交通銀行香港上市保薦人、主承銷商之一高盛公司的某高層人士向記者證實，交通銀行目前仍舊瞄準在香港和內地同時上市，他表示，“A+H對於國內市場壓力太大，交行可能放棄A股上市”的説法是誤傳。

“我們始終在朝著兩地同時發行的方向努力，發行時間預計在今年5月份左右。”該人士稱。但他拒絕透露交行IPO的價格區間。

根據交行的上市方案，H股發行將由高盛和匯豐聯合擔任主承銷商，中銀國際出任財務顧問，普華永道會計師事務所為交行進行全面的財務核算。A股發行主承銷商為銀河證券，海通證券出任財務顧問。

但市場紛紛傳言交行先在香港上市，之後再看內地市場情況擇機登陸A股，並稱這樣做，第一可以使交行募集更多資金，第二可以避免對國內股市造成過大衝擊，內地、香港同時按照不同詢價機制徵得同一定價的市場難題也就迎刃而解。

“我們堅持朝A＋H同時上市方向努力，並不是説這當中沒有挑戰。”高盛的高層人士回答記者提問時説。

據稱，交行已將上市申請表提交香港聯合證券交易所。

去年9月初，交行已初步確認在香港和內地同時、同價上市，被稱為“A+H”股上市模式。交行準備發行約20%的新股，扣除匯豐認購的4%後，內地及香港公開招股部分分別佔新股8%，融資規模達人民幣200億元，發行價格估計在人民幣2.5元左右。

記者從高盛方面獲得的最新消息與上述計劃接近，只是上市時間估計為今年5月份左右。市場一度傳言交行發行詢價區間在人民幣2.8元左右。

對此，處於風口浪尖的交行卻三緘其口，一任對其上市的猜測鋪天蓋地。交行新聞發言人宋峰表示，對市場傳言一律不予置評。

如果交行A＋H模式成功實施，意味著內地與香港股市將開始全面對接，從而實現內地股市與國際股市的最終接軌。

無疑，無論是交通銀行還是港交所都非常願意在中國股市發展歷史上留下這樣重重的一筆。

有接近港交所的消息人士透露，由於交行在香港IPO部分只佔擴大後股本的8%，遠低於上市條例中規定的IPO股份須佔總股本的15%，所以該所計劃給予豁免權。而且長遠還可能會研究修改法例，放寬IPO股份須達到15%的限制。

分析人士認為，若交行成功以“A+H”方式上市，未來將有更多類似的個案。

除了象徵意義，交行率先以“A+H”方式上市，對市場會有哪些影響？

“兩地同時上市，趨勢是把兩個市場的價值預期拉平，這會對A股市場造成非常大的傷害。”湘財證券首席經濟學家金岩石認為，“直接的影響就是價格拉低的估值標準問題；其次也涉及到流動性問題。”

金岩石向記者介紹，同一公司在不同市場上的價值差別可能會由以下原因造成：

首先是投資主體不同所造成的價值取向的差異，這是外部原因。同樣的公司在某一個市場上可能沒有入市的資格，但在另一個市場上就可能成為市場的寵兒。比如IT的股票，進不了A股也進不了紐約市場，但卻是納斯達克的寵兒。

第二是由於市場的制度不同造成的，這是市場原因。比如直接在海外上市的，是全流通；在國內上市或分拆上市的，是股權分置。如果限定了一部分不流通，必然會拉高流通的那部分價值。

第三是同一個公司，但是不同的資産分拆上市，它的定價標準也是不一樣的。這是公司內部原因。

“如果是同樣的資産、同樣的制度之下，由於市場不同而造成價格出現差別，那就有問題了。”金岩石認為。

交行就遇到了這樣的難題。

金岩石説，內地詢價制度是以香港模式為基礎的。但競價時可參考的價格有限，只能將以前的指導價格作為參照，勢必會與香港市場有較大差別。

除去價格問題外，交行董事辦公室某人士在非公開場合與業界交流時表示，現在交行面臨的最大問題是技術問題和標準問題———A股發行、H股發行要求的標準不一樣，是“很複雜的問題。”

看來，A＋H同時上市，的確不是一件容易事。交行真的準備好了嗎？與國際接軌，國內股市真的準備好了嗎？（記者 高改芳）

《中國證券報》2005年2月28日