文章指出，無論是發行方式和發行規模,中國聯通都創下了中國A股市場的新紀錄,再加上它獨具特色的公司架構,使中國聯通的上市帶有幾分懸念。

    1.中國聯通"登陸"對A股市場意味著什麼

    統計數據或許能夠提供一些參考。近期,滬市10大權重股排名情況依次為:中國石化、招商銀行、華能國際、上海B股(以滬市B股群體視為一隻品種計算)、寶鋼股份、浦發銀行、寧滬高速、民生銀行、陸家嘴、申能股份。從中可以發現,這些公司沒有一家屬高科技企業,中國聯通成功"登陸",意味著能夠左右大市權重股的群體將迎來新生力量,即一家與高科技企業相關的"超級航母"進入了股市,這將充分展現新興産業在證券市場中的地位。

    2.對上證綜指影響力究竟有多大

    中國聯通佔滬市權重究竟有多大,不僅關係該股在市場中的定位,而且關係到該股上市首日表現對股指所産生的影響。經過初步估算,中國聯通基本可以排進滬市權重股前5位,在滬市的地位近似于寶鋼股份。9月24日,滬市總市值約為24700億元,中國聯通總市值約為453億元,中國聯通佔上證綜指權重約1.8%。以9月24日上證綜指收盤點位計算,中國聯通股價每上漲10%,將帶動股指上漲2.87點。需要提醒注意的是,在上證綜指處於低位、總市值遞減的狀態下,中國聯通所佔權重將更大,其對股指的影響力也將更為明顯。

    3.上市定位會怎樣

    作為超級大盤股,中國聯通最為引人注目之處便是其多達50億股的流通盤。對該股而言,這一先天條件,自然使其二級市場定位充滿懸念。目前,滬市流通市值最高的前3隻個股依次為中國石化、四川長虹和招商銀行,流通市值均不滿100億元,而如果僅以發行價格每股2.3元計算,中國聯通流通股完全上市後,其流通市值便達到115億元,位列滬市之首。引人關注的是,目前滬市大流通市值股股價定位並不高。其中,中國石化股價處於滬市A股之中的"最底層",而四川長虹、招商銀行股價在中價股群體中也屬偏低。但值得一提的是,目前兩市流通股最大的深發展,其近期股價維持在14元附近,是一隻標準的中價股。低價發行的中國聯通股價定位,是步中國石化等個股"後塵",成為又一隻低價超級大盤股呢?還是與深發展"攜手"在中價股群體中進退?這些都將對市場未來的股價結構産生重要影響。

    業內人士認為,如果該股上市後股價下滑,對大市明顯不利。資料顯示,此前中國石化、寶鋼股份上市後股價跌破發行價,是前期市場出現較大級別調整的原因之一。而招商銀行上市後成功築底,則帶動今年大盤的回升。不過,如果中國聯通上市後大幅走高,對大市也會産生一些影響。由於該股佔股指權重較大,因而該股上市後短時間內急劇走高,將對股指産生向上拉動作用,而同期市場的真實情況卻有待觀察。同時,由於該股揚升所需資金較大,在市場存量資金有限和現有供求狀況未發生巨大改變的情況下,該股成交劇增會否導致其他個股"失血"?這也值得關心。

    另外值得一提的是,目前滬深兩市A股之中股價最低的是馬鋼股份和中國石化,其股價近期維持在3.45元附近。以此推算,如果中國聯通上市首日價格不能在2.3元發行價格基礎上上漲50%,那麼該股可能會成為兩市A股之中股價最低的個股。萬一齣現這樣的局面,將會對目前市場股價結構産生怎樣影響,十分令人關注。

    由此可見,中國聯通上市之後,將成為影響大市方向的又一隻重要品種。

    4.比價效應會否影響其他大盤股定位

    作為超級大盤股,中國聯通的股價定位,對於其他大盤股的比價效應究竟有多強,這也十分引人關注。

    一般而言,大盤股二級市場定價以及大盤股群體所對應靜態市盈率水準,的確存在一定的比價效應。不過,由於該股基本面與其他大盤股不一樣,尤其是其企業性質也大相徑庭,因此,該股會否産生較強的比價效應值得觀察。

    業內人士認為,在大盤股群體之中,流通盤大小並不是決定股價高低的唯一因素,比如,目前流通市值最高的深發展,便是一隻中價股品種。業內人士注意到,大盤股之間的比價關係往往是在供求關係保持一定的情況下出現的,反映出供求狀況在短時間內保持相對平衡。如果供求狀況發生改變,或者主流資金動向發生變化,個股定位也將隨之發生變化。換種角度來説,如果中國聯通定價合理,將對大盤股定位構成有利因素,對股價總體水準的改善也將發揮作用。

    5.配售方式對上市後的走勢影響如何

    此次中國聯通發行,與中國石化、寶鋼股份和招商銀行3隻大盤股的發行方式有類似之處,即該股投資者之中,含有戰略投資者和一般法人投資者,流通股也將採取分批上市的辦法。由此可見,該股二級市場的合理定價,既與上市之初的股價定位有關,也與該股流通股全部上市並完成充分換手有密切聯繫。比如,此前上市大盤股寶鋼股份、中國石化,在其可流通部分全部上市之前,股價跌破發行價,但當兩者流通股全部上市之後,並完成充分換手後,才産生了個股行情。此類"先抑後揚"的例子還出現在另一隻大盤股招商銀行身上,該股上市之初股價有所回落,但前期曾經有過突出表現,漲幅超過同期股指表現。

    資料顯示,當初中國石化、寶鋼股份上市後,同期大盤下滑,直至另一隻大盤股招商銀行成功定位後,大盤跌勢方才告一段落。不過,由於此次中國聯通發行價格較能被市場所接受,其發行方式也考慮到二級市場的承受能力,市場心態也較為平穩。因此,不少業內人士認為,中國聯通上市極有可能強化大市平穩運作的總體格局。

    業內人士認為,供求關係短期內將對股價水準産生重要影響。從中國聯通發行結果看,公司流通股上市高峰期主要集中在四個階段:1、27.5億股網上配售部分上市；2、17.32億股向一般法人投資者網下配售部分6個月後上市；3、2.59億股向戰略投資者網下配售部分上市12個月後上市；4、另外2.59億股向戰略投資者網下配售部分上市18個月後上市。由此可見,中國聯通上市帶來的壓力主要來自可流通部分上市前期,即該股上市後約半年的時間內,對市場的壓力較大,但之後該股對市場的壓力則遞減。另外,證券投資基金獲配約3億股,將於中國聯通上市後6個月解除"鎖定期"。這樣的供求分佈格局對中國聯通中長期走勢將産生怎樣的影響也將十分引人關注。

    6.不同市場股價是否存在關聯度

    資料顯示,中國聯通與聯通紅籌公司關係密切,其損益也與聯通紅籌公司關係較大。因此,聯通紅籌公司的價格波動是否對中國聯通股價産生相應影響,令人關注。業內人士注意到,由於中國聯通上市後在市場中具備的特殊地位,中國聯通股價波動也將對其他A股股價水準産生影響。同時,有關資料顯示,公司在業務、資産、債務融資、公司治理結構、股利分配和資訊披露等方面進行了限定性規定,公司還通過公司章程和其他制度規定了股東投票的滲透機制、股息分配政策以及資訊披露辦法,而中國聯通現金收入來源於聯通紅籌公司,而後者現金分紅的方式及時間則由其股東大會批准。由此可見,隨著中國聯通這只超級大盤股"登陸",不同市場的股價關聯度將會更加令人關心。

    7.市場承接力量究竟有多大

    此次中國聯通上市首日可流通部分達到27.5億股,這將直接考驗二級市場的承接力量。簡單來説,該股每上漲0.1元,所需資金便達到2.75億元,而目前新股上市首日全日成交也只不過這個水準。該股每上漲1元,所需要資金27.5億元。如果中國聯通上市首日漲幅30%,需資金就要達到19億元左右。在近期兩市日成交迭創"地量"的市場背景下,超級大盤股中國聯通上市首日表現可謂"牽一髮而動全身"。不過,中國石化和寶鋼股份上市時,大盤在相對高位,兩者後市走勢不佳。招商銀行上市時,大盤處於相對低位,後市走勢較強。由此可見,當大盤處於低位時,市場對新股的承接力量相對較強。當然,如果供求關係突然發生變化,即新增資金進入市場速度加快,無疑將為中國聯通平穩運作提供支援。

    雖然中國聯通的發行上市的種種懸念,只有留待該股上市後才能明朗,但不難發現,隨著寶鋼股份、中國石化、招商銀行以及中國聯通這些代表不同行業的"超級航母"接二連三地駛入證券市場,無疑表明瞭市場的規模正在不斷壯大和發展之中,並且越來越顯示出其作為經濟"晴雨錶"的作用。(謝潞錦)

    背景：中國聯通發行之最

    發行規模最大

    50億股的A股發行量,創新股發行規模的新紀錄。

    在超級大盤股中發行價格最低

    此次發行價格為2.3元,低於前期幾家超級大盤股的發行價格。

    發行方式最新

    此次發行採取向網下法人投資者配售、網上以市值配售相結合的定價配售發行方式。同時,公司是一家特別限定機制的控股公司,其業務僅限于通過聯通BVI公司持有聯通紅籌公司股權,而不直接經營其他業務。

    網上配售中簽率最高

    此次發行網上配售中簽率創下近期市值配售新股以來最高紀錄。

    上市首日流通股規模最大

    上市首日可流通A股達27.5億股,上市首日流通規模創紀錄。

    有望成為滬市流通市值最大的個股

    僅以發行價格每股2.3元計算,中國聯通流通市值達到115億元,位列滬市之首。截至節前收盤時,滬市A股並無一隻個股流通市值超過100億元。

    最先進入A股市場的基礎電信運營商

    公司上市首次為國內投資者提供投資高速成長的基礎電信的機會。

    滬市10大權重股中首傢具高科技概念的個股

    目前滬市10大權重股公司沒有一家屬高科技行業,中國聯通成功"登陸",意味著能夠左右大市權重股群體將迎來一家與高科技企業相關的"超級航母"。

     《上海證券報》 2002年10月8日