（原標題：房企融資渠道受阻 資産證券化提速）

近期，銀監會向各銀監局下發《2017年信託公司現場檢查要點》（簡稱《檢查要點》），其中將違規開展房地産信託業務列入檢查要點。中國證券報記者了解到，除了房地産信託，房地産開發貸、公司債甚至是表外融資的地産基金和資管計劃等房企“輸血”管道均受限制。有分析人士指出，不斷從嚴的房地産調控政策下，房地産資金鏈正全線收緊，房企要在優勝劣汰中“勝出”，一方面需提升回款能力，另一方面也需探索包括資産證券化在內的新型融資渠道。

資金鏈全線收緊

根據《檢查要點》，是否通過股債結合、合夥制企業投資、應收賬款收益權等模式變相向房地産開發企業融資規避監管要求，或協助其他機構違規開展房地産信託業務；“股+債”項目中是否存在不真實的股權或債權，是否存在房地産企業以股東借款充當劣後受益人的情況，是否以歸還股東借款名義變相發放流動資金貸款等，都將是監管部門的排查重點。

針對以往銀行業金融機構借助一些通道向房企“輸血”的違規行為，也成為近期銀監會排查重點，比如信貸資金是否借道建築業或其他行業投向房地産；是否通過同業業務和理財業務或拆分為小額貸款等方式，向房地産行業提供融資等。

實際上，近幾年來，金融監管部門對於房地産開發貸也一直維持“高壓”態勢。多位銀行業人士對中國證券報記者表示，房地産開發貸近年來一直是“名單制管理”，部分銀行甚至直接將許可權收歸總行。

一家股份制銀行華中地區分行負責人告訴記者，該行去年下半年以來沒有發放過一筆房地産開發貸，以往通過發行銀行理財産品、資管計劃等給房企融資的渠道也受阻。

華融信托研究員袁吉偉表示，從房地産開發資金來源結構看，以預收款、按揭貸款等需求端的資金供給平均佔比約為44.7%，這部分資金與房地産銷售緊密相關，由於這部分資金來源佔比較大，歷次房地産調控對購房需求的抑制，對這部分資金來源影響非常突出。自籌資金佔比平均為38.8%，國內貸款佔比約為16.1%，利用外資佔比約為0.5%。可以看出，銷售端實現的資金回籠以及自籌資金對於房地産開發影響較大。

廣發證券 分析人士認為，房企的存量債務兌付風險需要警惕：一方面，房企資金端在銷售逐步下行以及融資環境持續收緊的背景下將繼續承壓。另一方面，債務端統計顯示，過去兩年房企存量債務的期限在2-3年，未來幾年將迎來集中兌付期。

資産證券化料成新選擇

數據顯示，從2016年房地産開發資金來源來看，定金及預收款、個人按揭貸款、自有資金、銀行貸款、債券、信託資金及私募資管計劃在整體資金來源中佔比較高，分別為29.1%、16.9%、14.2%、12.6%、7.8%、4.6%、4.2%。

宏觀調控政策及金融信貸的收緊，對於房企資金鏈的影響不言而喻。儘管融資渠道受阻，但是房地産銷售、投資、拿地、新開工仍超預期，投資和融資需求韌性強勁。

券商分析人士認為，除了提升自身的回款能力，房企應積極探索如何獲得更高融資許可權、創新融資渠道。雖然資産證券化目前在國內才剛剛起步，但其有望成為房企和資産持有人的主要融資選擇之一。

中國證券報記者發現，進入2017年，各家房企在資産證券化方面不斷提速。 金融街 、世茂集團等均有動作，6月7日， 泰禾集團 發佈公告稱計劃發行泰禾物業（一期）委貸資産支援專項計劃資産支援證券。

在仲量聯行中國區資本市場研究負責人邱義升看來，“鋻於中國龐大的房地産市場規模以及銀行和開發商對另類融資渠道的需求，CMBS、RMBS和ABS將日益走俏，今後幾年的發行量勢必將逐漸走高。”

中國基金業協會會長洪磊表示，應鼓勵具有持續穩定現金流的優質公共基礎設施和服務項目，實現資産證券化並上市交易，再通過公募REITs完成標的挑選和組合持有，讓這些REITs成為養老金尋求穩健回報的可靠工具，既能滿足養老資産的投資要求，同時也縮短了實體經濟融資鏈條，切實降低實體部門的杠桿率。