行的“時間差”,後續券商債券融資的規模還將進一步加大。
另外,近年來收益憑證發行規模不斷增加,這在上市券商新增借款中也有所體現。例如,長江證券即公告稱,截至7月31日,公司收益憑證累計新增借款金額為40.96億元,佔上年末凈資産比例為15.28%。
重資産業務尚需平衡風險
事實上,除了緩解行業流動性外,迅速補充的資金對於證券公司來説更是開展業務的新契機。在補充彈藥後,證券公司的重資産業務有望得到充分發展。除發債外,上市券商更是通過定增、配股等多種再融資方式“補血”,而就資金用途來看,往往將“擴大資本仲介業務”放在首位。
例如,有券商在融資方案中表示,擬增加信用交易業務投入。其表示股票質押式回購業務、融資融券等信用交易業務具有風險可控、收益穩定的特徵,融資有助於公司做大低風險的資本仲介業務規模,增強服務實體經濟能力,實現風險可控下的穩定回報。
北京某中型券商資深人士向券商中國記者介紹稱,從長期來看,券商盈利能力的提升主要依靠重資産業務規模擴張帶動杠桿提升,輕資産類業務難以為繼。負債經營渠道進一步擴寬,有利於為券商擴大業務規模提供有效的資金支援,尤其佔用大量資本金的資本仲介型業務。
融資融券、股票質押等資本仲介業務是證券公司為客戶提供一站式綜合服務的重要載體,在獲取收益的同時,還能夠是增加客戶粘性,綜合價值可觀。在資本市場向好的背景下,券商發展信用業務正當其時。
不過,將資本仲介業務描述為“低風險”,或許有些言過其實。就近年來券商涉訴情況來看,以股票質押、融資融券等業務産生的違約大量存在,從而引發的訴訟和壞賬計提給行業帶來不少動蕩。近期監管更是直指股票質押存在的五大問題,並對多家券商進行現場檢查,罰單也在陸續下發。
海通證券分析師孫婷指出,高杠桿在帶來高收益的同時,亦加大了經營風險。對比來看,金融危機前,美國投行以高杠桿驅動高收益,通過資本仲介業務提升杠桿,再利用杠桿在風險仲介業務上獲利。過高的杠桿、過於複雜的産品結構及風控的不足,成為了2008年金融危機的一大導火索。在當前的資本風險監管體系下,如何在平衡杠桿及收益率的同時提升ROE,是券商下一階段的重點。
(責任編輯:趙金博)