近日，隱退長達一年之久、現管理70億美元的國際金融“大鱷”索羅斯，正計劃推出進取型投資基金；而長期資本管理公司和已結業的老虎基金的前臣舊將，目前也紛紛粉墨登場重現江湖。

    經過1992和1998年投資基金引發的金融風暴洗禮，近年來各國政府加強了對市場的監管及防範機制的建立，曾呼風喚雨的對衝基金威力大不如前，多個大型對衝基金業已倒閉。但十年磨一劍，據有關資料預估，全球對衝基金管理的資金已經達到5000億美元的規模，10年中壯大35倍。

    對衝基金雖以對衝為名，但其基本特點不是對衝，而是高風險和投機。對衝基金的高風險不只是對於基金的投資者而言，如果基金操作失誤，來自投資者的贖回壓力將突然增大，迫使基金大規模平倉，成為金融危機的導火索。1998年，長期資本管理公司就差點引發世界性金融危機，最後，美聯儲要求華爾街11個大型金融機構入股，付出沉重代價，才使危機得以化解。

    此次對衝基金重現江湖的背景是對衝基金今年表現一枝獨秀，獲得投資者青睞。以AHL多元化期貨基金為例，過去一年升幅便達30％。由於敢於承擔大風險的全球宏觀類基金在今年全球主要股市明顯下跌的情況下，仍取得11％的平均回報率，這使資金逐步回流對衝基金業。據估計，今年第一季度就有約70億美元流入對衝基金，而相比之下，去年全年只有80億美元。據統計，目前全球對衝基金的品種已經超過6000種。

    對衝基金熱潮重現，一方面使基金經理的業績獎勵比例將提高到20％，另一方面，由於大部分舊的對衝基金已經不再接受新的資金認購，使得一些明星基金經理出來自立門戶，傳統基金管理組織也進來分一杯羹，紛紛設立新的對衝型基金品種，接受投資者認購。在新的對衝基金之中，有一種基金中的基金（FundofFunds）最為出名。它是一種基金中包含多種不同的對衝基金，利用多元化基金經理模式以平衡風險，它較適合一些不太熟悉對衝基金的投資者。通過基金經理對另類投資的豐富經驗和認識，挑選出長線表現優秀及穩定的對衝基金放入組合內。基金揀選過程嚴格，除查閱有關的法律文件外，還觀察基金經理的內部運作及管理能力。此外，設計基金組合時會按照不同的地區、基金經理的投資風格以及投資表現的相關性等來分散投資。

    在經濟全球化日益發展的今天，各國以及各個市場關係錯綜複雜，如何在對衝基金快速發展的同時加強監管，已逐步為各國所關注。對衝基金過去在國際金融波動中興風作浪，使得一些國家元氣大傷至今未愈，對此，各國政府和市場投資者依然不能掉以輕心。

    《中國證券報》2001年8月29日