降息浪潮席捲全球

    2001年1至10月，美聯儲9次降息，聯邦基金利率從年初的6.5%降至2.5%，貼現率從6.0%降至2%。

    同時，歐洲央行3次降息，基金利率從年初的4.75%降至3.75%，再貸款利率從6.5%降至3%。

    英國央行6次降息，基本利率從年初的6%降至4.5%。

    日本央行2次降息，貼現率從年初的0.35%降至0.1%。

    加拿大央行6次降息，利率從年初的5.57%降至3.75%。

    除了以上各國央行，其他國家和地區的央行也紛紛加入降息行列。例如，菲律賓央行2001年12次降息，將隔夜拆借利率總共降低了7個百分點。全球性的降息浪潮使人們普遍認為，低利率已成為當今世界經濟運作中的一個重要特點。

    2001年各國央行降息有著共同的政策目標和環境因素。從政策目標來看，均著眼于刺激經濟增長，提高企業界和消費者的信心。從環境因素來看，一是國際石油價格大幅度下跌，從2000年每桶37美元高點降到2001年底每桶25美元，跌幅達30%以上。油價的下跌使全球長期以來謹慎防備的通貨膨脹壓力徹底減輕。二是各發達國家普遍生産能力過剩、庫存過高，通貨緊縮成為當務之急。在這種環境下，降息政策的實施有較大的迴旋餘地。

    未能有效提振股市

    一般而言，降息有助於股市的穩定和回升；有助於刺激對短期利率敏感的耐用消費品支出的增；有助於帶動銀行住房抵押貸款利率的下降，刺激住房投資增長；由於擴張性的貨幣政策意味著全球合併和收購市場上將出現更大的流動性和公司信貸，新一輪的全球降息會促進全球的並購活動。但是，從2001年的實際情況觀察，這些降息效果至少在短期內不夠明顯。

     　全年的頻繁降息並沒有能夠扭轉股市的不振局面。2001年3月，全球股市全面大幅度下跌，隨後在小幅恢復中震蕩，到8月份再度全面回落。美國道瓊斯指數在2001年3月跌破萬點大關，隨後有所反彈，但在8月份又重新跌至萬點以下。納斯達克指數也呈現相同趨勢。

    為什麼降息未能發揮刺激股市的作用？一個被觀察到的重要現象是經濟全球化和資訊技術在世界範圍內的擴散，使得具有全球性的産業要素在決定股票價格中起著越來越重要的作用，而利息降低對股價的刺激作用則相對降低。只有當産業要素發生根本性的變化時，“科技股”的厄運才可以扭轉。

    此外，降息對企業並購作用也不顯著。到2001年10月份，全球宣佈的合併和收購交易比2000年同期減少了46%，2001年宣佈的總交易額為5150億美元，比2000年下滑了大約54%。目前對於造成這種狀況的原因還沒有十分明確的解釋。

    歐洲會有降息余波

     　在2002年，全球經濟中低利率的未來走向如何？

    從目前的形勢判斷，今年美聯儲對降息將採取觀望態度。一是因為美國經濟已有回升跡象，一旦美國經濟出現重大轉機，美聯儲不會將借貸利率維持在低水準。二是去年美聯儲已連續降息11次，到目前為止，聯邦基金利率的總降幅已達到4.75個百分點，是1961年7月以來的最低水準。剩餘的降息空間不大，再次降息對市場的刺激作用將是微不足道的。

    各國央行也正在根據本國的基本狀況權衡今年的利率政策。日本政府在採用財政政策和貨幣政策(包括利率政策)都達到極限而不能奏效之後，對日元採取了放任貶值的態度，使近期日元兌美元的匯率創下新低。日本利率已接近零利率的水準，幾乎沒有調整的餘地。

    2001年12月5日，英國央行———英格蘭銀行的貨幣政策委員會經過兩天的慎重討論，決定繼續保持4%的基本利率不變。

    歐洲央行可能在近期內暫停降息。原因在於：第一，儘管名義通貨膨脹率一直在下降，但是歐洲不包括原油和食品價格在內的核心通貨膨脹率卻持續上升，2001年第三季度每月分別為2.1%、2.2%和2.3%。由此可以作出初步判斷，歐元區近期名義通貨膨脹率的下降主要是由於原油價格大幅度下跌造成的，國內物價上升的風險並未徹底消除。這對於向來以控制通貨膨脹為己任的歐洲央行來説是實行降息政策的一個主要障礙。第二，歐洲央行一直擔心歐元的正式流通會導致物價上漲。儘管目前歐元的流通轉換還比較平穩，但是歐洲央行願意觀察一段時間再考慮降息。第三，避免持續降息引起對經濟的不良預期。央行一再採取降息政策似乎是經濟不景氣的一種信號。

    《京華時報》 2002年3月4日