迪柯尼IPO：存貨跌價準備轉銷衝減成本以拉高毛利率 關店裁員後計劃募資再擴張

　　中國網財經1月20日訊(記者葉淺 邢楠)近日，廣州迪柯尼服飾股份有限公司(以下簡稱“迪柯尼”)收到證監會的《首次公開發行股票申請文件反饋意見》，公司擬在深交所主機板上市。

　　2020年受疫情影響，迪柯尼所在的服裝行業受到較大衝擊，而公司營收變動異於行業實現增長，毛利率也顯著高於行業均值引證監會關注，公司通過存貨跌價準備轉銷衝減成本拉高毛利率約5個百分點。

　　值得注意的是，迪柯尼計劃通過此次IPO募資新增234家直銷門店。然而，公司近三年直銷門店數量持續減少，同時還進行大幅裁員以縮減費用，市場對迪柯尼關店裁員後計劃募資再擴張的合理性産生質疑。

　　存貨跌價準備轉銷衝減成本以拉高毛利率

　　迪柯尼成立於2012年，公司是集研發、銷售及品牌管理于一體的中高端品牌商務休閒男裝企業，旗下擁有定位於中高端都市商務男裝的“DIKENI”品牌及定位於輕奢設計師品牌的“CARSYDA”品牌，産品線涵蓋外套類、T恤類、褲子類、西服類等。

　　財務數據方面，2019-2021年的報告期內，迪柯尼的分別實現營業收入7.12億元、7.99億元和9.20億元，分別實現凈利潤6986.63萬元、5278.38萬元和8103.38萬元。

　　即使在疫情暴發期間，迪柯尼依然實現營收增長，與行業變動趨勢相悖。2019年的服裝類零售額增速為2.60%，首次增速低於5%；2020年則受到疫情影響，服裝類零售額同比下降8.10%，服裝行業普遍受到疫情的較大衝擊。

　　2020年及2021年，迪柯尼營收同比增速分別為12.22%和15.14%。數據顯示，同行業公司同期營收同比增速均值分別為-5.55%、9.74%，迪柯尼營收增速遠超七匹狼、海瀾之家、報喜鳥等行業內頭部品牌。

　　除營收變動異於行業外，迪柯尼毛利率顯著高於行業均值引發證監會關注。報告期內，迪柯尼的毛利率分別為72.64%、80.04%和80.55%，同行業公司同期毛利率平均值分別為52.20%、53.34%和56.84%。

　　對此，證監會要求迪柯尼結合與同行業公司産品結構、採購和銷售模式、産品成本和定價等情況，説明毛利率與各可比上市公司的差異原因及毛利率波動趨勢不一致的原因。

　　對於毛利率較高的原因，迪柯尼歸結為品牌定位中高端和公司以直銷為主，並解釋稱，“可比公司中，比音勒芬的品牌定位、目標客群以及銷售模式與公司較為接近，公司毛利率略高於比音勒芬，主要是存貨跌價準備的轉銷對毛利率的影響所致。”

　　招股書顯示，存貨跌價準備轉銷對迪柯尼毛利的影響率大約在5%左右。報告期內，迪柯尼剔除存貨跌價準備轉銷衝減成本因素影響後，公司毛利率分別為67.26%、75.10%和74.91%。

　　關店裁員後計劃募資再擴張

　　從募資情況來看，迪柯尼此次IPO計劃募集資金7.03億元，募集資金將用於行銷網路建設項目、設計研發中心建設項目、資訊化系統升級項目和補充流動資金。

　　其中，迪柯尼計劃投入4.78億元募資額用於行銷網路建設項目。該項目預計未來三年內新增234家直銷門店，合計營業面積為3.48萬平方米；預計投入店舖裝修費1.39億元，裝修成本高達4000元/平方米。

　　值得注意的是，迪柯尼近三年直銷門店數量持續減少，公司關店後又計劃募資新增234家直銷店的合理性引發市場質疑。

　　報告期內，迪柯尼旗下“DIKENI”品牌直銷門店數量分別為210家、194家和176家，2021年較2019年減少34家；另一品牌“CARSYDA”直銷門店數量分別為65家、59家和58家，2021年較2019年減少7家。三年內，迪柯尼兩大品牌合計減少直銷門店41家，降幅達10.66%。

　　迪柯尼三年內還進行裁員，累計減少員工372人，降幅達23.09%。報告期內，迪柯尼員工數量分別為1611人、1413人和1239人。

　　受疫情影響最為嚴重的2020年，迪柯尼職工薪酬累計減少3025.06萬元，市場上有質疑聲稱迪柯尼通過裁員縮減費用以實現當年的業績增長。

　　2019年及2020年，迪柯尼銷售費用中的職工薪酬分別為1.36億元和1.19億元，其中2020年較2019年減少1735.25萬元；同期管理費用中的職工薪酬分別為4411.70萬元和3176.24萬元，2020年減少1235.46萬元；同期研發費用中職工薪酬分別為1008.79萬元和954.44萬元，2020年減少54.35萬元。

　　對迪柯尼IPO進展，中國網財經將保持持續關注。