由於分紅次數較多，且融資額較少，新和成(002001)的融資總額遠低於分紅總額，位列分紅榜第二。但由於業績下滑，公司近年分紅數額正在逐年減少，這也成為公司未來繼續回饋市場的障礙

　　是回饋投資者還是當鐵公雞?這對上市公司來説是個問題。

　　以新和成為例，該公司自上市以來每年都進行分紅，累計分紅額已超越上市以來融資額，不僅充分回饋了投資者，更體現了上市公司的態度。正因如此，公司前複權股價最低為-1.78元，通過逐年分紅降低了成本。但我們同時也注意到，由於近年來業績不佳，公司的分紅額正在逐年減少，2014年僅每10股派3.5元，是5年來分紅的最低值。

　　那麼，公司分紅數額能超越融資額的具體原因是什麼呢?2016年公司業績又是否能回暖呢?為了幫助投資者更好地了解公司的經營情況，作者于近期向公司發送採訪提綱，但截至發稿前尚未收到相關回復。

　　分紅總額超融資額1.8倍

　　從統計數據可以看出，新和成自上市以來合計融資額15.52億元，累計分紅額28億元，凈分紅額12.47億元，分紅總額超融資額1.8倍以上。

　　為何新和成累計分紅能超過融資額度1.8倍以上呢?

　　首先，這與上市時間的長短有關。《投資者報》作者通過統計數據發現，分紅榜前10家的上市公司中有8家于2004年上市，而新和成更有中小板第一股之稱，股票代碼為002001。

　　上市時間越長，分紅的次數相對就越多。作者通過研究新和成的分紅數據發現，自2004年上市以來，其累計分紅次數高達12次(去除送股轉股)，有的年份甚至分紅2次。除了新和成外，同年較早上市的偉星股份(002003)(12次)、華蘭生物(002007)(10次)等也位列凈分紅公司前十。

　　其次，融資次數少、融資額低也是新和成排名靠前的原因之一。自上市以來，新和成僅實施過一次再融資，該計劃最早于2009年6月發佈，擬募資11.5億元用於維生素E生産線改造等3個項目。相比之下，凈融資最大的中環股份(002129)、蘇寧雲商(002024)等融資次數都高達4次，數額也超過80億以上。

　　另外，分紅數額還與公司業績有關，具體到新和成，呈現出績優多分、績差少分的情況。以2008年為例，公司業績暴增16倍，該年度就分別在中報與年報計劃了兩次分紅，分別為10派10元與10派2元;而2014年公司業績不佳，僅在年報期計劃分紅10派3.5元，差距較大。當然，公司分紅的數額多少在自身業績的基礎上，還與其對投資者的回報態度有關。以主文中提到的中環股份為例，最高一次只10派0.7元，2013年營業利潤同比增長121%的情況下，整年卻是零分紅。

　　營業利潤4年連續負增長

　　那麼，新和成2016年的業績會有怎樣的表現?對長期持有新和成並渴望拿到穩定分紅的投資者來説，該抱有怎樣的期待?

　　新和成主營收入和利潤均來源於營養品，包括維生素E、維生素A、蝦青素等，其中維生素E産能最大，收入佔比也最高。作為公司的現金奶牛，維生素E曾經在價格較高的2010、2011年為公司帶來近20億元的銷售收入，但是近年來隨著價格走低，反倒拖累了新和成的業績。

　　新和成2015年業績快報就顯示，報告期內實現營業總收入38.4億元，同比下降7.8%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4億元，同比下降50.3%。主要原因在於公司主導産品維生素E類價格大幅下降，營業總收入下降，導致了凈利潤下降。

　　作為週期類上市公司，新和成的業績與許多有色、煤炭類上市公司存在相似之處。産品價格高的時候一年凈利潤增長能超過10倍，但價格低迷的時候業績下滑速度也很快。以2012~2015年為例，新和成連續4年出現了營業利潤同比下降，相應地，其毛利率也從43.7%(2012年)下降到26.7%(2015年三季度)。

　　那麼，2016年新和成的業績是否將持續低迷呢?這還要關注其主導産品的價格走勢。業內人士表示，從整個大行業來看，新的環保法實施以後，社會對於環境污染容忍度越來越低，不少維生素生産對環境影響不可忽視，造成産能限制;維生素多個品種廠商集中，國外巨頭紛紛停産檢修，容易形成寡頭格局，議價能力較高。綜合看，維生素産品價格上行有望逐步超預期，最終形成星火燎原之勢。

　　《投資者報》作者關注到，去年由於提價因素，部分維生素類上市公司已經開始走出獨立行情。例如主營維生素B5的億帆鑫富(002019)(歸母凈利潤同比增52%)、主營維生素B1的兄弟科技(002562)(歸母凈利潤同比增102%)等在2015年均走出獨立行情，股價也維持在複權線的高位。但由於維生素A與維生素E的價格在去年仍然維持在低位，新和成的業績表現不佳，股價也在複權線的中間位置。

　　但在2016年初，維生素A價格開始出現反彈。據生意社數據顯示，3月22日維生素A參考價為290.75元/kg，1月份至今提價幅度達205%。核心原料檸檬醛産能限制、安迪蘇可能在中國市場退出、G20峰會期間停産等眾多因素疊加能確保此次VA提價週期更長,有望維持到明年初,最終價格有望突破400元。面對這種情況，新和成已經開始提價，其在投資者互動活動中表示：公司維生素A産能為年産1500噸，目前公司維生素A對外報價由原來的100元/公斤提升到180元/公斤，價格變動由市場因素決定，我們認為可能還有上漲空間。

　　維生素A價格的上漲或許能在公司2016年一季報中有所體現，但歷來對公司業績貢獻最大的維生素E價格依然在低位徘徊，需要投資者注意風險。對此，上海證券研究員張鳳展認為，新和成目前維生素E産能為年産12000噸，但由於生産門檻低，使大量行業新進者涌入，導致2015年價格一路下滑。隨著2016年貿易商加大採購，預計短期內維生素E價格在調整後將會以穩中小幅上升為主，但上升空間有限。

來源： 投資者報    | 作者：    | 責編：李斌    審核：張淵

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