時機選擇

從宣佈發債到最終定價，碧桂園用了18天時間來收集市場反映和等待時機，比以往幾次發債用時更長。在此期間，市場一度傳出該公司將暫緩推進發行美元債的計劃。來自香港的市場消息顯示，近段時間，越秀、恒大、時代地産等內房股的債券價格在二級市場走低，跌至面值的約88%~89%，反映投資者對國內房地産市場的信心缺失。

“今年以來，投資者的態度都是比較謹慎的，這從股票和債券市場的不景氣都可以看出來。以債券來説，如果二級市場的價格跌破面值的90%，那麼我們就會認為市況不佳。”上述內房股資本部人士透露，該公司原計劃在最近發行新債，但從目前的情況來看，“預計利息會比我們去年做的高2個百分點左右，所以公司決定等等看，等5月份全國的銷售數據出來。”該人士表示，投資者趨於謹慎主要是因為今年以來國內房地産市場出現明顯的下滑，如果5月份的銷售有回升，那麼債市也可能回暖。

在他看來，現金流是否有改善是房企發債的必備要素，而碧桂園的表現顯然滿足了投資者的需求。今年1~4月，碧桂園共實現了410.5億元的銷售額，同比增長78.1%，完成全面目標32%，兩項指標均為行業領先。“在全國樓市低迷的環境中，碧桂園的逆市增長對投資者頗具説服力，所以他們還能取得和去年同樣的融資成本。”

碧桂園的有關負責人也透露，近期債券市場相對活躍度降低，對房地産板塊的股價和債券價格都産生了影響。其表示，4月28日宣佈建議發債後，碧桂園在香港、新加坡、倫敦、紐約和波士頓進行路演，得到了投資者的良好反饋。“但考慮到債券市場和股票市場波動較大，所以公司一直密切觀察市場情況，等待合適的定價時機。”近日市場趨於穩定，該公司認為是適當的定價時機，因此結合2017年到期2014年4月可贖回的優先票據的資金規模進行再融資。

實際上，用利率為7.5%及7.875%的新債，覆蓋利率高達11.25%的舊債，碧桂園每年至少能節約1.16億元的利息支出。