該方案的確定預示著交行的上市之路已經走到最後幾步，但即便如此，交行的A＋H方案依然面臨巨大的挑戰

《證券市場週刊》從知情人士處得知，目前財政部已經基本敲定交通銀行海外上市的國有股減持方案。幾乎與此同時，香港聯交所收到交行上市申請的消息傳出。種種跡象表明，交通銀行兩地同時上市即將水落石出。“用離弦之箭來形容似乎並不為過。”知情人士表示。

減持方案初定

儘管目前A股國有股減持已經長時間暫停，但是，企業海外上市減持國有股補充社保基金一直沒有停止。中國財險(2328．HK)和中國人壽(2628．HK)2003年完成海外上市後，都先後進行國有股減持，總計減持約5億美元。

所以，交通銀行上市也不得不面對這個問題，近日，接近交通銀行的有關人士對《證券市場週刊》表示，交通銀行海外上市也會減持國有股，而且，財政部已經基本敲定其減持方案。

按照交行的上市計劃，將發行現有股本8％的股票，為36．8億股。因此，參照10％的比例，國有股需要減持3．68億股。按照最簡單的所有國有股股東平均分攤的辦法，266億股國有股平均的減持率為1.38％。

有市場人士測算，交通銀行減持國有股以後，中央財政僅僅比匯豐的19．9％多0．45％。另外，如果交通銀行繼續增發，在交通銀行的股權結構當中，國有股的比例將繼續下降，而且有可能讓出第一大股東的位置。

對此種説法，知情人士向《證券市場週刊》透露，由於現有交通銀行的股權結構中，外資股已經佔有很大比例，因此，到香港上市後實際籌資的規模有限，減持後的“效果”一般。在此次香港上市的過程當中國有股未必減少，甚至有可能提高國有股的比例。

匯豐銀行亞太區投資銀行主管宦國蒼向《證券市場週刊》指出：“我並沒有聽到類似的消息，而且，無論如何操作，國家保持第一大股東的位子總是可行的。”

對於交通銀行的項目，高盛（亞洲）董事總經理胡祖六向《證券市場週刊》非常謹慎地表示：“事情現在正在有條不紊地進行當中，可以説按部就班。”

對於國有股減持方案確定的消息，交通銀行新聞發言人向《證券市場週刊》表示不予置評。

A＋H難度不小

去年9月初，交行已初步確認在香港和內地同時、同價上市，被稱為“A+H”股上市模式。但是，交行的A＋H模式卻幾度反覆，甚至一度傳言放棄A股上市。

市場傳言交行先在香港上市，之後再看內地市場情況擇機登陸A股，並稱這樣做，第一可以使交行募集更多資金，第二可以避免對國內股市造成過大衝擊，內地、香港同時按照不同詢價機制徵得同一定價的市場難題也就迎刃而解。

但是，近日，知情人士向《證券市場週刊》證實，交通銀行目前仍舊瞄準在香港和內地同時上市。“我們始終在朝著兩地同時發行的方向努力，發行時間預計在今年5月份左右。”該人士稱。但他拒絕透露交行IPO的價格區間。

“我們堅持朝A＋H同時上市方向努力，並不是説這當中沒有挑戰。”投行人士説。

“但是A＋H對市場的衝擊也許並不會像有些人所擔心的那樣。其實，A股和H股的價差已經越來越小了，甚至像中興通訊(000063、HK0763)、安徽海螺水泥(600585、HK0914)這樣的公司，它的H股的價格已經開始超過A股了。”瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華向《證券市場週刊》介紹。

陳昌華表示，目前A股和H股的價差已經越來越小了，而且是越差的公司A股和H股的價差就越來越大了，反之，越是好公司，A股和H股的價差就越來越小。

而交通銀行顯然具備好公司的資質。匯豐概念無疑將會是支援交行股價上行的另一個重要因素。當前，匯豐控股已派駐其下屬匯豐銀行中國區總裁葉迪奇出任交行副行長，同時派駐兩位高管在交行總行董事會下設的風險管理委員會和薪酬管理委員會分別擔任總經理。

“匯豐銀行目前在交通銀行內部著手實施的改革是分條塊進行的，比如個人金融業務和公司業務等各業務領域都將根據交通銀行特點和匯豐自身的優勢，依次分別實施手術，在此過程中雙方的一些業務和技術平臺將相互對接。”交通銀行有關人士透露。

目前，交通銀行方面可以説是準備就緒。不久前，交行披露，其2004年利潤為123.59億元，增幅達30.09%，撥備前利潤超過100億元。而根據該交行內部人士透露，交行內部已經確定，2005年交行利潤計劃是180億元，換言之將在目前基礎上再強勁增長45.64%左右。

交通銀行行長蔣超良説，2004年，通過引進境內外戰略投資者和各項改革，交行體制機制發生了根本性的變化，股權結構更加合理，主要財務指標達到了國內同業先進水準。他説，2005年交行當務之急就是要加快推進戰略轉型。上市顯然是題中應有之意。

《證券市場週刊》2005年3月7日