5月份經濟特徵

    從目前來看,非典對經濟運作的直接影響主要集中在5月份,無論從持續時間還是從影響強度來講,這種影響比預期的要低一些,不會影響全面經濟目標的完成。然而,非典的間接影響,特別是對就業的衝擊和對中小企業的影響,不容忽視。目前經濟增長較多地依賴於投資拉動,一些驅動中國經濟持續增長的長期因素短期內發生了微妙的變化,汽車增長放慢和房地産市場的結構調整與局部降溫的跡象已經顯現。房地産業的局部泡沫關鍵在前期的土地徵用和批租轉讓環節,這是應當著力解決的問題。目前,在控制不合理的高檔房地産項目的同時,需要出臺相應的政策鼓勵中低價房地産項目,保持房地産市場持續健康發展。

    5月份是全國抗擊非典的關鍵時期,月初正值非典肆虐高峰,月末疫情基本得到控制,所以,5月份的經濟運作應能體現非典的直接影響。各項指標顯示,非典的實際影響小于預期。工業增加值增速有所回落,但比市場預期要高,有些行業的放慢與非典關係不大,比如石油加工業。出口增速比上月加快,基本沒有受到影響,一個重要原因是由於近期美元貶值,中國對歐洲等市場出口明顯增加。由於預期非典影響嚴重,中央和地方加大了投資力度,保證了投資的快速增長,部分抵消了消費下滑的不利影響。5月份消費的回落是明顯的,但呈現出回升的趨勢。

    據中國商業聯合會對全國100家商場的調查統計,5月份四個周的銷售情況一週比一週好。"五一"期間(1日至5日)銷售額同比下降35.66%；而後兩周的銷售額比去年同期增長了3.98%,出現了發生非典疫情以來的首次增長,受衝擊厲害的旅遊、航空等客流量也有復蘇跡象,預計6月份的消費形勢會明顯好轉。值得指出的是,受非典影響,居民消費觀念出現明顯變化,這將給相應的行業和企業帶來新的市場機會。

    1、工業增速略減,行業影響各異

    5月份,全國規模以上工業企業完成增加值3190億元,同比增長13.7%,增速比上月減慢1.2個百分點。1至5月累計,共完成工業增加值14730億元,同比增長15.9%。其中,國有及國有控股企業增長10.5%,比上月回落1.4個百分點；集體制企業增長9.1%,回落1.6個百分點；股份制企業增長14.3%,回落1.9個百分點；三資企業增長17.4%,回落僅0.6個百分點。

    從行業看,增速回落較大的有飲料製造業(回落6.7個百分點),主要受非典的影響；石油加工業(回落8.1個百分點),主要是價格回落所致；化學纖維製造業、服裝鞋帽製造業、農副産品加工業和塑膠製品業減緩4至5個百分點。能源、原材料工業繼續保持穩定快速增長,醫藥工業生産增速明顯加快。

    5月份,汽車市場發生了較大變化,當月載貨汽車生産同比下降了40%,客車生産同比下降了26%,由於客、貨車生産降幅驚人,致使當月汽車生産遭受重創,全月汽車生産同比下降0.3%,為幾年來少見。轎車生産繼續保持強勁增長,5月份全國共生産轎車15.86萬輛,比上年同月增長89.9%。1至5月份全國累計生産轎車72.42萬輛,比上年同期增長105%。

    2、消費減速明顯,價格環比下降

    非典疫情的擴散對5月份市場銷售産生了較為嚴重的影響,當月實現社會消費品零售總額3463.3億元,比上年同月增長4.3%,增長幅度為5年來的新低。其中,餐飲業受到嚴重打擊。5月份餐飲業零售額358.6億元,同比下降15.5%。

    5月份,全國居民消費價格總水準同比上漲0.7%,漲幅比上月回落0.3個百分點,其中城市上漲0.5%,農村上漲0.9%。與上月比,全國居民消費價格總水準下降0.7%。1至5月累計平均全國居民消費價格總水準比去年同期上漲0.6%。

    中國人民銀行監測的5月份企業商品價格總水準較上月下降0.5%,同比增幅較上月回落了0.6個百分點。其中,石油、成品油價格繼續下降,分別比上月下降2.3%和4.6%,較3月份高峰期明顯回落。

    3、投資增長加快,房地産投資趨緩

    1至5月,國有及其他經濟類型投資10578億元,同比增長31.7%,增幅比1至4月加快1.2個百分點。其中,基本建設投資5353億元,增長28.7%,增幅加快0.7個百分點；更新改造投資1994億元,增長37.0%,加快5.4個百分點；房地産開發投資2801億元,增長32.9%,減慢0.6個百分點；其他投資429億元,增長40.1%,加快1.2個百分點。

    4、外貿增長強勁,外資有所減速

    5月份,我國進出口總值654.5億美元,比去年同期增長39%。其中,出口338.4億美元,進口316.1億美元,分別增長37.3%和40.9%。當月貿易順差22.3億美元。今年前5個月,我國外貿進出口總值達3093.4億美元,比去年同期增長39.6%。累計貿易順差23.8億美元。

    5月份當月全國新批設立外商投資企業2977家,同比增長11.41%；合同外資金額76.95億美元,同比增長17.62%；實際使用外資金額54.49億美元,同比增長39.47%。受非典疫情影響,5月份當月全國吸收外商投資增速較今年前4個月有所回落。今年1至5月,全國新批設立外商投資企業15175家,比去年同期增長29.02%；合同外資金額382.23億美元,同比增長42.22%；實際使用外資金額232.71億美元,同比增長48.15%。(課題組成員:張曙光,汪新波,李皎玉,金岩石)

    ★金融與資本市場運作★

    1、貨幣供應增長偏快,貸款增幅再創新高

    5月末,M2餘額為19.95萬億元,同比增長20.2%,增幅比上年同期高6.2個百分點；M1餘額為7.28萬億元,同比增長18.8%,比上年同期高4.2個百分點；M0的餘額為1.71萬億元,同比增長12.3%,比去年同期高2.7個百分點。

    目前的廣義貨幣M2增幅已處於1997年8月份以來的最高值,當前貨幣供應量增長偏快。

    金融機構各項存款首次突破20萬億元大關,同比增長21.9%,增幅比上月末上升0.5個百分點。前5個月各項存款累計增加18003億元,同比多增加7663億元,這意味著銀行的資金來源充足。

    其中,企業存款5月末餘額為6.77萬億元,同比增長21.5%,增幅比上月末高0.9個百分點。這表明當前企業資金狀況總體看是寬鬆的。

    5月末,本外幣並表的居民儲蓄餘額為10.38萬億元,同比增長18.7%。增幅比上月末高0.3個百分點。

    金融機構貸款增加較多。5月末,全部金融機構各項貸款餘額為15.33萬億元,同比增長21.4%,增幅比年初高出3個百分點,是1997年以來最高的,改變了長時期以來存款增長快於貸款增長的情況。

    5月末,人民幣匯率為1美元兌8.277元人民幣,人民幣匯率繼續保持穩定。

    2、同業市場交易增加,利率明顯回升

    在5月份的19個交易日中,銀行間同業拆借與債券市場累計成交5128筆,成交金額1.23萬億元,日均成交649億元,較前月略有增加。

    其中,拆借市場成交2133億元,同比增長1.18倍；回購市場成交7842億元；現券市場成交2355億元,同比增長2.94倍,創下歷史新高。今年前5個月,銀行間市場累計成交57647億元,同比多成交17106億元,增長42.2%。

    5月份,受人民銀行公開市場操作的影響,銀行間市場利率在上個月觸底反彈後繼續回升。當月同業拆借和債券回購月加權平均利率分別為2.02%和2.04%,比上月分別上升0.04和0.07個百分點,但是,與上年12月份相比利率仍分別下降0.21和0.27個百分點。

    5月份,中央銀行公開市場發行央行票據回籠資金800億元。

    3、股指小幅反彈,籌資明顯減少

    5月份,滬市綜指以1522點開盤,月末收于1576點,反彈3.5%。5月份,股市籌資30.29億元,是今年以來籌資最少的一個月；股票成交額約為3158億元,也較上月減少44.75%；證券印花稅收入12.63億元,環比減少10.20億元。截至5月底,包括A、B股在內的我國境內上市公司有1243家,流通市值已逾1.4萬億元,總股本為6040億股。

    ★未來趨勢與建議★

    汽車與房地産走向值得關注

    鋻於目前非典疫情基本得到控制,WHO也解除了對華北部分地區的旅遊限制,人們有理由進一步增強對全年經濟運作的信心。

    但是,非典的間接影響也不可小視,一個重要方面是對就業形勢和中小企業的衝擊。最近勞動和社會保障部組織專家學者進行的"非典與就業"研究報告認為,突如其來的非典疫情襲擊,使我國部分地區和行業的就業形勢十分嚴峻。

    從行業看,旅遊業、社會服務業、商貿業、餐飲業、客貨運輸業等服務性行業在GDP中所佔的比重雖不大,但中小企業比較集中,就業彈性比較高,對就業需求的影響比較大。

    在應對非典的過程中,政府出臺了一些有利於中小企業的減稅和增加貸款等扶持政策,例如北京市向中小企業發放60億元專項貸款,期限、利率都有優惠,但這些措施的力度仍有待加強。

    5月份,經濟運作中有些跡象值得關注。第一,汽車工業增長減速,雖然轎車市場成為當月汽車市場的唯一"亮點",但近期也出現了一些新情況。在非典疫情緩解以後,轎車集中購買的因素消退,市場銷售受到一些影響。具有代表性的北京市亞運村汽車交易市場,5月份共銷售各類汽車3082輛,比上月下降25%以上,是一年多以來的最低交易量,國內其他汽車市場亦呈類似現象。

    在經過近幾個月轎車企業連續大幅增産後,市場供不應求的現象明顯改變,目前汽車庫存比年初上升了30%以上,近2個月轎車産大於銷均在萬輛左右。除個別新上市的車型需要正常性的預訂以外,市場上已基本上沒有供不應求的品種,因此,近期轎車市場降價頻頻。

    由於今年前5個月轎車生産累計增幅在一倍以上,而下半年的增長將明顯受制于兩個關鍵因素:一是目前轎車産大於銷已較為明顯,多數企業將面臨價格下降的巨大壓力；二是去年6、7月份以後新車投放明顯加快,導致去年下半年基數較高。這兩個因素決定了今年下半年轎車産銷將難以保持目前超高速增長的水準,回落已成必然趨勢。

    第二,5月下旬以來,央行連續發出通知,並針對高檔房地産開發項目制訂了一系列規定。在最近發出的進一步加強房地産信貸業務管理通知中,不僅對房地産開發商貸款提出了更嚴格的要求,而且對個人住房貸款也有所限制。根據規定,嚴禁商業銀行以流動資金貸款及其他形式貸款科目發放房地産開發貸款,房地産開發企業自有資金應不低於開發項目總投資的30%。商業銀行只能對購買主體結構已封頂住房的個人發放個人住房貸款；對借款人申請個人住房貸款購買第一套自住住房的,首付款比例仍執行20%的規定；對購買第二套以上住房的,應適當提高首付款比例。

    央行最近採取的措施是去年下半年以來建設部、原國家計委、財政部、國土資源部、中國人民銀行、國家稅務總局等6部門聯合提出的《關於加強房地産市場宏觀調控、促進房地産市場健康發展的若干意見》等系列政策的延續,整頓房地産市場秩序早已列入了今年工作重點。

    整頓房地産秩序的關鍵是前期的土地徵用和批租轉讓環節,而不是後期的銷售環節,這不是央行的貨幣政策能夠解決得了的問題,需要加快改革相關的土地制度,推進土地供應方式的改革,建立土地收購、儲備、轉讓機制,使土地供應真正走向公開、透明。

    國家作為公共土地資源的管理者,首要任務是總量控制,制訂可持續發展規劃,並制訂"三公"的土地使用權轉讓程式,置於公眾監督之下；在此前提下,土地使用權作為一種民事財産權利必須得到保護。

    房地産是國民經濟支柱産業,2001年房地産開發投資對中國GDP增長的直接和間接貢獻率共計1.9到2.5個百分點。1998年至2002年,商業銀行房地産開發貸款餘額年均增長25.3%；截至今年4月,房地産貸款餘額已超過1.8萬億元人民幣,佔商業銀行各項貸款餘額的17.6%,其中個人住房貸款餘額佔商業銀行各項貸款餘額的8.9%。

    目前,在控制不合理的高檔房地産項目的同時,需要出臺相應的政策鼓勵中低價房地産項目,加速房地産金融市場的制度創新,實現結構轉換,保持持續健康發展。

    當前金融領域的突出矛盾是貨幣供應量偏快,主要是外匯佔款和儲蓄存款增長過快,增大了銀行資金過剩的壓力,而隨著房地産信貸的收緊,這一矛盾會進一步加深。

    在美元走貶的情況下,外匯儲備和外匯佔款必然增加,央行只能在公開市場操作中採取對衝辦法加以緩解。不過應當明確,在現行政策下,美元貶值雖能增加對歐出口,改變人民幣與周邊國家貨幣匯率,但不會直接影響中美貿易。

    儲蓄高增長造成風險向銀行集中,央行一季度貨幣政策報告首次採用了"分流部分儲蓄"的字眼,認為導致居民儲蓄居高不下的主要原因仍是個人投資渠道狹窄。主要措施是擴大直接融資,發展債券和股票市場,增加投資渠道,分流部分儲蓄。

    種種跡象表明,近期債券和股票市場都面臨擴容,按照最近出臺的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》規定的上限20%計算,保險公司進入企業債券市場的資金總量在理論上將達到1485.89億元,比原先增加700多億元。而社保基金及首批領到牌照的QFII資金尋機入市,可以説是中國股市歷史上前所未有的重大利好,而另一方面,新股發行方式正在醞釀變革,新股上市的審核速度和發行節奏都在加快,值得關注。

    湘財證券有限責任公司 北京天則經濟研究所 聯合課題組

    《上海證券報》2003年6月25日