20年國債，是我國財政恢複國債發行20年以來面世的存續期最長的國債。之前的6月初，財政部已經通過銀行間市場，首次發行了總額達120億元的15年期國債並獲得了成功。業內人士指出，20年，是個跨越經濟週期的時間概念，現在發行這種超長期限國債，其意義決不僅僅局限於時間上。

    回顧我國國債市場20年的發展歷程，缺乏一個市場化的長期基準利率（收益率曲線），是一個不爭的事實。基準利率，在整個貨幣市場與利率體系中，起著不可替代的作用。通過它，能夠對利率真實的市場水準做出判斷。而無論是理論、還是境外成熟市場的實踐都反覆證明，長期基準利率，沒有國債市場超長期固定利率國債的市場運作，其“價格”是難以發現的。

    對政府來説，長期固定利率國債的推出，使其又增添了新的財政工具，以利適時轉變財政調控手段，健全和強化財政長期調節功能，並從簡單的短期財政政策向長期穩健的財政政策平穩過渡。同樣，通過長期債的成功發行所反映出來的市場利率預期，也為開放後的銀行存貸款利率架構、其他機構發行其他長期債以及像住房抵押貸款、住房抵押債券那樣的金融衍生品的發展，提供了利率參照基準，這種指導意義乃至其外部社會效益，不但難以估量，並且是任何方式都無法替代的。正如財政部國庫司副司長張通所説的那樣，一個通過定期、滾動、均衡發債而形成的像美國固定利率30年國債那樣清晰的長期市場基準利率，一定會對推動債券銀行間市場和交易所市場的協調發展以及整個金融市場的長期穩健發展起到積極的促進作用。

    我國財政近兩年來發行了許多浮息國債。由於我們目前浮息債的票面利率，都是圍繞銀行統一的一年期定期存款利率作固定利差的“浮動”，這種本末倒置、圍著銀行利率“打轉轉”的國債利率形成機制，長此以往，並不利於市場基準利率機制的建立和完善。

    此外，在利率水準低企的今天，對於財政來説，發行浮息債，發行人短期內的成本固然可以實現最小化，但從長遠來看，以目前的利率水準，在較長的債券存續期內，票面利率高過浮息債的固定利率債券，不但可以為發行人鎖定債務融資成本，而且還能做到整體的成本最小化。

    對投資者而言，長期國債的推出同樣也使其受益匪淺。一方面，投資者對長期國債有著固有的需求，譬如保險公司，其壽險負債期限一般都是15年以上，投資于15年以上的固定利率債，就十分有利於其資産負債的匹配。另一方面，我們的債券市場上，債券的期限結構還較為單一，推出長期債，也拓寬了投資者投資國債的選擇空間。

    在今年4月在記帳式（三期）國債的承銷協議簽署儀式上財政部官員就曾指出，財政部對推出長期固定利率國債，是做了充分的市場調研和準備的。雖然還有這樣那樣的不測因素，但從財政部的角度看，發行長期固定利率債券，首先就是基於對我國宏觀經濟發展長期保持穩定的預期和判斷，作為發行人，財政部相信今後的十幾年與過去的二十年不可同日而語。所以張通認為，長期固息債，對發行人和投資人來講，都是一個“雙贏”的選擇。

    中國證券報 2001年07月30日