（原標題：炒樓資金轉戰何方 券商慎言回流股市）

國慶後首個交易日滬深股市迎來開門紅。在多地樓市調控加碼的背景下，市場不免猜想炒樓資金是否會進入股市，這兩個市場真的存在“蹺蹺板”效應麼？週一股市大漲點燃了不少投資者的希望。不過，多數券商分析師認為，影響股市的因素很多，資金流出樓市並不意味著會推動股市上漲。

市場關注資金動向

部分券商分析師認為，房地産資金不會回流A股，歷史經驗和數據或許足以讓投資者的幻想破滅。從2005年以來的房價趨勢看，房價回調存在一定的週期規律，而要用行政調控的力量來扭轉週期趨勢有難度。

光大證券首席策略分析師趙揚表示，不認同“地産調控推動資金回流A股”的論點。A股一直不缺乏資金，缺的是賺錢效應和企業價值提升，但這需要時間。如果貨幣政策因此出現大的轉向，倒是需要防範的風險。

他認為，庫存週期和房地産市場回暖是本輪A股反彈的兩大原因，前者是主，後者是次。房地産市場回暖，主要通過映射影響市場，帶來了地産、家電、傢具等相關板塊的投資機會。從這個角度上看，地産調控對A股的影響偏負面，特別是地産相關行業。考慮到中國房地産業的運作環境，地産市場出現大幅劇烈調整的風險相對可控，A股所受影響相對可控。

申萬宏源分析師王勝表示，從歷史上看，比照上海二手房價指數和上證綜指，需要看到房價回調一輪之後，才會看到股市流動性受益於房市資金流入。現在顯然不具備這樣的條件。王勝表示，不能簡單的認為樓市資金搬家就能引發新一輪A股上漲。當然，如果2017年上半年，A股到了更加合理的位置，而地産市場也成功降溫，相信A股會迎來更好機會。

調控政策對股市影響有兩條路徑：經濟增長，配置變動。海通證券認為，上述路徑影響均不會很快體現出來。地産調控對股市的影響程度取決於對經濟增長的影響程度，關鍵看貨幣政策會否收緊。資金面上，樓市調控會否使得居民資産配置發生變化，資金會否從樓市流入股市，這需要評判股市自身的投資吸引力，需要時間。2005年至2008年、2010年至2011年兩輪地産調控政策剛開始時，並沒有出現資金流出樓市進入股市的現象，相反貨幣政策收緊，股市則出現下跌。2013年房地産調控剛開始時也沒出現資金流入股市的現象，股市整體表現為存量博弈的震蕩市，直到2014年改革預期升溫及11月新一輪降息週期開啟，資金才不斷流入股市。

有機構認為，以往出現的三輪房價下跌都是短週期回調，如果本輪調整是長週期的向下拐點，那麼對股市會有負面影響。背後的原因可能在於長週期的房價下跌，對居民財富會造成打擊，並且會降低風險偏好，進而導致所有風險資産的表現很差。

10月或存反彈契機

一些券商認為，政策調控帶給市場的影響不可忽視，每一輪調控之後都會出現風格變化。這是投資者需要關注的重點。

光大證券認為，目前A股整體估值仍處於合理區間，市場反彈窗口依然敞開，基於地産調控降低倉位的必要性相對有限。節後A股存在短期反彈動力，如果出現擠兌式殺跌，將是值得考慮的加倉時點。後續市場的核心風險仍集中在匯率波動、無風險利率上行和企業盈利回升週期結束等方面，今年12月和明年一季度將是較重要的觀察期。

國元證券認為，節後有望迎來全年較好的買入機會。如果是系統性機會，那麼藍籌股自然應受到關注，這是基於價值重估的原因，所形成的熱點會向更多行業蔓延，從而可能會形成輪動。此外，在大盤向好的背景下，成長股可以重點關注，例如通信、元器件、醫藥生物等主題投資，國企改革、核電、ST股脫帽概念和舉牌概念股值得關注。

震蕩市或許出現弱反彈，但投資者加倉把握機會的難度也比較大。廣發證券繼續維持“震蕩慢熊”觀點。海通證券荀玉根則認為，地産調控會促使市場風格發生變化。這一次市場風格或更偏向穩健的消費股和白馬股。

王勝認為，10月可能出現短暫的弱反彈，維持大方向謹慎觀點。短期階段性調整已相對充分，可能有一定的弱反彈，但目前點位的風險收益比仍達不到配置型資金的要求。當下並非決勝時刻，投資者要心平氣和，量力而為。過去一段時間，“資産荒”的演繹形式是“交易擠出配置”，未來一段時間則應是一個指數中樞逐步下移的過程。

在他看來，房地産調控將證偽需求復蘇，市場核心特徵很難切換到經濟和業績好上面來。財政刺激和前期的地産銷售良好，庫存週期仍處底部區域，部分原材料價格有所反彈，使得部分投資者産生了經濟與企業業績向好將成為A股推動力的樂觀預期。但經濟面臨的匯率、房價、通脹約束在本輪地産上漲之後愈發突出，階段性的需求復蘇很容易被證偽。國慶假期各地樓市調控頻出，未來市場預期可能發生變化，且這個過程可能是非線性的。

穩守價值防禦題材

股市一天的表現並不足以證明普漲行情能持續。更多機構認為，雖然市場機會略顯均衡，但當前業績顯著改善的行業和價值股才是可以守候的未來。

廣發證券表示，機會在結構上。主要的機會將來自於和“看得見的手”互搏，去賺“調控的時間差”，繼續推薦建築、環保、煤炭；建議配置盈利改善的穩定增長行業作為防禦，例如機場等。

王勝認為，業績改善顯著的行業集中在供給側改革領域，相關價格可能受到行政引導，超預期的概率不大，對股價的推動作用也有限。

由於市場風格將相對均衡，地産調控進一步強化了這一點，殼資源公司正在成為投資者的一部分選擇，PPP、醫藥等行業仍是選擇配置個股的方向。另外，由於港股相較海外市場的估值優勢、資金對人民幣貶值預期的避險需求以及深港通預期催化正成為不少資金解決“資産荒”問題的主要突破口。

招商證券指出，從風格來看，市場呈現出截然不同的兩種線條：慢爬坡式的追求穩定收益類、電風扇式的博弈快速輪動類，其中持續穩定增長的板塊將逐漸體現出相對估值溢價。有色、通信、建築、電氣設備、電子、化工、機械設備、電腦三季度盈利增速明顯加快，建議重點關注。

中金公司對四季度市場看法整體偏謹慎。該機構認為，今年以來增長略好于年初市場悲觀的預期，地産行業的貢獻功不可沒，但當前調控加碼可能導致未來3至6個月的增長風險重新上升。此外，週邊加息預期愈演愈烈，使得國內貨幣政策整體上易緊難松，資金流出壓力可能會帶來流動性干擾，再加上滬港通南向資金可能繼續流出，這會進一步加劇對A股流動性“失血”的擔心。建議投資者穩守價值與防禦題材：一是，堅守大消費及高股息，繼續持有食品飲料、龍頭醫藥、家電等大消費行業以及高股息個股；二是，關注受益財政政策與改革推進的板塊，地産調控加碼後財政政策也有望進一步發力，關注PPP及環保、新能源等板塊；三是，優選成長龍頭，地産調控使得資金配置股市的需求逐步增加，結構行情可能性正在醞釀，可逢低吸納估值到位的優質成長。

（來源：中國證券報）