著名股份制改造專家劉紀鵬日前就浙江民營企業海外上市熱談了三點看法。一是建議中國證監會轉變觀念放鬆管制,“放出一批企業赴港上市做試驗看看效果”。二是提醒民企“圈錢”不易,改制更難。三是呼籲“三板”市場進一步放開。
前不久,由於浙江台州欲在香港上市的30多家民企赴港推介自己引起當地大批仲介機構的濃厚興趣。
據介紹,進入輔導期的企業浙江有近120家(絕大多數為民營企業),數量居全國第一。而全國擬上市的(進入輔導期)企業已有近1200家。據説已報中國證監會欲赴香港上市的企業中浙江佔了近1/3。
記者:聽説去香港上市也就幾個月的事,非常快。為什麼有些企業還是顯得焦急?這中間還有什麼問題嗎?
劉紀鵬:先要經過中國證監會把關放行。我認為,證監會應以鼓勵倡導開綠燈的姿態,公佈海外上市程式。使之公開透明,以便於了解。我覺得,中國證監會更應該轉變觀念,不要總擔心上市資源流失,這是一種狹隘的心態。放出1000家到海外上市融資,只要香港市場能容納得了,其監管部門不怕,投資人不怕,大陸怕什麼?中國這麼大,不愁沒有好企業。否則,中國證監會背著干預太多,“中梗阻”的名聲,企業、香港兩頭都不滿意。今後海外上市審批把關的權力更多地應以香港監管部門為主,也可以説完全由市場選擇。
香港股市誕生不到100年,迄今為止才發展到800多家上市公司,中國股市誕生十幾年,就已有1000多家企業上市。香港的容量是有限的。其實,大陸企業排山倒海地過去,那邊承受不了。作為成熟的資本市場,香港的機構、散戶投資人都是極精明的。沒有人會頭腦一熱糊裏糊塗地就買你的股票。而大陸的民營企業老闆也不差。一方拼命吆喝著自己好,要賣,一方謹防上當地想買到手再賺點錢,買賣雙方市場上見。其實,我倒是更擔心中國的民營企業由於改制不徹底,不適應香港股市極其公開透明的資訊披露或經營管理跟不上,一旦出點問題,有醜聞被曝光,就信譽掃地了。
記者:這麼説內地的民營企業去海外上市融資其實並不是很難。
劉:當然,隨著中國證監會實行更加開放的海外上市政策,質地優良的企業可以逐漸滿足海外上市的需要。但“圈錢”相對容易,改制難。尤其是中國的私營企業從誕生到成長不過20年,從一股獨大的家族制一躍而為海外資本市場上管理規範的公眾公司,這一步實在跨得太大了,會有很多問題。我認為,中國經濟體制改革成功的標誌是民營企業的大發展。在這方面浙江、廣東、江蘇等省走在前面是非常成功的。黨的十六大關於發展民營經濟可能會有更大突破,中國民營經濟大發展的春天即將到來,利用資本市場融資和制度創新是民營企業下一步發展的重要命題。
關於什麼叫民營,我再説幾句。我認為,民營是指非國有獨資的所有企業形態,應包含公有性質和社會所有性質的各種類型企業。
第一是被自然人股東所有的企業;第二是出資人主體模糊的集體企業;第三是非國家獨資所有的社團法人、財團法人及國有參股企業。
民營與國營相對而不相斥,民營完全可以是公有或社會所有,如現有的集體企業就是一種公有民營企業。上市公司也同樣可以被視為一種公有或是社會所有的民營企業。所以,絕不僅限于私人公司。今後,民營企業將會以公司制、股份制和公眾化為表現形式,有私人獨資企業有法人合作,更有公眾股份上市公司等多種並存。
我想強調的是,我國的私人企業在較長時間內要把功夫下在制度創新上。首先,産權由封閉轉向開放,管理上引進職業經理人,前者是綱,後者是目。綱舉目張才能幫助私人公司向公眾公開股份公司演變,並最終在資本市場上加速國際化進程。其實,很多人也不必把眼光僅僅盯在上市融資上,産權多元化可以走私募之路。
記者:但中國資本市場有點像高考入學一樣成了獨木橋。
劉:剛才談到民企可以把股權拿出來面向國際上的戰略投資人進行私募。中國資本市場由於三座大山存在,第一座是股權分裂的大山,非流通股難以實現流通。第二座是交易所獨家壟斷的大山,多元化多層次的資本市場體系遲遲建立不起來。假冒偽劣充斥精品店、瓶頸難以打開。第三座是股市舊文化的大山,上市公司造假不恪守誠信,把股市當賭場的觀念成為股市主導,不利於股市健康發展。這三座大山壓得中國資本市場喘不過氣來。民企上市難上加難,眼下出現的大批優質民營企業到海外上市的現象是必然的。但我預計,即使中國證監會放鬆關口,企業不再因政策原因被限制出去,香港的證券市場再大張雙臂也容納不了眾多的中國公司。等他們的熱乎勁消失,更多的企業融資仍然得靠大陸的資本市場自己來消化。
開放三板市場呼聲會越來越高。我認為,眼下三板市場尤為重要,三板市場不能僅有現在的條條模式,建立塊塊模式的三板市場同樣迫在眉睫。
我認為,今天發展三板市場甚至比培養二板市場更重要。三板市場以場外交易為特徵,以為中小企業服務為己任,是典型的中小資本市場,在發展模式上應考慮條條塊塊相結合,增量股份募集和存量股權轉讓並存。
所謂“條條”模式即借助目前在6家證券公司,300個營業部,依託中央登記公司和深交所的結算系統的“條條”市場。還應儘量包容現有深交所正在籌組中的二板市場特點,來形成場外交易。這是因為:兩所兩網的退下來的企業股東分佈全國,大型證券公司網點多,深交所的結算及中央登記系統技術手段先進,設施完善,而區域性三板市場難承重任。可以先從退市企業股票的特別轉讓入手,為三板探索經驗。美國的STAQ系統採用的是二板與三板合一的模式。
但僅僅有“條條”是不夠的,必須在大區或重點城市培育區域性的場外交易場所,以解決當地定向募集公司、高科技企業和中小企業的直接融資,即在北京中關村、上海、深圳、西安、武漢、重慶、瀋陽已成立産權交易中心的基礎上,形成區域性的以場外櫃檯交易為主要方式的三板市場,時機成熟時,區域之間的三板市場再行聯網,甚至可再考慮和“條條”為主的報價系統再聯,最終看發展。
中華工商時報2002年10月11日