首先，從政策面來看，雖然十一月有新世紀以來最重要的一次黨代會將要召開，人心思穩，管理層也可能非常在意市場的表現，但由此就斷定一定有重大利好出臺，一定有較大的反彈行情産生的理由不夠充分。尤其是十月份各方面工作重心都是全力做好迎接十六大的各項準備工作，政策面固然會暖風頻吹、但是難有實質性利好。即使有一些重大改革措施和政策舉措，從時機的選擇來看十六大以後出臺的可能性更大。因此，從政策面來看十月的行情沒有太大的機會，大盤走勢應以探明底部，溫和震蕩的可能性較大。

    其次，從全年的資金供給情況來看，總體處於資金較為緊張但沒有完全失衡的狀態，間或在政策利好的刺激下有階段性新資金伺機入場，以“6.24”行情券商基金等機構資金積極進場體現最明顯，但相對於新股擴容和上檔拋盤的壓力而言，資金供給始終處於劣勢。

    從94年以來的上證綜合指數有五年以下跌為主，97年震蕩走勢，只有96年、2000年出現較大上漲。其中10月份三年上漲五年下跌，11月份五年上漲三年下跌，12月份除了97年上漲，2000年橫盤，其餘全部下跌。可見中國股市在四季度的總體表現以下跌調整為主，很少在年末能夠發動較大上攻行情的。究其原因，主要是年末資金逐步離場對資金供求的影響。由於國內股市短線投機風盛和資金季節性流動的規律，導致資金離場的壓力對大盤走勢形成季節性的影響。由於目前股市始終處於弱市中，場內資金大多處於無利可圖或者套牢的狀況，如果沒有資金結算的壓力，持股心態可能還比較穩定。但由於許多機構投資者都存在年終資金清算或歸還銀行貸款的問題，因此弱勢中的多空平衡很容易因此被破壞，導致股指持續陰跌的情況出現。

    另外，從資金面來看還需要注意的是聯通上市形成的擴容壓力對行情走勢的影響，由於新規則的實施，聯通上市的漲幅越大，對大盤上漲的貢獻也越大，但是對市場資金面的壓力也越大，越可能以其他股票的下跌作為代價。聯通上市時及此後能否帶動大盤持續上漲關鍵還是取決於市場資金面的承受能力以及投資者的信心，同樣也與大盤當時所處的點位有關。因此聯通上市時機的選擇以及對大盤走勢的影響是值得關注的。除了聯通，四季度的擴容節奏估計難以減緩，如果沒有政策利好吸引新資金入市，那麼股指反覆下跌的機會較大。

    第三，從技術分析的角度來看，大盤日K線上井噴行情以後股指始終就運作在明顯的下降通道中，除了8月下旬有過一次短暫的突破上軌的嘗試，基本就維持在通道中陰跌的走勢。各項技術指標始終在弱勢區域波動，成交量的持續萎縮也顯示大盤下跌難見止跌信號。周K線上大盤還是處於1340點到1770點之間震蕩調整的階段，還無法判斷股指運作的趨勢上是下跌中繼，還是中期構築底部的走勢。由於短線下跌已經將年初以來形成的反彈通道破壞，後市存在較大跌幅、二次探底的可能。

    因此，近期的下跌主要是提前釋放股市下跌的風險，能保證十月以後不再有太大的跌幅，但十月的行情沒有太大的機會，大盤應以溫和震蕩的可能性較大，變盤的機會在十六大以後。具體而言，節後大盤有可能短線繼續下跌，完全回補跳空缺口以完成探底走勢，直到中國聯通股票上市。因為新規則下聯通上市對大盤上漲的貢獻非常顯著，有望在指數上形成一個拐點，四季度的低點在十月下旬之前出現的可能性較大。

    個股機會可能在兩方面産生：部分強勢板塊的個股繼續走強，成為領漲大盤的主要力量，新股板塊值得關注，一是這一板塊先於大盤調整，多數個股中期底部形態較為紮實，有新資金介入的跡象；一是這一板塊上檔套牢籌碼較輕，業績風險較小，加上新股上市首日計入指數的新規則引導機構資金更多地關注新股板塊。而ST板塊為代表的虧損股、重組股在大幅下跌、風險釋放以後又可能進入新一輪瘋狂投機階段，而且是跌得越兇，機會越大，較為謹慎的操作策略是關注其中重組難度較小或正在實施實質性重組的個股。至於前期表現較好的外資購並板塊、大盤指標股也仍然有資金活躍其中，但難以想像年內還能有多大反彈空間。

    國信證券 2002年10月2日