十二年謀劃,終有結束的一天。
5月26日晚間,小天鵝A(000418.SZ)發佈公告稱,其B股股票將自2019年5月27日起終止上市,換股股權登記日收市後公司股東持有的該公司B股股票將按照1:0.93446244的比例轉換為美的集團(000333.SZ)A股股票。這意味著,美的集團將小天鵝整體收入囊中的計劃已邁出了實質性的一步。此時距離美的係首次進入小天鵝A前十大股東名單已近十二載。
近年來,小天鵝業績較為穩健。過去5年該公司歸屬母公司股東的凈利潤增速始終維持在23%以上,年複合增長率達35.15%;同期營業收入年複合增長率為22.05%;加權平均凈資産收益率(下稱加權ROE)持續提高。
相比之下,美的集團的業績反倒略遜。過去5年其營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤年複合增長率分別為16.64%、30.64%,2018年營收增速已跌至個位數;加權ROE甚至連續多年下行。
業績疲軟的背後是營運效率的下降。Wind數據顯示,2018年美的集團的總資産週轉率、存貨週轉率、應收賬款週轉率均有不同程度的下滑。其中總資産週轉率降至14年來最低。
吞下小天鵝
根據證監會核準批復的並購方案,美的集團將發行3.42億股A股股份吸收合併小天鵝,向小天鵝除美的集團及TITONI外的所有換股股東發行股票,交換該等股東所持有的小天鵝A股股票及小天鵝B股股票。美的集團及TITONI所持有的小天鵝A股及B股股票不參與換股,該等股票將在換股吸收合併後予以登出。換股吸收合併完成後,小天鵝將終止上市並登出法人資格,美的集團或其全資子公司將承繼及承接小天鵝的全部資産、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。
TITONI為美的集團于英屬維爾京群島及開曼群島設立的子公司,于2007年半年報首次出現在小天鵝A的前十大股東名單中,持有後者4.93%的股份。2008年4月,美的入股持有小天鵝A24.01%的股份成為其第一大股東。後經過多番增持,截至2019年一季度末,美的集團、TITONI分別持有小天鵝A37.78%、14.89%的股份,合計持股比例達到52.67%。
有統計數據顯示,2018年上半年,國內洗衣機市場佔有率前三名分別為海爾、小天鵝、美的,市場份額分別為30.5%、17.2%和9.3%。美的整體收購小天鵝後,其洗衣機市場份額合計達到26.5%,與第一名海爾的距離大幅縮小。
2018年小天鵝A營業總收入同比增長10.53%至236.37億元;歸屬母公司股東的凈利潤為18.62億元,增幅為23.64%;經營活動産生的現金流量凈額為26.25億元,同比增長30.22%。該公司的加權ROE自2013年起連年走高,2018年達到24.42%。
營收增速滑至個位數
2018年,美的集團的營業總收入增速出現大幅滑坡,由2017年的51.35%滑落至8.23%,為3年來的最低增長水準。分産品線來看,其暖通空調板塊營收同比增長14.73%,消費電器板塊同比增長4.30%,而機器人及自動化系統則下降了5.03%。同期格力電器(000651.SZ)營業總收入增幅達到33.33%,青島海爾(600690.SH)稍遜,但亦以12.17%的增幅跑贏美的。
所幸的是,2018年美的集團毛利率有所提高,最終歸屬母公司股東凈利潤的數據並沒有太難看,仍保留兩位數增速——17.05%,較2017年增速略微下降0.65個百分點。若扣除非經常性損益,其歸母凈利潤同比增速為28.46%。
不過,從加權ROE這一指標來看,美的集團的盈利能力在持續下滑。過去5年,其加權ROE分別為29.49%、29.06%、26.88%、25.88%、25.66%,已連續四年下降,與小天鵝呈相反態勢。
進入2019年,美的集團的業績亦未有太大起色。其營業總收入依舊只有個位數增幅,為7.42%;歸母凈利潤同比增長16.61%,較上年同期增幅下降4.15個百分點。
營運效率下降
縱觀過去多年的數據,標點財經研究員發現,美的集團的營運效率也在不斷下降。
Wind數據顯示,2018年美的集團總資産週轉率降至1.02次,為2005年以來最低水準。存貨週轉率連續兩年下降,2018年降至6.37次,為2013年以來的最低水準。
而應收賬款週轉率也由2017年的15.54次降至2018年的14.07次。應收賬款週轉率越高,平均收現期越短,説明應收賬款的收回越快。反之,則意味著應收賬款的收回越慢。2018年末,美的集團應收賬款為193.90億元,同比增長10.62%,大於其銷售收入的增幅。
2018年,美的集團經營活動現金流凈流入278.61億元,同比增長13.99%。但投資活動和籌資活動現金流均呈凈流出狀態,凈流出額分別為186.42億元和133.87億元。
最終,美的集團現金及現金等價物2018年凈減少了38.79億元。2019年一季度,繼續凈減少9.9億元。
截至6月3日收盤,美的集團收于50.12元/股,市值則來到了3311億元,但仍較“瑜亮之爭”的格力電器高出4.84%。
(責任編輯:張紫祎)