美元自8月初以來持續下跌，上周跌勢進一步加速，美元對歐元和日元已經分別貶值4％和3.2％左右。

    導致美元下跌的原因，一是對於美國所奉行的強勢美元政策，總統布希和財長奧尼爾的闡釋不同：布希一個月前在訪問英國期間就美元政策發表講話説，美元堅挺對美國經濟的影響有好有壞，應該由市場來決定美元匯率。外匯市場將布希的講話解讀成了美國政府在美元政策上可能會有所鬆動，美元匯率應聲下跌。過去一個月中，美元對歐元和日元的比價已分別下跌了6．3％和3．7％。但與此同時，對美元政策負有主要管轄權的美國財政部長奧尼爾一再重申，美國政府維護堅挺美元的政策沒有變。美國大企業對強勢美元怨聲載道，讓人感覺到政策會否有變；另一個原因是美國經濟下半年復蘇跡象始終不明顯，加上國際貨幣基金組織上周發表的報告説，從去年下半年以來，美國經濟放慢的速度之快超出了人們的預期，今年下半年經濟能否走向復蘇目前還難以確定。

    過去6年中，海外對美國資産強大需求使美元不斷升值，因此外國投資者的回報豐厚，並進一步刺激了對美元的需求。美國經濟的基礎，比如鉅額經常賬戶赤字，有了可靠的後援。

    但是現在事情發生了變化。對投資美國的高額回報的期待正在隨著股市縮水、公司利潤下降、生産力增長不斷下調而化為泡影。

    最直接的理由是，現在已經無法説服美國人相信，如果美元不貶值，持續增長的生産力可以消除經常賬戶赤字。國際貨幣基金組織認為，這與美國經濟的實際狀況並不匹配。4500億美元的經常賬戶赤字是美國不能長期負擔的，如果美國今後的勞動生産率增長速度令人失望，從而導致外資流入急劇減少，美元就將面臨急劇貶值、財富大幅度縮水的危險。

    美元進一步貶值對全球經濟前景有什麼影響？

    對美國而言，如果美元匯率出現自由落體般的下墜，美國經濟受到的打擊將遠遠超過從美元匯率下跌獲得的好處。目前美國的大多數貿易夥伴的經濟都進入了疲軟狀態，美元匯率下跌對美國出口的刺激作用是有限的。美元匯率急劇下跌還將導致美國通貨膨脹加劇，從而迫使聯邦儲備委員會大幅度地提高利率，這將對美國經濟帶來新的打擊。美元匯率急劇下跌還會與外資流入減少形成惡性迴圈。目前外國投資者掌握著美國約11％的股票，如果美元匯率下跌導致外國投資者拋售股票，其後果可能是災難性的。

    歐元區有理由對美元走弱感到愉快。美國只佔歐洲國家貿易的8％，因此儘管一些製造業公司會抱怨美元貶值弊大於利，但進口價格將下降，特別是石油價格，低通脹使歐洲央行有很大的降息餘地。

    對英國來説，損失比較大，因為美國是英國最大的單邊貿易夥伴，美國佔英國的出口份額一直在上升。

    受美元走弱影響最大的是東南亞。1997年金融危機後，東南亞一直依賴美國的強大需求。即使美元不下跌，日本經濟已經在二季度走到衰退邊緣，新加坡和台灣地區已經陷入衰退。美元下跌更加加劇了東南亞的出口困難。此外，日元走強與日本疲弱的經濟勢頭並不一致，而且日本當局亦不願見日元呈強，日本大藏省有可能會採取干預措施來制止日元升值以推動出口。

    《中國經濟時報》2001年8月21日