據接近交行的消息人士向記者透露，交行的招股説明書已經內部完成，發行價格在3元以下，發行規模A股H股各50億股，發行時間在5至6月份；而神華能源的實際進程可能更快

2004年市場對“A＋H”方案的探討聲還不絕於耳，又迎來了2005年“A＋H”的再度升溫。記者昨天從接近交行的消息人士處獲悉，交行上市已經敲定A＋H發行方式。而另有媒體同時曝出A＋H方案在今年3月左右推出的可能性極大，而第一單將可能是神華能源。

究竟誰是“A＋H”第一單並非很重要，重要的是遭遇市場熱議的“A＋H”方案如果真的出臺，對目前這個剛有起色的市場會帶來怎樣的影響，這無疑是個深受市場矚目的問題。業內人士紛紛表示，不管誰是“A＋H”第一單，大盤未必會受到巨大影響，而它所屬的行業——金融板塊或煤炭板塊將會大受影響。

誰將喝“A＋H”頭啖湯

據接近交行的這位消息人士向記者透露，招股説明書已經內部完成，發行價格在3元以下，發行規模A股H股各50億股，發行時間在5至6月份。

在交通銀行衝擊“A＋H”發行風生水起的同時，神華能源的實際進程可能更快。昨天有消息稱，“A＋H”第一單將可能是神華能源。公司兩地上市計劃正在緊鑼密鼓地進行，目前仍有一些技術上的問題尚待解決，預計一個月內將可給出定論。神華能源有望於今年3月啟動招股程式。公司將發售相當於其總股本25%的股份，其中18%以H股形式發售，7%以A股的形式發售，發行A股和H股的總融資額將達到234億元。

業內人士表示，究竟誰會成為“A＋H”第一單，對大盤的影響很有可能都是因此而出現整體下調，但不會使大盤大受影響。首當其衝影響到的應該是第一家“A＋H”上市的公司所屬的行業。屆時，金融板塊或煤炭板塊可能會出現大幅下調。

“A＋H”對證券市場影響幾何

據了解，目前A股較H股的整體溢價水準仍然偏高，最新數據顯示，這一溢價水準仍高達約80%；但另一方面，A股較H股價差現象呈現明顯的二元分化：一些股票的估值水準接近，如中興通訊(行情，資訊)、青島啤酒(行情，資訊)，某些股票甚至一度出現了H股反超A股的現象；而一些小市值股票的H股較A股溢價價差仍非常顯著。另外，過去兩年的市場表明，H股的上漲效應比A股的下跌效應更大，也就是説，對一些A股中的價值股未來將通過其H股的上漲來縮小价差。

但廣發證券高級分析師黃端軍表示，由於國內證券市場存在的問題較多，“A＋H”方式等於是A股和H股的變相接軌，這會使A股市場進行整體下跌來迎合H股，這樣會對有H股的A股板塊造成不良影響，從而使A股很快見底。

南方證券高級經濟師涂斌則表示，A＋H方案短期會對A股市場相關板塊起到下拉作用，但華電國際(行情，資訊)詢價發行後的市場走勢以及該股上市後的表現説明，新股上市後將對階段性過渡反應起到修正作用。

投資者如何正確面對“A＋H”

海通證券策略分析師施恒新表示，A＋H方案對市場的估值影響將呈現出二元結構性的調整：質地較好公司會通過H股上漲來縮小价差；相對劣質公司則會通過A股股價的下跌來減少差價。

據海通證券去年四季度按照不同股權成本測算的結果顯示，H股較A股折價的合理區間在25%-50%之間，但根據今年的情況來看，海通證券認為，25%的折價水準更為穩妥。廣發證券的黃端軍則表示，H股較A股折價的合理區間應該由不同的公司、不同的行業、不同的流通盤而定，要讓市場自己來決定。

黃端軍表示，“A＋H”方式會在短期內使A股很快見底，部分投資者的損失會很慘重。但從長遠來看，它會改變投資者的投資觀念，使投資者不再做“井底之蛙”，樹立比較理性的投資觀念，不以低價股來獲利。黃端軍同時提醒投資者，質優公司的股票在短期下調之後，還會漲上去，但劣質公司的股票則不具上調空間。因此，投資者還是應該對自己手中所持有的股票做出理性的分析，再來決定其是否還具有繼續持有的必要性。 記者 柏丹

《北京現代商報》2005年2月18日