現代市場經濟是建立在法制基礎上的信用經濟，證券市場是現代市場經濟的重要組成部分，是資源配置的最重要的場所之一。如果證券市場的參與者喪失了誠信的基本原則，這個市場的功能就會大大弱化，並將直接對國民經濟的健康發展産生不利影響。一個規範的證券市場首先必須是一個誠信的市場，提高證券市場的誠信度已成為規範發展我國的證券市場必須解決的問題。

    提高證券市場參與主體的誠信責任，需要系統的解決方案，而核心是要建立起能夠激勵並約束市場各參與主體提高誠信責任的制度，其中重點是要解決兩方面問題，一是不斷提高資訊的透明度，改變資訊不對稱的狀況；二是要形成有效的制衡機制，使守信者能獲得更多的價值，失信者要受到失信的懲罰。基於此，就證券市場而言，所需的制度體系主要應包括三方面內容。

    一、加快建立社會信用體系

    建立完善的社會信用體系是提高證券市場參與主體誠信責任的制度基礎。由於我國尚處於建立社會主義市場經濟體制過程中，受發展階段所限，市場發育狀況和社會信用環境都很不理想，在這種情況下，不能單純靠市場的力量來推動社會信用體系的建設。政府應在借鑒各國建立國家信用體系的經驗基礎上，採取有效措施，在發展的初期通過制定政策、協調有關部門開放數據、組織建立統一的數據檢索平臺等措施積極推動信用體系的發展，爭取在較短的時期內，以較低的成本初步建立國家信用管理體系，為社會信用體系能自行運營和發展奠定基礎，並提供制度上的保障。當前，應積極推進以下幾方面的工作：

    （一）建立信用資料數據庫和實現信用資料的開放，並對信用資料的公開、合法、正當的收集與使用通過立法的形式作出明確界定。資訊不僅已成為現代市場經濟中最重要的資源之一，而且也是市場中各參與主體進行決策的客觀基礎。打破資訊壟斷局面將有助於市場參與主體方便快捷經濟地從相關的政府部門、與其有業務關係的企業及仲介機構處得到所需的資訊或對其他主體所披露的資訊進行驗證，資訊獲取成本的降低和獲得資訊的快捷性將對市場主體披露資訊的行動産生巨大壓力，從而有助於強化市場主體資訊披露的準確性、及時性與透明性。因此，打破“資訊壟斷”局面，使社會數據公開化，建立公開的社會資訊數據庫，將有助於為市場參與各方創造一個公平的資訊環境。

    （二）加快建立和完善相關法律體系。我國目前仍處於建立社會主義市場經濟體制過程中，受發展階段所限，我國的法律體系總體而言滯後於市場經濟的發展，比如就證券市場來説，目前法律結構的一個薄弱領域是缺乏對投資者的民事賠償，監管機構需要明確界定這些權利並引入必要的法律。此外，社會仲介機構發展中面臨的主要障礙和自身存在的問題也與相關法律法規的缺乏有關，比如由於缺乏類似于《公平信用報告法》等方面的法律，我國信用仲介機構的發展受到很大制約。因此，應儘快建立和完善相關法律法規，並對一些不適應市場經濟和信用制度建設的法規及時予以修訂。

    （三）理順監管體制，提高監管水準。在我國社會信用關係嚴重紊亂的情況下，重建社會信用體系，監管部門面臨著雙重任務，一是在信用環境惡化的情況下必須進一步強化監管；二是要不斷改進監管方式，建立起適應市場經濟發展的監管體系。從長遠考慮，必須在強化監管的過程中規範仲介機構發展，充分發揮仲介機構的功能。

    二、從制度上尋求提高上市公司誠信責任的途徑

    如前所述，上市公司的諸多失信行為從根本上説源於其制度上的缺陷，因此在強化外在約束的同時，更應強調彌其補制度缺陷，如改善上市公司股權結構、進一步解決國有股的委託──代理機制存在的問題、完善相關法律法規等，而加強公司治理將是永恒的主題，其中核心是要增強董事會的獨立性並確保董事會內真正形成制衡機制。

    在市場經濟下，企業是信用風險的主要承擔者之一，因此，引導企業加強信用管理就成為有效發揮信用功能、防範信用風險的必然選擇。特別是在我國加入WTO的背景下，企業將面臨越來越激烈的國際競爭挑戰，而隨著世界經濟一體化的加深，電子商務的發展，企業所處的環境在發生劇烈的變化，信用管理在這種多變的環境中更顯現其重要性。上市公司的信用管理水準將是決定其今後在新的市場環境下競爭力的重要因素之一。因此，上市公司要通過建立客戶資信管理制度、內部授信制度和應收帳款管理制度等辦法，加強自我信用控制能力，提高信用風險防範能力，提升企業的信用管理水準。

    三、促進社會仲介服務機構的規範發展

    在發達的市場經濟國家中，投資者或企業在進行交易和投資決策時，廣泛採用社會仲介服務機構的報告。這些報告不僅包括國內投資者廣為熟知的會計師事務所和審計師事務所出具的報告，也包括有關從徵信公司、信用資訊局（個人資信公司）和資信評級公司等專業的信用服務仲介機構的報告。在這些國家中，社會仲介服務機構在維護市場秩序、有效防範金融風險、擴大信用功能、提高市場交易效率等方面的重要作用日益被投資者、企業和監管機構所認同。社會仲介服務機構的重要作用，不僅在於這些組織在蒐集、整理相關資訊方面具有專業優勢，能夠作出獨立判斷，並通過向客戶提供所需的各種報告幫助客戶防範信用風險；而且在於仲介機構處的資訊相對來説比較容易得到，且成本相對較低，這就會改善交易雙方之間的資訊不對稱狀況。更具重要意義的是，通過這些仲介機構特有的資訊傳遞機制，失信企業的信用狀況會很容易地被投資者或與其有業務關係的企業通過徵信公司等信用服務機構得到，失信企業獲得投資者的投資或同其他企業開展業務的機會將大大降低，從而對失信企業形成強有力的社會懲罰，使失信企業和失信個人的失信成本要遠高於其失信所獲得的“收益”。社會懲罰的警示作用不僅會極大的遏制企業的失信行為，而且會促使企業建立完善的信用風險防範體系，加強自身信用管理，使企業自身的信用管理水準從根本上得到提高，從而有助於形成良好的社會信用制度，更好地促進市場經濟的發展。我國應借鑒發達市場經濟國家的成功經驗，促進社會仲介服務機構的規範發展。

    四、機構投資者應發揮積極作用

    由於我國的證券市場還依然面臨著市場各參與主體的諸多失信行為，在這種背景下，投資者更應增強自我保護能力，特別是機構投資者要發揮積極作用。一是要充分發揮機構投資者的專業優勢，對上市公司和仲介機構發佈的資訊及報告進行深入分析並進行必要的核實。二是機構投資者要在提高公司治理水準方面發揮重要作用。證券市場中的機構投資者已成為很多上市公司的大股東之一，持有上市公司的股份意味著對上市公司不僅擁有所有權，而且擁有投票權，機構投資者作為投資者的代理人，應積極代表投資者行使自己的權利，在公司治理中發揮積極作用，不斷提高對上市公司的控股股東和內部人的制衡能力。

    在證券市場中，各參與主體會經常面對市場經濟中的種種利益誘惑，再完美的制度設計也不可能使所有參與者都能夠履行誠信原則，但要想儘早阻止或揭露造假行為，使市場公正和效率得以體現，在完善相關法律法規、進一步提高政府監管水準的同時，強調市場本身的制衡力量，不斷完善市場機制，形成市場各參與主體的有效制衡才是一個著眼于長期的低成本、高效率的途徑，才是建立一個誠信的證券市場的根本之策。

    (作者單位：國務院發展研究中心市場經濟研究所)

    中國網2002年08月14日