約30家龍頭貿易商參與應用 國內 港口鐵礦石基差貿易氛圍漸濃

　　當前，以期貨價格為基準的基差貿易模式是國內外相關大宗商品貿易常用的定價模式。近年來，隨著國內鐵礦石期貨功能持續有效發揮，經過相關市場機構的長期培育和服務，如今基差貿易已在國內 港口鐵礦石貿易中日漸興起。

　　機構調研數據顯示，2023年國內 港口鐵礦石人民幣貿易總量約有10%-15%通過基差貿易完成，業內約30家龍頭貿易企業已在鐵礦石貿易中應用基差貿易模式。隨著基差貿易的深入普及，期貨市場在優化鐵礦石定價機制、服務鋼鐵産業高品質發展上的作用將愈發凸顯。

　　礦價波動 企業“很受傷”

　　鐵礦石是鋼鐵生産最主要的原材料，被視為鋼鐵工業的“糧食”，其重要性不言而喻。我國鐵礦石資源雖儲量大，但品位低、開採成本高，作為全球最大的鋼鐵生産國，每年需從海外大量進口高品位鐵礦石。2023年，我國進口鐵礦石11.8億噸，創歷史新高，對外依存度也多年保持在80%以上水準。

　　由於上游在外且高度集中，國際市場的風吹草動都會傳導至國內市場，引發價格波動。面對礦價“易漲難跌”，無論貿易商還是鋼鐵企業都叫苦不迭。

　　優化貿易定價機制、打破鐵礦石卡脖子困境，成為鋼鐵行業和期貨市場不懈追求的目標。記者在採訪中了解到，2013年大商所上市的鐵礦石期貨經過10餘年穩健發展，期貨功能持續有效發揮，如今已成為國內鋼鐵企業應對價格風險的“利器”。五礦發展股份有限公司(簡稱“五礦發展”)主要從事資源貿易、金屬貿易、供應鏈服務等業務，近年來鐵礦石年貿易量約5000萬噸。五礦發展長期深度參與期貨市場，目前已成為鐵礦石期貨廠庫、大商所産融培育基地，其産品五礦標準粉成為鐵礦石交割品牌。

　　“大商所應時而動，于2013年推出鐵礦石期貨。這幾年，期貨市場的影響力不斷擴大，國際産業企業也逐漸參與，期貨價格已經成為鐵礦石定價的重要參考，對企業持續穩定經營、不斷做優做強起到了支援作用，同時也對企業走出去、服務人民幣國際化等産生了積極而深遠的影響。”五礦發展相關業務負責人對記者表示。

　　與五礦發展類似，廈門國貿集團股份有限公司(簡稱“廈門國貿”)作為大宗商品貿易企業，同樣深度參與期貨市場。為保護從採購到銷售期間的價格波動風險，廈門國貿很早就利用基差貿易等方式開展現貨貿易。“2011年開始，公司鐵礦石銷售規模在十多年間增長約10倍，沒有期貨市場的保駕護航是不可能實現的。”廈門國貿相關業務人員告訴記者，公司在庫存管理中借助期貨和衍生品工具，在海漂/港口、境內/境外、期貨/現貨、近月/遠月之間鎖定利潤，同時強化風險管理、避免大規模敞口風險。

　　在金瑞期貨總經理侯心強看來，大商所鐵礦石期貨因實物交割制度設計和現貨市場緊密相連，保障了期貨功能有效發揮，為國內鐵礦石貿易定價、輔助産業鏈企業生産經營和宏觀決策提供了有效的市場資訊，在助力重要礦産資源保供穩價、優化現貨定價機制等方面發揮了積極作用。

　　産業主動求變 探索發展新路

　　隨著多年來期貨功能有效發揮，以期貨價格為基準的基差貿易模式在國內 港口鐵礦石貿易中日漸普及。

　　據介紹，基差就是現貨與期貨價格之間的差額，反映了期現市場間的運輸成本、持有成本、供需等因素。基差貿易是指買賣雙方在期貨價格的基礎上增加雙方協商同意的升貼水來定價的現貨貿易方式。相比于傳統的一口價定價，基差貿易具有公開透明、模式靈活、延期定價、降低風險等優勢，有助於改變以往上下游談判時的博弈對抗狀態，促進貿易達成和産業鏈供應鏈穩定。

　　目前，基差貿易已成為國際大宗商品常用的貿易定價機制，國際原油、油脂油料、有色金屬等貿易中普遍採用基差貿易方式。在國內，75%的豆粕、70%的棕櫚油和40%的豆油貿易利用大商所期貨價格開展基差貿易，2023年在華東地區龍頭貿易企業與下游客戶間的塑膠化工品貿易中基差定價的比例接近50%。

　　在當下的鐵礦石市場，基差貿易也愈發普及。據相關機構估算，國內鐵礦石港口人民幣年貿易量約3億-4億噸，2023年，基於“鐵礦石期貨價格+升貼水”的基差貿易模式約佔國內鐵礦石港口人民幣貿易總量的10%-15%，行業內約30家龍頭貿易企業已應用基差貿易模式。多家貿易企業向記者反映，去年其鐵礦石基差貿易規模已經達到200萬噸-500萬噸。在港口現貨貿易最為活躍的山東地區，PB粉通過基差貿易定價的比例更是超過60%。

　　“鐵礦石基差貿易的興起和快速發展，有利於完善現貨貿易和定價機制，提升我國在國際貿易中的價格影響力。”一德期貨黑色事業部總經理彭剛説。

　　近年來鐵礦石基差貿易緣何興起？記者在採訪中獲悉，其原因有二。一方面，貿易結構發生變化，市場參與者風險管理意識增強。近幾年，為了減少鐵礦石現貨價格頻繁波動的風險，下游鋼廠普遍採取了低庫存的策略，以“即採即買”方式採購港口現貨的規模明顯增加。

　　“如今現貨市場參與者專業度和風險管理意識在提高。面對越來越多的港口現貨貿易，以民營鋼廠和大型貿易商為代表的産業鏈企業主動求新求變，貿易方式從以往博弈絕對價格轉變為基差貿易模式，有利於管理價格風險。”中化國際化學科技(海南)有限公司礦産部總經理助理羅莎莎説。

　　另一方面，基差貿易的普及力度持續增加。大商所以“期貨學院”“産融基地”“DCE·産業行”等為抓手，每年面向鋼鐵等産業企業開展各類培育活動和服務項目，將基差貿易等期現結合方案送到工廠車間。為在鋼鐵行業進一步推廣基差貿易，大商所自2017年起在黑色系品種開展基差貿易試點，河鋼、福建三鋼等産業鏈企業積極關注和參與試點項目，將期貨市場價格發現和風險管理的功能推廣到日常貿易中來。

　　2019年起，大商所在整合基差貿易、場外期權等業務試點工作的基礎上，推出了綜合性的“企業風險管理計劃”，為企業利用基差貿易、期貨及期權套保等工具提供了“試驗田”。在交易所和期貨公司大力推廣下，南鋼等國內鋼鐵企業及其下屬貿易公司，淡水河谷、嘉吉等國際大型礦山、貿易企業均通過參與“企業風險管理計劃”積累了鐵礦石基差貿易的實戰經驗，有效提升了風險管理水準。

　　助力鋼鐵産業高品質發展

　　對於如何推動鋼鐵産業高品質發展，相關專家認為，打造自主可控、安全可靠的産業鏈、供應鏈，保障鐵元素供給是重要前提。具體建議包括，加快國産礦建設、海外權益礦投資，加大廢鋼迴圈利用等。同時，綜合利用好期貨、現貨兩個市場對於促進鋼鐵業高品質發展也尤為重要。

　　今年全國兩會期間，全國政協常委、中國工程院院士劉中民建議，借鑒其他大宗商品貿易經驗，引導産業應用大商所鐵礦石期貨價格對現貨貿易定價，逐步形成以鐵礦石期貨價格加升貼水報價的定價體系，促進期現貨市場深度融合的同時不斷提升我國市場的國際影響力。

　　劉中民表示，應積極推進國內龍頭企業及大型貿易商建立期現結合的運作模式，科學運用現代風險管理手段，助力龍頭企業更好參與期貨市場套期保值，保障行業穩健發展。

　　五礦發展相關業務負責人表示，應繼續加大對國內産業客戶參與國內期貨市場套期保值的支援力度，推動套期保值業務從境外到國內的回流，通過進一步提升産業參與度、挖掘國內期貨市場價格發現功能，不斷提升期貨價格影響力。