“It is unclear to us……how one plus one will equal more than two，if that much！”我們還不清楚的是，怎樣才能使一加一大於二，如果能大於的話———Bear Stearns

    分析師安德魯尼夫于惠普、康柏並購宣佈次日

    有人形容惠普首席執行官剴利菲奧麗娜在促成並購康柏計劃出臺後的興奮勁兒持續了不到一刻鐘，因為從那兒之後，剴利菲奧麗娜首先面對的就是惠普股價的全面下挫：並購計劃宣佈第二天，惠普股價急劇下跌19％，此後一路走低，而這是惠普董事會決不容忍的；其後，市場分析家又頻頻發難，有關並購案的不利分析讓有全美第一女強人之稱的菲奧麗娜頭痛不已；最後，又有傳聞，Matrix資産顧問公司發函惠普與康柏董事會，要求兩家公司放棄這項高達197億美元的合併案，由此引發此項合併案可能出現變數的猜測。而最近幾天裏，頭痛的遠不止剴利菲奧麗娜一人，摩托羅拉的高爾文、西門子的馮必樂、思科的錢伯斯，外加還沒上任幾天的北電網路新總裁兼首席執行官鄧富康—有關這幾家公司的並購傳言，正在全球IT界蔓延，與美國線上與時代華納並購所處的時期不同，現在並購傳言已不能再讓人感到興奮，這些CEO所面對的，也將是與剴利菲奧麗娜同樣的煩惱了。

    傳言之一：摩托羅拉暗結西門子

    近期有傳聞稱，摩托羅拉與西門子從今年夏天就已開始談判，談判集中在手機終端和基站設備兩塊業務上。這是一項涉及金額高達200億至250億美元大宗並購案，如果成功，這將是近期最大的一次手機生産領域的資源整合。據説手機終端這一塊談判主要集中在二代GSM手機的生産銷售領域。其中，最有可能在一些技術含量不是很高的、在生産上已經形成標準化的領域。即使合作成功成立新的公司，雙方的品牌還是將得以保存。今年以來，這兩家手機生産巨頭日子都不是很好過，裁員和財季虧損的壞消息接踵而至。西門子公司4月份曾宣佈，由於市場對手機和半導體産品的需求明顯下降，它在第二財政季度的盈利下降了11％。西門子公司計劃裁減其手機製造分部四分之一的員工，人數在2000左右。西門子甚至還下調了對本財政年度的銷售收入和盈利預期，主要原因之一就是市場對手機需求相當疲軟。摩托羅拉的情況也不是很妙，摩托羅拉公司本月10日宣佈，公司第四財季可能出現虧損，而且還有可能出現四十多年來首次財年虧損。同時，摩托羅拉還宣佈裁員7000人，並繼續削減運營成本。營利能力的下降，摩托羅拉也將此歸咎於全球行動電話需求的疲軟。對於摩托羅拉並購西門子的傳言，西門子方面最直接的回答就是：“誰説一定是摩托羅拉並購西門子！從目前的談判形勢看，更有可能是西門子並購摩托羅拉。當然也可能是一種在手機生産領域的全面合作。”

    傳言之二：思科瞄上北電網路

    就在摩托羅拉與西門子的傳言在四處蔓延的同時，UBSWarburg經紀公司10日還發表報告稱，北電網路有可能與思科公司聯姻。分析家指出北電網路在無線和光纜設備領域具有優勢，這正是思科業務上的薄弱環節，兩者可以形成優勢互補。否則的話，北電網路極有可能成為其他公司的收購對象。事實上，北電網路的市值已由最高點2670億美元猛跌到現在的168億美元，而且還欠下了大約50億美元的外債，分析人士稱北電網路目前的企業價值已不足220億美元。與此同時，思科的市值超過了1000億美元，不僅沒有任何外債而且還擁有182億美元的現金及可兌換證券。報告同時指出，思科如果收購北電網路將使得自己成為全球電信行業的龍頭老大，但是，思科與北電網路兩公司的企業文化差異非常明顯，這將是這項並購計劃將面臨的主要障礙。其實對於思科與北電網路的並購傳言最近幾個星期以來早有風聲，從9月下旬開始就有多家證券公司暗示這一併購計劃正在醞釀當中。但是，思科公司本月初否認了媒體的猜測，當時思科CEO錢伯斯明確表示該公司對於收購大型電信公司不感興趣，相反，中小型公司倒是思科青睞的對象。另外，北電網路新任CEO也在3日表示：“我們的業務重點不是與另外一家公司合併。”目前，北電網路為了壓縮成本正在實施一系列重組計劃，包括裁員50％以及關閉虧損部門等。

    並購並非靈丹妙藥

    在經濟學家眼中，並購是兩個交易主體的融合，是商業交易的結果，並不存在任何一方的單純優越感。在傳統的並購案中，企業的經營者也往往在經營的最佳時機，以最好的價格將公司出售套現。幾年前，美國CNN老闆泰德特納在自己創辦的電視頻道如日中天之際，斷然將控股權售讓給了華納公司，成為並購史上的經典案例。據英國《經濟學家》的統計，1990年到1998年的短短數年間，全球並購總值翻了5倍，接近25000億美元，其中16000億美元發生在美國；1999年，全球並購總值則達到了34000億美元。然而時移事易，眼下發生在全球IT界的並購，已遠遠偏離了傳統並購的價值取向，並購也再不是企業跳躍式發展的靈丹妙藥，特別是在全球IT業大滑坡的時候，尤為如此。

    惠普首席執行官剴利菲奧麗娜面對外界對其並購康柏的質疑時説：“兩年前的企業全都是首先尋求能構築對外服務的WWW伺服器的小公司，然後再尋找能對WWW伺服器進行技術支援的公司。但現在企業已經開始希望從一個公司購買技術。希望一家公司能提供包括解決方案在內的所有技術支援，以減少合作夥伴的數量。”最重要的是，公眾也不再對並購存在更多的幻想了，投資者與市場分析人士亦是如此，而這些價值取向的變化，直接的反應就是並購在股市中引起的不良反應。“合併條件是股份交換而並不是現金收購。因此，即使股價下跌，股東從合併後的新公司得到的利益將在長期內得到增長。此次合併謀求的是長期而非短期利益。”對於股市的冷淡，康柏總裁兼首席執行官卡普拉斯這樣解釋兩家的合併。

    專家視點

    如何看待並購的成敗

    著名經濟學家茅于軾認為，從某種意義上講，在提高企業效率的眾多辦法之中，並購也許是最便捷的方法之一，而企業並購和一般的商品的買賣一樣，給雙方都能帶來利益，否則並購雙方都不會同意。茅于軾同時認為，企業並購又與一般的商品買賣有所不同，企業的並購需要高度的技巧，涉及到經濟的、法律的、財務的、人際關係等方面的極其複雜的事務，其交易成本往往是很高的，而太高的交易成本有時又會使並購無利可圖，最終導致並購的失敗，使潛在的經濟利益也無法實現。對於如何看待並購是否成功，茅于軾認為，並購的成功標準並不能單看買賣企業是不是做成了，更重要的是看並購以後企業的生産是否有進步，財務情況是否有好轉，內外債務是否穩定，甚至企業的職工對自身的前景是否樂觀。茅于軾認為，在並購活動中，一個潛在的危險就是，從事並購業務的人往往把做成一件複雜困難的並購看成是自己業績的成功，而忽略了並購以後所出現的種種情況。

    《北京晚報》2001年10月23日