匯成真空：ROE高於行業平均水準 佈局工業品等新興産業拓展增長空間

《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審

隨著全球電子資訊産業、半導體、光學元器件、光伏産業等行業生産規模持續擴張,帶動了各類薄膜材料以及真空鍍膜設備製造行業的發展。作為國內真空鍍膜設備主要供應商之一,廣東匯成真空科技股份有限公司(以下簡稱“匯成真空”)可為不同行業客戶提供定制化、專業化的真空鍍膜設備及其工藝解決方案,産品的下游應用已基本涵蓋了消費電子領域、家居生活消費品領域、工業品領域以及高校、科研院所領域等。

近年來,匯成真空的加權平均ROE高於行業平均水準,盈利能力突出。深耕真空鍍膜設備領域十余載,匯成真空憑藉優秀的設計製造能力、完善的售後服務、優化的應用解決方案、高效的供應鏈體系和過硬的品質管理能力,持續推動與國內外知名客戶和重點客戶的深度合作,積累了優質的客戶資源。近年來,匯成真空加大了對工業品領域的佈局(如新能源、複合集流體等),進一步拓寬業務領域覆蓋面,打造新的業績增長點。2024年5月24日,匯成真空開啟申購,發行市盈率大幅低於行業均值,定價理性凸顯投資價值。

一、發行市盈率低於行業均值定價理性,ROE高於行業平均水準盈利能力突出

真空鍍膜是表面處理技術的一項分支,可使材料表面獲得新的複合性能並實現新型的工程應用,改善産品原有性能、提高産品品質、延長産品壽命等。真空鍍膜設備除應用在消費電子、積體電路、光學光電子元器件等領域外,還可以應用於醫療器械、航空航太、太陽能、塑膠、包裝、紡織、機械、防偽、建築等領域。

隨著全球電子資訊産業、半導體、光學元器件、光伏産業等行業生産規模持續擴張,國內進一步強化作為全球的電子資訊、太陽能電池及組件等産業的重要製造基地地位。這一趨勢直接帶動了各類薄膜材料以及真空鍍膜設備製造行業的發展,使得中國成為真空鍍膜工藝使用量快速增長的國家,給國內真空鍍膜設備製造廠商帶來良好的發展機遇。

目前,國內真空鍍膜設備製造業經過了幾十年發展,形成了門類齊全、佈局合理、品種豐富、真空鍍膜技術水準與鍍膜工業發展基本適應的體系,進口替代趨勢明顯。

作為一家專業從事真空鍍膜設備研發製造的供應商,匯成真空致力於為客戶提供專業化、高性能的國産化真空鍍膜設備。

2024年5月24日,匯成真空開啟申購,發行價格為12.2元/股,對應的2023年扣非前後孰低歸屬於母公司股東凈利潤的攤薄後市盈率為16.31倍,低於中證指數有限公司2024年5月21日(T-3日)發佈的“C35專用設備製造業”最近一個月平均靜態市盈率27.32倍,亦低於同行業上市公司2023年扣非前後孰低歸屬於母公司股東凈利潤的平均靜態市盈率29.97倍。

其中,市盈率均值計算剔除了深圳市深科達智慧裝備股份有限公司(以下簡稱“深科達”)的負數-11.81倍和深圳市易天自動化設備股份有限公司(以下簡稱“易天股份”)的極值233.46倍。

觀其業績,2021-2023年,匯成真空分別實現營業收入5.34億元、5.71億元、5.22億元,實現歸母凈利潤0.71億元、0.71億元、0.81億元。

到2024年1-3月,匯成真空實現營業收入7,170.39萬元,同比增長1.22%;實現歸母凈利潤1,011.91萬元,同比增長55.15%(2024年1-3月財務數據,經容誠會計師審閱未審計,下同)。

值得關注的是,近年來匯成真空的加權平均凈資産收益率高於同行業可比公司平均水準,盈利能力突出。

據東方財富choice數據,2021-2023年,匯成真空的加權平均ROE分別為25.31%、20.96%、19.67%。

同期,匯成真空同行業可比公司海目星鐳射科技集團股份有限公司(以下簡稱“海目星”)的加權平均ROE分別為7.48%、21.26%、14.67%;深圳市聯得自動化裝備股份有限公司(以下簡稱“聯得裝備”)的加權平均ROE分別為2.00%、5.25%、11.20%;深科達的加權平均ROE分別為9.11%、-4.77%、-14.28%;易天股份的加權平均ROE分別為8.80%、5.24%、2.47%。

經金基研計算,2021-2023年,上述四家匯成真空同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為6.85%、6.75%、3.52%。

除此之外,近年來匯成真空的期間費用率低於行業均值,內部管控能力突出。

2021-2023年,匯成真空的期間費用率分別為14.04%、14.19%、15.59%。其中,匯成真空的銷售費用率分別為2.84%、2.88%、3.58%;管理費用率分別為5.50%、6.03%、5.77%。

同期,匯成真空同行業可比公司海目星、聯得裝備、深科達、易天股份的期間費用率均值分別為25.45%、28.40%、31.99%。其中,上述四家同行業可比公司的銷售費用率均值分別為9.21%、9.35%、10.16%;管理費用率均值分別為6.17%、7.01%、8.46%。

綜上,匯成真空的發行市盈率低於行業平均水準,定價理性。同時,匯成真空的加權平均凈資産收益率高於行業均值,盈利能力突出。

二、成功入選蘋果供應鏈體系,持續拓新客戶非果鏈收入及佔比走高

深耕真空鍍膜設備領域十余載,匯成真空憑藉自身生産能力、産品和服務品質、技術創新、快速響應等多方面的優勢獲得了國內外大型知名企業的認可,其主要客戶包括蘋果公司、富士康、比亞迪、捷普、沃格光電、日久光電、宏旺等國內外知名企業和科研院所,該等客戶多是行業內知名的生産企業。

其中,消費電子行業是匯成真空産品的主要應用領域之一,作為目前全球消費電子行業的龍頭企業之一的蘋果公司及其産業鏈廠商是其重要客戶。自2017年以來,匯成真空與蘋果産業鏈廠商建立了良好的合作關係。

2021-2023年,匯成真空來自蘋果産業鏈的收入覆蓋了蘋果公司以及主要的蘋果體系PVD鍍膜代工廠商富士康、捷普、米亞等。

在市場化的競爭中,匯成真空能成功入選蘋果供應鏈,證明其在消費電子行業的綜合競爭實力和競爭優勢。

近幾年來,匯成真空通過與蘋果公司深度合作樹立了良好的市場形象和口碑,對非蘋果産業鏈客戶已經具備不俗的持續拓展新客戶的能力,通過不斷研發新型真空鍍膜設備和開拓其他業務,在行業內形成了品牌效應,逐步切入國內知名企業的供應商體系,為其業績成長提供了有力保障。

2021-2023年,匯成真空主營業務收入中非蘋果産業鏈的收入分別為2.47億元、3.67億元、4.00億元,佔主營業務收入比例分別為46.23%、64.36%、76.66%。

2021-2023年,匯成真空在除蘋果産業鏈外逐步切入國內知名企業的供應商體系,單年度收入超過1,000萬元的客戶有20家(如浙江日久新材料科技有限公司、深圳市正和忠信股份有限公司、江西沃格光電股份有限公司等),産品廣泛應用於消費電子、其他消費品、工業品、科研院所等領域。

優質的客戶資源一方面保證匯成真空處於行業內先進的技術及應用前沿,提升其技術研發水準,另一方面也不斷促進匯成真空提升精密製造、産品交付、高效服務等綜合能力,保持行業競爭優勢。

相對於國外企業存在技術交流和後續服務不足的弱點,匯成真空充分發揮本土廠商優勢,依託成熟技術團隊,能為廣大客戶提供更全面、更及時、更具個性化的技術支援和後續服務,為下游企業的持續經營提供設備保障。匯成真空提供持續的人員培訓和交流,並推出了“7*24小時客戶服務”,保證技術人員在接到客戶請求後能夠及時提供維護服務。

簡言之,匯成真空憑藉多方面優勢成功入選蘋果供應鏈體系,與蘋果産業鏈廠商建立了良好的合作關係。同時,匯成真空逐步切入國內知名企業的供應商體系,具備不俗的持續拓展新客戶的能力。

三、兩種盈利模式並舉協同發展,佈局新興産業拓展增長空間

作為一家以真空鍍膜設備研發、生産、銷售及其技術服務為主的真空應用解決方案供應商,匯成真空主要産品為真空鍍膜設備,産品涵蓋了蒸發鍍膜、磁控濺射鍍膜、離子鍍膜等主要真空鍍膜技術及其組合應用,設備形態包括了單體機和連續線,可以滿足不同客戶的多種需要。

同時,隨著設備應用規模的逐步擴大,匯成真空基於現有客戶基礎,挖掘客戶價值,在消費電子領域不斷滲透,同時針對客戶需求設計製造、豐富産品線,提供配件及耗材、技術服務等。其中,技術服務包括運維收入、客戶設備升級改造以及特定客戶的技術開發收入。

匯成真空設備銷售及技術服務兩種盈利模式並舉,以設備銷售擴大技術服務面,以技術服務促進設備銷售。

在真空鍍膜設備的銷售過程中,匯成真空以解決客戶鍍膜工藝驅動設備銷售,並帶來配件、耗材、運維及改造等後續業務機會,另外也提高了客戶的黏性和忠誠度,有利於其與客戶建立長期穩定的合作關係;為客戶提供的技術服務,增強了匯成真空在該特定客戶領域的知名度和品牌力,奠定了其行業地位。

2021-2023年,匯成真空技術服務及其他銷售收入分別為2,541.24萬元、5,494.09萬元、9,277.39萬元,佔主營業務收入的比重分別為4.76%、9.63%、17.78%。

匯成真空生産的真空鍍膜設備應用領域廣泛,目前已應用於智慧手機、螢幕顯示、光學鏡頭等消費電子領域,以家居建材和生活用品為主的其他消費品領域,航空、半導體、核工業、工模具與耐磨件、柔性薄膜等工業品領域,以及高校、科研院所等領域。

近年來,匯成真空除了在消費電子領域的持續深入外,亦積極拓展其他新興産業或經濟附加值高的産業,如汽車智慧駕駛方面的比亞迪、麥格納等客戶,工業品應用如飛機前擋玻璃(靖江港口)、光刻掩膜版等領域,新能源應用領域如PVD銅箔複合集流體應用(亨通光電、嘉元科技)等,以及季華實驗室等科研院所,謀求企業産品多元化發展。

2021-2023年,匯成真空真空鍍膜設備-工業品銷售收入分別為1,227.70萬元、7,608.41萬元、13,797.64萬元,年均複合增長率達235.24%。其中,2023年該類産品收入上漲主要原因是匯成真空不斷開發新應用領域,拓寬産品市場,培育新的收入增長點,積極佈局新能源等行業的應用與設備銷售,在負極材料、鋰電、氫能源等應用領域開發了相關産品並實現了收入。

匯成真空未來重點加大對新能源領域的資源投入,包括其目前已推向市場的PVD銅箔複合集流體應用設備,汽車智慧駕駛方面的設備生産和客戶開拓等。上述下游市場具備市場空間巨大、發展前景明朗、國家政策鼓勵等有利因素。

特別是在銅價看漲的大背景下,銅箔複合集流體作為鋰電池“減銅”材料,迎來發展“窗口期”。

複合集流體一般指複合銅箔(負極)或複合鋁箔(正極),以高分子材料作為中間層基膜,通過鍍膜等工藝,在基膜上下兩面堆積出雙層銅鋁導電層所形成的複合材料。相比傳統銅箔銅層6微米的厚度,複合集流體銅層厚度僅為2微米,銅用量可以降低2/3。

據測算,複合銅箔替代銅箔可節省5%的綜合成本,降低5%的電池重量,延長5%的使用壽命,使動力電池的能量密度提升5%-10%。

總的來説,匯成真空設備銷售及技術服務兩種盈利模式並舉,業務領域覆蓋面廣。近年來,匯成真空加大了對工業品領域的佈局,相關産品銷售收入快速上漲。特別是已推向市場的PVD銅箔複合集流體應用設備市場前景廣闊。

四、研發投入佔比逐年上漲,八項核心技術築基核心競爭力

作為高新技術企業,技術創新是匯成真空生存和發展的驅動力。近年來匯成真空持續進行研發投入,以保證其技術創新能力的持續提高。

2021-2023年,匯成真空的研發投入分別為2,365.50萬元、3,105.60萬元、3,015.16萬元,佔營業收入的比例分別為4.43%、5.44%、5.77%。

研發團隊建設方面,匯成真空積極引進高水準、複合型技術人才,優化人才結構,逐步形成層次合理、人員精幹的技術研發團隊,全面增強自主研發創新能力。

截至2023年12月31日,匯成真空研發及技術人員共計132人,其中研發人員50人,研發人員佔總人數的比例為10.25%。

同時,近年匯成真空倡導向高校研究院所的專家學習,擴大産學研合作戰略部署,與國內多所著名科研院所建立産學研項目合作,如華中科技大學、武漢理工大學、中國科學院蘭州化學物理研究所等。

由此,匯成真空形成了不俗的産品創新和研發能力,取得豐富的項目研發成果。截至2023年12月31日,匯成真空共擁有96項專利,其中發明專利27項,實用新型專利68項,外觀設計專利1項,並獲得軟體著作權7項。

通過多年的技術攻關,匯成真空成功掌握了真空腔體及真空系統設計技術、真空環境機械裝置設計技術、溫控系統設計技術、電弧蒸發源設計技術、磁控濺射靶設計技術、弧光電子束增強離子清洗裝置技術、卷對卷真空鍍膜設備設計技術、真空連續生産線設計技術等八項核心技術,並搭建了完整的各種功能膜係的研發試驗平臺,可為不同行業客戶提供各種鍍膜工藝的研發、試驗。

此外,匯成真空參與制定了“中華人民共和國機械行業標準JB/T6922-2015真空蒸發鍍膜設備”行業標準,參與“2020年中科院科技服務網路計劃(STS)”、“2020年國家重點研發計劃‘製造基礎技術與關鍵部件’”等項目,獲得了兩化融合管理、智慧財産權管理、品質管理、環境管理等體系認證證書。

榮譽方面,匯成真空被廣東省科學技術廳授予“真空鍍膜應用工程技術研究中心”,為廣東省真空産業技術創新聯盟成員單位,並獲得“中國發明協會發明創業獎·創新獎”、東莞市科學技術進步獎二等獎、中國專利優秀獎、廣東省智慧財産權示範企業等。2021年8月,匯成真空被授予第三批“專精特新‘小巨人’企業”稱號,2022年5月獲批設立“廣東省博士工作站”。

五、募資擴産強研夯實發展根基,四大方面發力增強成長性

此番上市,匯成真空擬募集資金2.35億元分別用於研發生産基地項目、真空鍍膜研發中心項目和補充流動資金。

其中,“研發生産基地項目”總投資2.00億元,擬使用募集資金1.00億元,新購置電漿體切割機、奈米硬度計、X射線衍射儀等生産設備,在現有基礎上完成設備購置安裝並完善人員配置。

該項目投産後,可提高匯成真空生産效率、優化産品結構、提升其整體規模和綜合競爭實力,滿足真空鍍膜設備日益增長的市場需求。

“真空鍍膜研發中心項目”總投資為7,500.00萬元,全部使用募集資金,通過採購先進的研發設備、引進優秀研發技術人才,重點面向光學鍍膜、柔性鍍膜、半導體鍍膜等領域進行研發。研發中心建成後將成為集新産品開發、新技術新工藝研究並應用、産品驗證為一體的專業研發中心。

真空鍍膜研發中心項目雖不直接産生效益,但項目的實施將進一步完善匯成真空的研發體系,有效增強其技術研發實力,其效益將最終體現在匯成真空生産技術水準提高、工藝流程改進、新産品投放所帶來的生産成本的降低和盈利水準的提升,有利於鞏固和提升其行業地位。

“補充流動資金項目”可以有效緩解匯成真空業務發展和技術轉化所面臨的資金壓力,為其未來運營提供充足的資金支援,從而提升行業競爭力。

總體而言,通過本次募集資金投資項目的實施,匯成真空的盈利能力和核心競爭能力將進一步提升,對鞏固其現有的行業地位,拓展未來發展的市場空間,起到積極作用。

在現有技術與業務基礎上,匯成真空根據市場發展趨勢以及發展戰略,結合本次募集資金運用,擬定四項具體計劃和措施,旨在增進自主創新能力、提升核心競爭優勢、增強成長性。

首先,技術創新與産品研發方面,根據市場需求和真空鍍膜技術發展趨勢確定匯成真空新技術新産品定位,同時加大創新投入,加強真空技術研發平臺建設,推動技術與産品智慧化創新。

其次,大力加強研發團隊建設。匯成真空將大力開展“引才、育才、留才、用才”行動,從而提升其在真空鍍膜設備領域的技術創新能力。

再次,市場策略與市場開發方面,匯成真空實施以客戶需求為導向的市場策略,在迅速滿足客戶新需求的同時,不斷開拓産品在下游領域的應用,完善産品結構。此外,匯成真空將在繼續加強與國內外知名客戶合作的基礎上,建立輻射全國、面向世界的銷售網路,逐步形成全方位的産品銷售體系。

最後,在企業管理方面,匯成真空將加強企業文化建設與規劃,深化組織架構調整,提高精細化管理水準,保證生産經營平穩、業務運轉高效。

未來,匯成真空將著力拓展消費電子、光電産品和半導體産品、新能源等應用領域,加大創新投入,致力於為下游客戶提供多樣化、全方位的産品和服務,努力發展成為行業水準一流、可持續發展、自主創新、快速成長和高附加值的技術企業。