4月27日,口子窖披露2019年年報,全年實現營業收入46.72億元,同比增長9.44%;凈利潤17.2億元,同比增長12.24%。營收增速在18家白酒上市公司中排倒數第五,凈利潤增速則排倒數第六,分別落後省內對手古井貢酒10個百分點和11個百分點。
一季度差距更明顯,口子窖營收和凈利潤分別下滑42.92%與55.36%;而古井貢酒一季度營收與凈利潤分別下滑10.55%與18.71%,是四家徽酒上市公司中下滑幅度最小的。
作為白酒大省的安徽總共有四家上市白酒公司,其中古井貢酒與口子窖呈雙強格局。然而隨著口子窖的落後,天平似乎開始向古井貢酒傾斜。
2019年口子窖省內市場增速下滑到7.74%,而古井貢酒增省內增幅約為20%。這兩家公司的核心産品均處在100-300元價格帶,口子窖的大幅下滑意味著省內一定程度受到了古井貢酒的擠壓。
口子窖去年營收增速墊底 一季度下滑嚴重
從營收結構來看,2019年口子窖高檔白酒、中檔白酒、低檔白酒收入分別增長8.94%、5.47%、39.19%。佔比最大的高檔白酒收入增速由上年的21.67%降至8.94%,顯著放緩。截至2019年底,高檔白酒佔營收96%,中檔和低檔各佔2%。
根據口子窖的分類,5年以上的産品都劃為高檔産品,涵蓋從100元到600元以上的産品,不過其中營收佔比最大的還是百元價格帶的5年與6年,這兩款主力産品收入佔高檔酒接近60%,佔白酒收入比重也超過50%。2019年高檔酒收入雖然增長了8.94%,均價提升了10.12%,但是銷量下滑了1.07%。高檔産品失速是口子窖業績“滑鐵盧”的主要原因。
中檔、低檔酒定價在100元以下。由於低檔酒營收佔比低,且不屬於核心産品,儘管取得了近40%的增長,但對公司整體業績影響不大。
從預收賬款來看,2018年口子窖預收款同比下滑了12.85%,是預收款減少的5家白酒公司之一。一季度,口子窖受疫情影響較大,高檔産品銷量下滑嚴重,預收款下滑7%。經營活動現金流凈額則轉負,流出2.95億元。
根據川財證券研報數據,年後口子窖主要産品較年前出現下滑,其中口子窖10年終端價210-220元,環比下降20元左右;口子窖20年終端價330-350元,環比下降30元。
高檔産品失速 省內遭古井貢酒擠壓
口子窖主要以省內市場為主,2019年安徽省內佔到83%,省外佔17%。省內增速由2018年的17.45%下滑到7.74%。
根據券商研報數據,2018年古井貢酒省內收入51億元,2019年省內收入61億元,增幅約為20%。考慮到古井貢酒與口子窖主力産品都位於100-300元價格帶,可以認為口子窖在省內遇到了古井貢酒的擠壓。
一季度數據表現得更明顯。一季度口子窖營收和凈利潤分別下滑42.92%與55.36%,在上市白酒公司中分別排倒數第二與倒數第四。迎駕貢酒與金種子酒跌幅也超過30%,而古井貢酒一季度營收與凈利潤分別下滑10.55%與18.71%,是降幅最小的。
根據中泰證券的研報數據,2019年古井省內收入約61億元,市佔率約24%,口子窖省內收入38億元,市佔率約15%,兩者市場份額約39%。
從2019年年報及一季度數據來看,古井貢酒在省內市場正在拉開與其他公司的差距。在江蘇市場,洋河市佔率達到32%,第二名的今世緣市佔率僅為9%。2019年營收破百億之後,古井貢酒定的目標是未來五年達到200億。如果古井貢酒市佔率進一步提高,勢必擠壓口子窖及其他徽酒企業的增長空間。
古井貢酒的快速擴張與大手筆的銷售投入不無關係,近幾年古井貢酒銷售費用率均高於30%,是上市白酒企業中最高的,而口子窖銷售費用率在8%左右。
對於佔據省內100-300元價位帶的古井貢酒與口子窖來説,下一步的戰略目標都是300-500元的次高端價格帶。而要獲得次高端份額,銷售投入必不可少。目前在發力次高端的水井坊、酒鬼酒、山西汾酒銷售費用率分別為30%、25%與22%。
口子窖2019年銷售費用為3.96億元,古井貢酒為31.85億元。口子窖凈利潤為17.2億元,古井貢酒則為21.58億元。相比古井貢酒,口子窖的銷售費用還有很大的提升空間。要利潤還是要市場份額,是擺在口子窖面前的一道選擇題。
(責任編輯:李靜)