7月11日起,轉融券業務正式暫停。暫停後的兩個交易日,市場信心和情緒明顯改善。7月11日,上證指數上漲1.06%。7月12日,上證指數上漲0.03%。
根據監管部門安排,存量轉融券合約可以展期,但不得晚于9月30日了結。今年以來,轉融券規模已經大幅縮減,Wind數據顯示,截至7月11日收盤,A股全市場轉融券餘額下滑至304.21億元,較年初下降747.38億元,降幅為71%;轉融券余量約24.21億股,較前一個交易日下降了1548萬股,較年初下降43.35億股。
對融券業務,證監會也有新的監管舉措。證監會批准滬深北交易所調整融券保證金比例由不得低於80%上調至100%,私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%上調至120%,自7月22日起施行。
事實上,去年至今,證監會採取一系列逆週期調節措施後,目前融券規模已持續走低。Wind數據顯示,截至7月11日收盤,滬深兩市融券餘額317.63億元,年初至今降幅為55%,融券余量60.52億股,年初至今降幅為35%。此外,融券規模佔A股流通市值約0.05%,每日融券賣出額佔A股成交額的比例由年初的0.7%下降至0.2%。
談及轉融券業務暫停、調整融券保證金比例的影響,長城證券首席經濟學家汪毅在接受《證券日報》記者採訪時表示,暫停轉融券業務、提升融券保證金比例是監管層落實新“國九條”要求的重要舉措,有助於維護市場公平,維護中小投資者權益。長期來看,有助於穩定投資者預期,提升股市整體品質,將提振市場信心和市場情緒,中長期“耐心資本”有望加速進場。
順應市場形勢
融券與轉融券業務分別於2010年3月份、2013年2月份推出。目前,融券業務中有近七成的證券來自轉融券。融券及轉融券是一項中性的金融業務(工具),在維護市場多空平衡中發揮著重要作用。
對於暫停轉融券業務、提高融券保證金比例的原因,接近監管部門相關人士表示,“近期市場波動較大,投資者對於穩定市場政策的期待較為強烈,證監會暫停轉融券並進一步收緊融券保證金比例,是在充分評估市場運作情況及措施可能産生的市場影響下,對投資者訴求的積極回應,是順應市場形勢、維護市場穩定的一項舉措。”
從暫停轉融券的時機來看,各方面要素已經具備。
中信建投證券研究認為,新政策回應投資者關切,釋放呵護信號。具體來看,當前暫停轉融券業務條件已經成熟,一是因為融券、轉融券規模和佔比已經大幅下降,對市場的影響明顯減弱;二是因為明確了依法展期和新老劃斷安排,過渡較為平穩。
值得注意的是,暫停並非一刀切。此次暫停轉融券,明確規定存量轉融券合約可以依法存續和展期,但須在2024年9月底內了結,給予市場明確預期和“緩衝期”。
業內人士認為,這主要是防止一些投資者因投資策略失效,需要在短期內減少現貨持倉的情況出現,此舉有利於存續規模的有序壓降和維護市場平穩運作。
提振市場信心
自去年8月份以來,轉融券制度持續引起市場熱議。為此,證監會根據市場情況、回應投資者關切,及時推出一系列舉措,加強對轉融券和融券業務的監管。
具體來看,去年10月14日,證監會對融券及戰略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優化,在保持制度相對穩定的前提下,階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借。督促證券公司建立健全融券券源公平分配、穿透核查,嚴禁融券不當套利,對違規套利等違法違規行為從嚴、從重處罰。今年1月28日,證監會全面禁止限售股出借,將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用,降低融券交易效率。今年2月6日,證監會要求以當日轉融券餘額為上限,暫停新增證券公司轉融券規模。今年3月18日,轉融券業務正式由“T+0”變為“T+1”。今年7月10日,證監會依法批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請。
業內人士認為,暫停轉融券業務能夠在一定程度上對中小投資者起到呵護作用。暫停轉融券業務,是順應市場呼聲。
“此次暫停轉融券,直接釋放正面信號,有利於提振市場信心。”中信建投證券研究認為,本質上融券、轉融券業務對市場的影響是中性的,然而市場震蕩下,投資者産生了關於券源分配公平性和限售股出借合法性的質疑。因此,前期證監會禁止融券“T+0”和限售股出借,是對投資者關切問題的及時回應。
值得注意的是,暫停轉融券是監管進行逆週期調節的方式,並非否定轉融券的作用。從實踐來看,轉融券在吸引資金入市、平抑市場非理性波動、豐富多空平衡工具等方面有著明顯的優勢。
一方面,有利於機構投資者進行風險管理,服務中長期資金入市。另一方面,促進價格發現,平抑市場非理性波動。此外,豐富多空平衡工具,促進功能發揮。融券作為風險管理工具,有助於降低投資者頻繁買賣現貨的壓力,平滑市場波動。
市場人士建議,進一步完善融券規則。“加緊完善融券制度,減少散戶投資者在融券業務中的劣勢地位。待相關制度更為成熟和健全、市場穩定性提升以後,再進一步改革轉融券制度。”清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒表示。
提升市場內在穩定性
去年以來,證監會的一系列舉措表明,監管部門堅持問題導向和目標導向,將維護制度公平性和市場內在穩定性放在更加突出位置,持續加強逆週期調節,保障市場穩定運作,切實維護投資者利益。此次證監會圍繞融券打出了政策“組合拳”,包括暫停轉融券、提高融券保證金比例等,其目的也是維護制度公平性、提升市場內在穩定性。
“暫停轉融券業務,將有助於穩定市場情緒。此舉表明瞭監管層對股市的關懷與支援,對提振投資者信心具有積極作用。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示。
此外,暫停轉融券業務,量化股票多空策略可能受到限制,也利於維持市場生態的穩定性。“暫停轉融券後券源可能進一步減少,融券成本進一步提升。再加上提升融券保證金比例,量化交易中的多空策略將受到限制,多空交易規模可能下降,對市場的影響偏短期。”汪毅表示。
“暫停轉融券業務後,券源只剩券商自有證券及場外券源,這兩類券源規模較中證金融公司券源規模較小,供需不均下融券成本或將提升。由於保證金率提高,資金利用效率降低,多空策略綜合收益或降低。”國聯證券非銀金融分析師劉雨辰表示。
但是,劉雨辰認為,受過往券源影響,多空策略頻率不算高,且暫停轉融券可能會讓多空策略轉為市場中性策略,資金大概率仍留在市場,不會對市場産生過度衝擊。
(責任編輯:譚夢桐)