 保羅·魯本斯和布魯蓋爾（子）聯合繪製得《潘和西琳克絲》1904年，法國金融商André Level，勸服周圍12個投資商，每人投入220法郎，開創了“熊皮俱樂部”。這群人便是最早嘗試藝術品投資基金的“吃螃蟹的人”，他們吃的螃蟹叫“投資現代藝術”。在接下來的十年裏，“熊皮俱樂部”共購買了一百件油畫和素描，其中不乏畢加索、馬蒂斯等名家作品。1914年，“熊皮俱樂部”通過一場大型的拍賣售出了所有藏品。拍賣結果甚至出乎他們的預期：一些油畫作品的價格漲了十倍，而最後的收益是成本的四倍，除去交易費用，年收益率達到20%。“熊皮俱樂部”是藝術投資基金的始作俑者，百年後的藝術市場中終於轟轟烈烈地談論起這個話題。 藝術和投資的關係向來是微妙而曖昧的。一般來講，藝術和收藏的關係是最緊密和健康的。收藏家擲重金購買藝術品為的是收穫樂趣、品位、尊嚴和威望。但梅摩藝術指數發現，長期來看藝術品投資與股票的收益相當，越來越多的人在收藏的同時也享受著藝術投資的樂趣。而“藝術投資基金”更“極端”地將藝術作為一種資産配置的途徑，相當於房地産、股票或黃金。但僅僅就這麼簡單嗎？ 藝術投資基金目前在中國呈現出星星之火的態勢，於是我們便萌生出許多疑問：藝術真的是一項好的投資渠道嗎？藝術投資基金具體到操作層面究竟是什麼面目？藝術投資基金對藝術本身和藝術市場的發展究竟是魔鬼還是天使？到底怎樣的藝術投資基金運作才是健康和良性的？藝術投資基金在中國將會有怎樣的未來？未來被看好的藝術投資版塊有哪些？種種疑慮便是我們著手此次專題的出發點。 本專題分上下篇，上篇以藝術投資基金研究者的文章為主，闡釋在當下的經濟環境中發展藝術投資基金的必要性；以及以藝術投資基金迄今為止材料最豐富的成功案例——英國鐵路養老基金為剖析對象，揭開藝術投資基金所涉及的細節操作的面紗，包括基金架構、投資策略、專家背景、投資風險和年限等等。下篇則是本刊記者對現今國內的藝術投資基金經理們的採訪調研，共同來探討以上提及的種種疑惑，了解身處藝術投資基金第一線的操盤手們的獨到見解。通過理論分析加調研的方式試圖建立藝術投資基金在中國發展的完美框架。 藝術投資基金：藝術與金融的真正對接 文_馬健 一、藝術品市場的發展趨勢近年來，隨著中國宏觀經濟的穩步發展和個人可支配收入的不斷增加，人們的需求層次也逐漸由比較低層次的需求向比較高層次的需求提升。在滿足了物質方面的需求以後，人們對文化的興趣，對藝術的興趣，對收藏的興趣都在與日俱增。在這樣的大背景下，中國出現了繼北宋末年、明代晚期、康乾盛世和清末民初之後的又一次“收藏熱”。在這次收藏熱中，收藏的巨大魅力不僅來自於收藏者的精神享受，而且來自於藝術品的經濟回報。隨著收藏經濟由初見端倪到迅猛發展，中國藝術品市場的行情也日漸火爆。舉例來説，擁有一定知名度和影響力的拍賣公司從2000年的13家增加到了2007年的119家，8年內增長了10倍。這些拍賣公司舉辦的藝術品拍賣專場數量也從2000年的69場增加到了2007年的835場，8年內增長了12倍。這些拍賣公司的總成交額更是從2000年的106888萬元增加到了2007年的2369500萬元，8年內增長了22倍。雖然由於全球金融危機的影響，2008年的中國藝術品市場總成交額回落到了2014713萬元，但2009年的中國藝術品拍賣市場卻一掃頹勢，總成交額達到了2253124萬元，較之2008年增長了近12%。 2009年底，國際知名財經雜誌《經濟學人》撰文指出，得益於中國的收藏熱和全球當代藝術市場的“大躍進”，以及中國政府藝術品交易政策的改變，越來越多的中國藝術品開始直接在香港上拍，而不是在紐約、倫敦或者巴黎上拍，中國已取代法國，成為繼美國和英國之後的世界第三大藝術品市場。2010年初，國際權威研究機構歐洲藝術基金會發佈的《國際藝術市場2007-2009全球衰退時期的藝術貿易趨勢》年度報告稱，2009年全球藝術品市場的總交易額為313億歐元，較之2008年同比下降了26%，但這一數字仍高於2006年的水準。其中，2009年中國藝術品市場總交易額達42億歐元，佔全球市場份額的14%，同比增長12%，位列全球第三。另外，以2.91億歐元（27.12億元人民幣）總成交額領跑亞洲藝術品拍賣市場的中國嘉德國際拍賣有限公司躋身於全球第五大拍賣公司，這也是全球前五大拍賣公司中惟一的中國拍賣公司。 二、藝術品市場與宏觀經濟 根據國際文化市場的經驗，當每人平均GDP在1000美元以下時，居民消費主要以物質消費為主；當每人平均GDP達到3000美元時，居民消費進入物質消費和文化消費並重的時期；當每人平均GDP超過5000美元時，居民消費結構轉向文化消費為主的時期。因此，當每人平均GDP達到1000美元時，藝術品市場進入起步期；當每人平均GDP達到3000美元時，藝術品市場進入快速發展期。這一觀點在中國藝術品市場上得到了很好地印證。2003年，中國藝術品市場開始全面啟動。根據國家統計局公佈的《2003年國民經濟和社會發展統計公報》，2003年的中國每人平均GDP為1090美元，這是中國每人平均 GDP首次突破1000美元。2008年，中國每人平均GDP超過了3100美元，文化消費能力已達到7000億元，整體上已經進入了物質消費和文化消費並重的時期。隨著經濟的發展，文化消費的潛力非常巨大。 三、作為金融産品的藝術品 過去，收藏者通常只將收藏作為一種個人愛好。現在，越來越多的收藏者開始將藝術品視為回報豐厚的金融産品。正如觀復博物館館長馬未都所説：“收藏本身就是財富積累的過程。”因為藝術品價格是經濟增長的函數，藝術品會隨著經濟總量的增長而不斷增值。此外，藝術品還是一種資産配置的工具。美國的梅摩藝術指數(Mei/Moses Fine Art Index)通過追蹤每一件藝術品歷年來在蘇富比和佳士得兩大拍賣行的多次成交記錄，採取重復拍賣計演算法，比較直觀地反映出一件藝術品的流傳脈絡和價格走勢。追蹤時間最少50年，最長的從1875年到今天，因此梅摩藝術指數對於投資來説相對比較客觀。梅摩指數的聯合出版人摩西（Moses）的研究發現，許多並不喜歡藝術品的人之所以在股票投資和藝術品投資的比重相當，甚至在藝術品投資的風險高於股票投資的情況下仍然進行藝術品投資，就是因為藝術品與其他金融産品的相關性非常低，因此，藝術品可以發揮資産配置的重要作用。在他看來，“藝術品使你的投資組合多元化，是一個能夠減少風險的資産，這是藝術的第三種美。”國外的理財經理一般建議投資者將資産的5%用於藝術品。（圖表1） 事實上，作為一種歷史悠久的投資品種，許多投資者早就發現了藝術品的資産配置功能。2007年，中國民生銀行發佈的《藝術品銀行業務發展研究報告》指出：“高收入階層中有超過20%的人群有收藏的習慣。其中，藝術品價值大約平均相當於其全部資産的5%。這意味著，整個高收入階層大約可以支付超過其財産1%的部分投入到藝術品收藏。假設全國個人儲蓄總額其中16萬億元中有50%屬於高收入階層，則意味著，至少每年800億元資金在理論上是可以用於投資藝術品的。”在這樣的背景下，能否尋找到藝術與金融緊密對接的有效模式就成為了直接制約藝術資本市場發展前景的重要因素，而藝術投資基金恰恰能夠在藝術與金融的對接中發揮舉足輕重的作用——通過運作模式的合理設計，在很大程度上鎖定投資者的投資風險；或者通過運作模式的大膽創新，在控制風險的同時獲得高額收益。 四、藝術與金融的親密接觸 雖然許多機構和個人在其他市場上都能呼風喚雨，但往往在藝術品市場上輸得一敗塗地。因為藝術品投資是一項專業性非常強的投資事業，僅有雄厚的資本是遠遠不夠的。在這種情況下，能夠將藝術與金融緊密結合在一起的創新型金融産品——藝術投資基金就應運而生了。所謂藝術投資基金，是指根據風險共擔和收益共用的基本原則，將投資者分散的資金集中起來，由基金託管人託管，由基金管理人運作，以藝術品投資組合的方式進行投資和獨立核算，以獲得投資收益的藝術金融服務。根據發行方式的不同，藝術投資基金可以分為私募基金（Privately Offered fund）和公募基金（Public Offering of Fund）。所謂私募基金，是指以非公開方式向社會特定公眾發行受益憑證，以便募集資金的投資基金。具體來説，既可以通過簽訂委託投資合同的方式組建契約型投資基金，也可以通過共同出資入股成立股份公司的方式組建公司型投資基金，例如近年來在江浙地區流行的藝術品“投資團”。所謂公募基金，則是指以公開方式向社會不特定公眾發行受益憑證，以便募集資金的投資基金。與私募基金不同，公募基金需要在政府主管部門的監管下，定期向投資者披露相關資訊，運作比較規範，資訊相對透明。 總的來看，藝術投資基金的主要特點是獨立託管、專業管理、組合投資、獨立核算、風險共擔和收益共用。近年來，藝術投資基金開始悄然進入人們的視野，並且受到越來越多的關注。許多人都認為，藝術投資基金的前景非常值得期待。這是因為，一方面，藝術投資基金可以把眾多投資者的資金集中起來，並且通過藝術品投資組合，盡可能地控制風險，增加收益；另一方面，藝術投資基金的管理人員要麼具有良好的藝術素養，要麼擁有豐富的管理經驗。由這些專業人士管理藝術投資基金，應該可以大大降低自己的運作成本和投資風險。在這樣的大背景下，國際上包括美國藝術基金（American Art Fund）、中國投資基金（China Investment Fund）、藝術經紀人基金（Art Dealers Fund）、格雷厄姆基金（Graham Arader）和菲門烏德藝術投資基金（Fernwood Art Investments）在內的藝術投資基金如雨後春筍般涌現。以藝術家共同信託（Artist Pension Trust）和藝術經紀人基金（Art Dealer Fund）為代表的新型藝術投資基金則不斷進行金融創新，並以其獨特的運作模式備受關注。與國外的藝術投資基金相比，國內的藝術投資基金才剛剛起步，還很不成熟，但具有中國特色的藝術投資基金髮展之路必將慢慢改變中國藝術品市場傳統的資本格局。對此，我們拭目以待！ （作者現任教于浙江傳媒學院文化産業係，他的代表作《收藏品投資》最近已由經濟科學出版社出版。） |
