債市連日來利好消息不斷。20年期國債火爆登場，企業可轉債發行也高潮疊起。截至7月27日，滬深兩市共有19家上市公司擬發行可轉換債，平均每家發債9.7億元。對於上市公司而言，這無疑為企業融資創造了更多的機會，同時，也進一步豐富了個人投資者的投資品種。

    ■可轉換債是一種穩健的投資方式

    　雖然可轉換債券的票面利率相對於國債和銀行存款的利率偏低，但具有可轉換成普通股、分享企業成長成果的優勢；相對於股票來説，可轉債又具有安全性高的特點，投資風險低於股票，對於投資者來説是一種穩健的投資方式。如前期發行上市的絲綢轉債、南化轉債都已成功完成了轉股，投資者獲得了豐厚的回報。

    　目前在兩個交易所掛牌交易的可轉換債共有3隻，即鞍鋼轉債、茂煉轉債、機場轉債。鞍鋼轉債上市以來，價格基本隨鞍鋼新軋的股價同步波動。隨著鞍鋼新軋股價的上漲，鞍鋼轉債的價格也從最初上市時的100元面值附近上漲至目前的140元以上，投資者承擔著遠比股票小得多的風險，獲得了與股票相近的收益。截至2001年6月29日，鞍鋼轉債已有14.6億元轉成鞍鋼新軋股票。投資者不僅可以通過轉債價格的上漲獲得價差收益，而且可以通過轉股進行套利。

    ■修改條款增強了可操作性

    　可轉債為何在這麼短的時間升溫，這和《上市公司發行可轉換債實施辦法》的出臺有著密切的聯繫，中國社會科學院王國剛介紹，上市公司發行可轉債歷史由來已久，但是在1996年之前，由於可轉換債定位不好，所以一直沒有受到人們的重視。

    　《辦法》規定，所有發行企業必須是上市公司，發行可轉換債後，公司負債率不超過70%，累計債券餘額不超過公司凈資産額的40%，而轉債發行總額不得低於1億元，這就把一批規模小、業績差、凈資産積累小的公司排除在外，增強了轉債公司的資信程度。同時可轉換債在發行上實行核準制，即所有的上市公司只要符合發行條件都可以發行可轉債，這與以前的額度審批制相比，給更多的企業融資創造了條件。此外，《辦法》的可操作性很強，對公司上市、轉股等活動都做了比較詳細的規定。國務院發展研究中心的張文魁先生告訴記者，發行可轉債在現在政策有依據、配發新股又比較難的情況下，不失為一種明智之舉。

    ■如何確定可轉債的投資價值

    　影響可轉換債券的因素很多，其中有公司經營業績、市場利率水準、票面利率、期限、發行時機等幾個方面。公司的經營業績代表了公司獲取利潤的能力和增長潛力，是最本質的影響可轉債價值的因素。選擇企業可轉債當然要選擇經營業績優良的上市公司。市場的平均利率水準是同可轉換公司債券的投資價值成反比例關係的，在資本市場上，市場利率提高，對投資人來説，意味著投資可轉換債券的收益降低了，反之，如果市場利率水準降低，相對來説，可轉換公司債券的投資價值就提高了。

    　另外，票面利率是可轉換公司債券投資價值的保底價值指標，從目前國際市場上來看，票面利率明顯低於銀行利率。票面利率的高低雖然影響可轉換公司債券的投資價值，但投資人更關心可轉換債券能否有足夠的轉換為股票的獲利空間，能否順利地實現轉換。因此，當時機不能滿足轉換條件時，票面利率也是值得欣賞的，它畢竟能給投資人帶來基本的投資回報。張先生特別強調可轉債發行時機，他説，在股市比較低迷的時候可轉債更有投資價值，股票價格相對處於較低的狀態，那麼賦予未來價格上漲的空間就可大些，購買可轉換債券，預期獲利的機會就多。一般來説，股底發行的可轉換債最受投資者的歡迎。

    ■投資可轉換債最大風險是利率

    　王國剛和張文魁兩位專家同時指出，企業可轉債如同別的金融工具一樣，具有一定的投資風險。首先，可轉換債具有一定的利率風險。如果持有人放棄轉股的權利，那麼根據可轉債的票面利率一般低於銀行利率，投資人會有一定的利率損失。其次，投資人還面臨著轉股風險，轉換價格如果較高，那麼轉股後面臨著股價下跌的風險。再次，可轉換債二級交易風險。可轉換債作為一種上市債券，在二級市場流通本身就存在價格波動帶來損失的可能性。

    北京青年報 2001年08月02日