賦能實體經濟，助力企業走好“科創+産業”新路徑

從試點走向全面，全面註冊制近期公佈實施。隨著資本市場全面深化改革，券商行業的經營環境也面臨深刻變化。

“對證券行業來説，全面註冊制改革將重塑證券行業生態，加速形成差異化、特色化發展的行業格局。全面註冊制要求證券公司走差異化、特色化發展道路，建立比較優勢。”

作為安徽省首家專營證券機構，也是安徽省國資控股的上市券商，華安證券始終注重立足安徽、深耕安徽、服務安徽。章宏韜稱，安徽發展的勢能，給華安證券提供了更多的業務機會；安徽新興産業的聚集，給華安證券提供了更多的項目資源。華安證券作為本土券商的長期陪伴式服務，也推動更多安徽企業擁抱資本市場、借力資本市場，促進企業加快發展、産業加速集聚，推動實現高品質發展。

新行業生態下如何建立券商自身的比較優勢？同時，在“科技+製造”成為近兩年資本市場主旋律的背景下，券商如何緊跟這一主旋律，賦能實體經濟？

全面註冊制對券商提出更高要求

全面註冊制改革將帶來深遠影響，一方面能夠營造良好的市場環境。一是融資效率的提升。全面註冊制改革後，各板塊錯位發展、功能互補、互聯互通的格局更加清晰，市場體系包容性大幅提升，審核週期大幅縮短，審核程式更加透明，市場化定價更加充分，服務國家戰略的特色更加鮮明，微觀層面有助於增強適格企業的融資意願，宏觀層面有助於提升直接融資比重。IPO常態化和基於産業發展的再融資、並購重組活躍，將為證券公司投行、股權投資等業務帶來增量發展空間。二是資産品質的提升。註冊制改革以資訊披露為核心，高品質資訊披露促進資訊對稱和風險出清，不符合條件的企業有序退市，資産端品質將大為改善，有助於增強資本市場對社會資金的吸引力，加速資本形成的同時，也為證券公司經紀、兩融、自營、做市、資管、基金等業務帶來增量發展空間。三是投資者結構的轉變。全面註冊制改革後，監管部門不再對企業進行信用“背書”，定價更加專業化，投資者投資的理念、邏輯都將發生深刻變化，機構佔比將進一步提升，養老金等更多長期資金入市，為證券公司研究、代銷、衍生品交易、機構兩融、託管、流動性服務、公募FOF等機構類業務帶來增量發展空間。

另一方面，全面註冊制改革也對證券公司提出了更高要求。一是在均衡博弈的市場化定價機制、權責清晰的分散決策機制之下，對證券公司專業能力的要求更高，特別是研究能力、定價能力、承銷能力和內控能力；二是在産業客戶全生命週期、多元化需求之下，對證券公司各條線協同作戰能力要求更高，包括投行、股權投資、做市、資管、機構業務等；三是在投行資本化趨勢下，對證券公司資本實力提出了更高要求，跟投、股權投資、做市、兩融等都需要消耗大量的資本金。

以華安證券為例，券商如何應對資本市場全面深化改革？註冊制改革後，上市條件更加包容、IPO效率提升，券商的承銷規模、經紀業務也隨之擴容。業內觀點認為，實力強勁的龍頭券商更具競爭優勢，而中小券商需要謀求差異化的競爭。

“只有突出專業能力、專業特色、專業優勢，逐步積累聲譽資本，贏得客戶和社會信任，才能行穩致遠。”章宏韜表示，華安證券深刻認識到，註冊制試點初期，公司即高度重視改革帶來的影響，制定了相應的措施並納入規劃。公司將保持戰略定力、提升戰術活力，全力打造“服務新興産業的創新型投行”和“服務大眾的財富管理機構”兩個品牌。

具體來看，華安證券採取了如下舉措：

一是深化投行體制機制改革，推動投行業務模式從“狩獵”轉向“農耕”。華安證券堅持差異化競爭策略，重點聚焦長三角特別是安徽區域、聚焦科創型中小企業特別是專精特新“小巨人”、聚焦IPO特別是北交所IPO。

二是適應全面註冊制改革帶來的投資邏輯轉變，推動股權投資業務服務國省戰略。註冊制下，新股破發可能成為常態，投資的企業上市不代表一定盈利，創投機構很難再靠“Pre-IPO”投資模式獲利，一級市場估值有望理性回歸，從長期視角判斷投資價值。

章宏韜表示，華安證券股權投資條線將繼續深耕安徽，深耕醫藥健康、環保與新能源、TMT和高端裝備製造，把工作重心回歸到一、二級市場估值能力建設上來，積極挖掘註冊制下戰略配售、並購重組等業務機會，基於“可投性”促進投行投資業務聯動，力求“投得準、退得好”，以良好的投資回報促進規模的增長，實現“投資—退出—再投資”的良性迴圈。

三是聚焦中國特色估值體系，深化投研一體化建設。推動投研條線聯動，深刻把握我國的産業發展特徵、體制機制特色、上市公司可持續發展能力等因素，積極探索適應不同類型企業的估值定價邏輯。充分發揮研究的“估值定價”的作用，研究覆蓋上體現出“戰略新興”的特色，符合國家、區域的戰略發展需求，助力投行、投資、資管等條線以及投資機構遴選優質企業。

四是做強“三大體系”，加快財富管理體系建設。近年來多家證券公司主動發力轉型財富管理，華安證券也堅持買方視角、長期視角，優化金融産品遴選、銷售、配置、管理、評價，持續做大理財型客戶基數，以基金投顧、産品組合等形式滿足不同場景的理財需求，引導不具備投資精力、能力的客戶通過專業機構的産品入市。同時堅持顧問服務本源、堅持用戶思維，以研究為引擎，以綜合服務為基礎，針對公募、私募、銀行三大核心客群，構建差異化的綜合金融服務方案，多措並舉做響機構服務。

五是積極提升公司發展品質，主動、規範加強市值管理。

註冊制對上市公司品質提出了更高要求，中國特色估值體系也要求上市公司以持續發展能力為根本，在履行社會責任方面發揮積極作用，形成以業績增長推動市值提升、市值管理助力持續融資、募集資金驅動企業發展的良性迴圈。

緊跟“科技+製造”主旋律，賦能實體經濟

作為連接資本市場與實體經濟的紐帶，2022年證券公司服務實體經濟直接融資5.92萬億元，其中服務428家企業通過IPO上市融資5868.86億元，融資額創歷史新高。

註冊制改革的本質是將選擇權交給市場，而近年來資本市場的主旋律為“科技+製造”。註冊制全面落地，資本市場也能夠更充分地發揮資源配置功能，將更多資源向新興産業、科技産業傾斜。申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長此前公開表示，科技成果要實現産業轉化，必須以金融為紐帶，推進更多科技成果的産業化，實現科技産業鏈的現代化，助力科技、資本和産業良性迴圈。

安徽省近年來積極打造十大新興産業聚集地。章宏韜稱，華安證券圍繞著資本支援實體經濟相關政策引導，秉承“金融服務實體，促進轉型升級”的理念，發揮省級股權投資基金引導作用，以金融活水持續灌溉地方經濟發展建設，助力基金所投企業走好“科創+産業”新路徑，用好資本力量，賦能“三地一區”建設，支援中國經濟高品質轉型。

在幫助資本活水加速流入科技創新領域方面，華安證券首先通過普惠培訓拉近企業與資本市場距離。

早在2015年，華安證券就組建了覆蓋16個地市的中小微企業融資服務單元，全面對接各園區以及24個重大新興産業基地，累計面向中小微科創企業開展資本市場相關公益培訓數百場次，參與企業2000家，幫助企業建立現代企業制度、完善公司治理、提升管理水準，為登陸多層次資本市場打下紮實基礎。同時，華安證券發揮了省內81家分支機構區域分佈廣優勢，率先響應安徽省萬家企業資本市場培訓專項行動，截至目前共承辦、應邀參與培訓共113場，實現全省16個地級市全覆蓋，參訓企業5082家，參訓企業家2796人，培訓總規模近8000人次。

二是股權投資為企業引來金融活水。2012年，華安證券設立全資私募基金管理子公司華富嘉業（現為華安嘉業），2017年又設立華富瑞興作為另類投資子公司，以自有資金形式開展股權投資，並將華安嘉業調整為專營私募股權基金管理業務，主動承接省級基金，積極與地方政府合作設立基金。截至目前，華安嘉業管理19支基金，管理規模已超200億元，實繳規模132億，位居券商私募子公司第14位。2022年，華安嘉業獲批組建人工智慧主題基金，成為全省首家獲批組建新興産業引導基金首支主題母基金的機構，與多家機構達成子基金合作意向，子基金認繳規模達170億元，儲備重點擬投項目80余個，同時撬動和引領更多社會資本投向新興産業，完成省內項目投資19個，投資金額7.23億元，對新興産業投資佔比達92%。促進長三角一體化協同發展，增強産業研究力量，擴充安徽區域投行、投資業務團隊，持續增資股權基金公司，通過“基金+招商”“投行+招商”模式招引新興産業項目7家落戶安徽，招引金額90億元。

三是投行服務助企業登陸多層次資本市場。華安證券主動落實安徽省“迎客松行動”計劃，地域上聚焦長三角、京津冀、成渝都市圈、大灣區等國家戰略地帶，行業上聚焦戰略新興産業，規模上聚焦中小企業，業務上聚焦科創板、創業板、精選層（北交所）和債券。發行安徽首批中小企業集合私募債、首單創新創業公司債，通過私募債形式幫助中小微企業融資18.05億元，累計幫助1600多家中小微企業在區域股權市場掛牌（在安徽股交中心市場份額約19.37%），為80多家中小企業提供新三板掛牌、督導服務，再加上投資、做市的250多家中小企業，優中選優構建100家上市企業重點培育庫。（文/章宏韜）