智駕企業上市難解虧損“魔咒”

　　隨著智慧駕駛技術的飛速發展，中國正從全球最大的汽車市場轉變為全球汽車産業變革最大的推動力量。本土智慧駕駛技術供應商正積極募資，擴大技術應用規模，以加速推動技術的落地與普及。

　　近年來，國內智慧駕駛企業的資本運作步伐不斷加快。今年10月，地平線(9660.HK)和文遠知行(WRD.US)分別在港交所和納斯達克成功上市。此前，黑芝麻智慧(02533.HK)、速騰聚創(02498.HK)、如祺出行(09680.HK)等企業也陸續成功登陸資本市場。而最近，希迪智駕、佑駕創新等頭部企業也正加緊推進赴港上市的進程。

　　然而，儘管資本市場的支援為智慧駕駛企業提供了重要的發展動力，許多企業仍然面臨盈利難題，未能擺脫虧損困境。地平線、希迪智駕、佑駕創新等企業在資本市場的活躍表現，背後卻是長期未能實現盈利的現實。盈利問題已成為這些企業發展的“緊箍咒”，如何突破這一瓶頸，擺脫虧損困境，已經成為其面臨的首要挑戰。

　　智駕企業扎堆上市

　　近年來，智駕企業紛紛選擇赴港上市，掀起了一股資本市場熱潮。隨著行業競爭的加劇，越來越多的企業希望借助資本市場的力量推動技術創新和市場擴展。在智慧駕駛産業鏈中，已有地平線、黑芝麻智慧、速騰聚創等公司成功上市，成為業內矚目的焦點。

　　2024年10月24日，地平線正式在港交所掛牌上市，募資總額達到54.07億港元，成為今年港股最大的一宗科技IPO。這一事件標誌著智慧駕駛領域的熱度進一步升溫，也讓更多相關企業紛紛踏上赴港上市的征途。

　　11月7日，商用車自動駕駛技術供應商希迪智駕也遞交了上市申請，計劃在港交所主機板掛牌。據記者不完全統計，除了希迪智駕外，佑駕創新、縱目科技等多家智駕企業也正在積極籌備上市。

　　儘管市場熱情高漲，背後卻隱現著一個不容忽視的問題——自動駕駛技術的商業化進展仍面臨諸多挑戰。雖然希迪智駕和佑駕創新在智慧駕駛領域佔據領先地位，但它們依然未能突破持續虧損的困境。

　　頂著“中國自動駕駛第一股”的光環，地平線在過去三年半的時間裏累計已虧損超過220億元人民幣。2021年—2024年上半年，地平線凈虧損分別是20.6億元、87.2億元、67.4億元和51億元，經調整後的凈虧損分別為11.0億元、18.9億元、16.4億元、8.0億元；凈虧損率分別為442.1%、962.9%、434.3%和545.5%，經調整凈虧損率分別為236.4%、208.8%、105.4%和86.0%。

　　根據希迪智駕的招股書，2021年至2024年上半年，該公司分別實現收入約0.77億元、0.31億元、1.33億元和2.58億元。然而，同期的虧損分別達到1.8億元、2.63億元、2.55億元和1.23億元。希迪智駕表示，虧損的主要原因在於高額的銷售成本、一般和行政開支以及研發投入。尤其值得注意的是，儘管收入有所增長，但毛利率卻持續下滑，2021年公司的毛利率曾達到33.1%，但此後呈現震蕩下行的趨勢，表明其盈利能力依舊承壓。

　　佑駕創新的情況也不容樂觀。根據其招股書，2021年至2023年，佑駕創新的收入分別為1.75億元、2.79億元和4.76億元，但調整後的凈虧損分別為1.31億元、2.05億元和1.85億元。2024年上半年，公司的營業收入達到2.37億元，同比增長44.5%；儘管虧損有所收窄，但調整後的凈虧損仍然達到0.82億元。

　　佑駕創新解釋稱，虧損的主要原因是持續高額的研發投入，雖然其毛利率有所提升，從2021年的9.7%提升至2024年上半年的14.1%，但這一增長依然未能覆蓋其高昂的研發成本。

　　面對持續虧損，地平線創始人余凱則表示：“如果我們已經盈利了的話，那這個企業就沒有未來。這説明掙的錢完全沒有投資到未來，只是在做現有的事情，目光非常短淺。”

　　實際上，整個行業普遍面臨著虧損壓力。據《中國經營報》記者不完全統計，10家主要的國內智慧駕駛企業中，9家處於虧損狀態，只有一家未披露財報，其盈利狀況尚未可知。以文遠知行為例，2021年至2024年上半年，累計虧損已超過51億元；黑芝麻智慧在同一時期的虧損更是高達105.68億元；地平線在2021年至2023年間的經營虧損分別為13.35億元、21.32億元和20.31億元。

　　此外，業內還傳出了一些不容忽視的消息。例如，毫末智行近期面臨大規模裁員，縱目科技也被報道遭遇財務困境，部分員工工資未能按時發放。管理層離職的消息也頻頻傳出，12月2日，網傳地平線副總裁、前軟體平臺産品線總裁余軼南已于近期正式離職。

　　盈利難題待解

　　智駕企業虧損與動蕩的背後，反映出行業激烈的市場競爭與普遍的“內卷”現象。

　　根據灼識諮詢的報告，2023年全球自動駕駛商用車市場規模僅為59億元，其中國內市場佔24億元。競爭格局方面，2024年上半年，國內自動駕駛商用車市場前五名企業中，最大的公司市場份額為12.9%，而排名第二至第五的公司市場份額則在6.7%—8.2%之間，顯示出市場競爭的高度分散。

　　佑駕創新的招股書顯示，在2023年，按照L0至L2+/L2++解決方案的收入計算，公司在國內智慧駕駛解決方案供應商中排名第六，市場份額僅為0.6%。與行業領導者的6.6%份額相比，佑駕創新面臨較大的差距。

　　在這一競爭環境中，希迪智駕也面臨諸多挑戰。除了開發新技術和提升客戶體驗外，如何建立有效的商業化策略、研發新産品與解決方案以及持續吸引和維護客戶，將是公司能否成功脫穎而出的關鍵。希迪智駕在招股書中指出，如果公司未能在競爭中保持優勢，或不得不採取高成本的競爭手段，可能會對其業務、經營業績及財務狀況産生重大不利影響。

　　儘管當前智慧駕駛企業普遍虧損，但市場對其未來仍持樂觀態度。北京社科院副研究員王鵬表示，隨著技術的不斷發展，智慧駕駛的市場前景被廣泛看好。資本市場普遍認為，儘管許多智駕企業目前仍處於虧損狀態，而一旦技術成熟並實現商業化，這些企業的盈利潛力將極為巨大。

　　事實上，從長遠來看，全球自動駕駛商用車市場確實有望迎來加速增長。灼識諮詢的報告預測，全球市場規模到2030年將達到16158億元，年複合增長率為123%。國內市場，隨著政策逐步放開和自動駕駛技術的不斷成熟，預計將在未來幾年迎來爆髮式增長，市場規模有望在2030年達到7788億元。

　　在自動駕駛技術的應用場景中，2023年封閉場景已佔全球商用車市場規模的53.7%，遠超城市道路及城際幹線場景。同時，隨著對自動駕駛解決方案需求的增長，中東、澳大利亞和南美洲等地區已成為商用車自動駕駛的戰略市場，這些市場將在未來幾年推動全球市場的擴張。

　　面對盈利困境，專家建議智慧駕駛企業應在技術差異化、市場定位和商業模式創新方面尋求突破。

　　科方得智庫研究負責人張新原指出，企業可以通過深度挖掘市場需求，開發具有差異化優勢的産品或服務，以滿足特定客戶群體的需求。通過精準的市場定位，企業可避開與行業領導者的直接競爭。此外，創新商業模式，如提供一體化解決方案或開展合作研發，可以降低成本、提高效率，從而提升市場競爭力。同時，提供優質的服務和客戶體驗，也能幫助企業建立口碑，推動盈利增長。

　　針對上述內容，記者曾嘗試聯繫希迪智駕和佑駕創新進行採訪，但截至發稿未收到希迪智駕回復。僅佑駕創新則在回函中表示，當前正按照相關法律和規定進行上市程式，處於靜默期。如有進一步的上市進程，將通過聯交所發佈正式公告。