警惕金融風險對宏觀經濟的影響
2016年中國宏觀經濟企穩在一定程度上是建立在穩增長過程中各類金融風險不斷累積的基礎之上，其可持續性取決於這些風險能否得到有效控制和有序釋放。在未來一段時期內，主要有以下五個方面的風險可能會影響中國宏觀經濟的平穩運作。
第一，外部風險和國際市場衝擊。首先，全球經濟增長前景暗淡，總需求疲軟，導致貿易收縮。其次，在經歷了八年的寬鬆貨幣政策後，全球資産泡沫風險全面上揚。在外部衝擊和全球流動性收緊預期下，人民幣過度貶值和資本加速外逃的風險仍然存在。外部衝擊疊加內部的應對失誤，可能會帶來更大的風險挑戰。
第二，國內債務緊縮風險。近年來，中國一直處於債務週期的下行週期，僅弱化了中國經濟的內生增長動力，而且存在債務違約引發流動性危機的風險。首先，總體杠桿率上升的緊縮風險；其次，債券市場泡沫和密集違約的風險；最後，債務到期規模加速增長的風險。可能會在明年1季度還款高峰期出現違約高潮，導致銀行不良率上升、企業資金鏈收緊和恐慌情緒蔓延，引發系統性金融震蕩。
第三，房地産市場風險。2016年房地産市場走勢總體好于預期，但在房地産復蘇過程中，出現了房地産泡沫化風險、房地産杠桿率上升、房地産市場分化、房地産復蘇弱化與新一輪房地産調控政策總體效果的不確定性等五個層面的風險，不僅可能會使得房地産復蘇難以持續，而且加劇了資金脫離生産領域實體經濟的程度，可能會阻礙創新和産業轉型，削弱經濟增長動力。
第四，不同規模企業出現分化，兼併重組可能異化成“大魚吃小魚”。首先，不同規模企業的PMI指數出現嚴重分化。其次，不同規模企業貸款需求指數出現分化。
第五，資金“脫實向虛”的風險。2016年中國經濟“脫實向虛”的情況進一步加劇，體現在以下幾個方面：首先，企業存款活期化，表現為M1與M2增速的剪刀差進一步擴大，這在很大程度上從貨幣供給的角度反映了資金“脫實向虛”情況的惡化，不僅標誌著企業短期投機的傾向加重，同時也標誌著中國經濟可能處於“流動性偏好陷阱”的邊緣。其次，大量高負債國有企業大規模進軍土地市場、海外並購市場和金融投資市場。再次，大量信貸資金流向房地産市場。最後，資金脫實向虛和資本外流的風險，也給貨幣政策調控帶來了困難。
發表評論