從全球資産管理行業所管理的資産規模增長速度看，1998年和1999年分別保持在14.4％和15.2％的水準，2000年和2001年則迅速下滑為0.9%和-2.0%，2002年繼續保持負增長。可見，全球資産管理行業已經從快速增長階段轉入平穩增長階段，這必然會推動該行業呈現結構性調整。在新的市場環境下，資産管理公司不僅要注重管理資産及其規模的擴張，還應當有效地管理整個公司，及時對激烈變化的市場環境作出應對舉措。

    幾大因素推動資産管理行業出現結構調整

    首先是該行業競爭加劇和快速增長時期過剩的資産管理能力有待消化。如美國資産管理行業的行業集中度本來已經比較高了，但是資産繼續流向大型公司，使前10大資産管理公司所佔份額由1995年的21％提高到2002年的30％，前20大資産公司的份額從1995年的38％提高到2002年的46％，這就給多數中小資産管理公司形成強烈的調整壓力。而自1998年以來，每只股票基金所管理的基金資産規模呈現明顯下降趨勢，美國市場中這一平均規模已從1998年的102000萬美元下降了42％，為59000萬美元。2002年，美國資産管理行業為消化過剩的管理能力採取了相當激進的舉措，有373隻基金清盤，新發起設立的基金數目創下1992年以來的新低。

    其次、投資者的需求與市場資金投向出現變化。隨著美國嬰兒潮中出生的一代進入退休年齡，使得主導性的投資理念轉為保守。迎合這些保守的投資者，應當提供更好的資産配置方案。而根據IBM公司對美國市場的調查，從進行資産管理的動機出發，以資産配置（asset allocation）為目的進行資産管理的佔到93.6％，以選股（securities selection）為目的的佔到2.5％，以選時（market timing）為目的的佔到1.7%，更為恰當的資産配置方案，成為吸引這些更為保守的投資者的關鍵。另外，從全球範圍看，在低迷市道中資金紛紛從股票基金撤出，也會降低基金的盈利能力。2001年1月，全球資産管理行業中，股票基金所佔的比率為52%，到當年底已降為46.9％，這一趨勢在美國市場上同樣十分明顯。

    再次、銷售成本上升，且不斷出現新金融産品。從銷售渠道劃分，2001年12月，全球的資産管理行業的直接銷售所佔份額為30％，通過銀行、保險公司、折扣銷售商等傳統渠道銷售的佔到53％，通過金融超市等平臺銷售的佔8％。根據IBM公司的預測，傳統的銷售渠道所佔份額還可能有所上升，直接銷售的比重則會相應有所下降。在這個銷售渠道的微調中，銷售仲介的談判能力明顯增強，這自然會侵蝕資産管理的盈利水準。以歐洲的資産管理行業為例，目前基金公司的管理費的50－75％將用於銷售方面，而10多年前這一比率僅僅為16％－33％。另外，資産管理相關行業的金融産品創新一直十分活躍，勢必從管理費和資産規模兩方面對原有資産管理行業形成衝擊。對機構投資者來説，風險資本、絕對收益産品等影響較大；而對零售投資者來説，創新則包括單獨的管理帳戶、保證基金、ETFs等形式。

    最後、資金流向上呈現“馬太效應”，且被動式管理的基金規模擴大。在1991－2002年間，晨星公司評級為4級和5級的債券基金分別吸引了850億美元和1400億美元，而評級為1級、2級、3級的債券基金則分別流出了330億美元、 490億美元、310億美元；同期晨星公司評級為4級和5級的股票基金凈流入資金自20世紀90年代以來一直保持了年均60％以上的增長，其他評級較低的股票基金則基本上是資金凈流出。2001年全球被動式管理的基金規模佔總規模的24.7％，近年來還呈上升趨勢。被動式基金與積極管理的基金競爭，主要在價格方面，其不斷擴大的基金規模，不僅使得整個行業的平均收費水準有下滑的壓力，而且還會對積極管理型基金的收費水準形成壓力。

    當前全球資産管理業發展趨勢

    在一系列市場因素的推動下，全球資産管理行業的結構性調整呈現以下幾個方面的趨勢：

    1、注重成本控制甚于注重規模擴張。

    2、在成本控制的同時積極提高運作效率。資産管理行業近年來一直注重嚴格控制工資和非工資性支出，但是這些因素依然成為推動其成本上升的力量，為此，資産管理行業更加關注價值創造過程，大力提高內部運作效率。

    3、資産管理行業的並購與整合將趨於活躍，這是由行業集中度的提高、資金流向上的良性分化等市場狀況決定的。

    4、資産管理行業內部效率的提高，將重點依賴於資産管理價值鏈上不同功能的專業化。這實際上也是一個資産管理行業價值鏈的重組過程。對某一資産管理公司來説，首先應明確本公司在哪些功能上有競爭優勢、從而可以保留在公司內部，哪些是需要外包的；對保留在內部的職能，則應考慮哪些需要進一步提高效率。從整個行業的發展看，全球資産管理行業也呈現出明顯的專業化趨勢，大致可以分為資産管理價值鏈的三個重點領域，即：投資組合管理（如德意志資産管理公司）、銷售（如美國運通金融服務公司）、後臺處理（如梅龍金融公司）。

    5、資産管理行業將更重視顧問服務。根據調查，美國的家庭投資者中，使用投資顧問服務的比率從2001年的49％下降到2002年的19％，主要是因為他們不願意支付顧問費用、以及對自己的投資決策有自信，同時，調查也顯示，如果根據所管理的資産規模來支付顧問費用，有50％的投資者會選擇投資顧問服務。與此形成對照的是，美國的機構投資者更為依賴投資顧問服務。美國65％以上的資産管理公司將諮詢的重點放在基金經理的挑選方面，認為挑選基金經理比挑選股票更為重要，也更為困難，而諮詢公司則以其完備的基金經理資料庫而獲得越來越多的資産管理公司的青睞。機構投資者對於基金經理的挑選也更為嚴格，傳統的挑選方式注重的是市場聲望、經營業績、投資理念和專業資質等，而當前挑選基金經理除了重視上述因素外，更為重視操作風險、投資過程的透明化和對後臺的盡職調查、支援團隊的品質、投資過程的運作效率等因素。其他使用管理顧問的重點則在於績效考核、合併計劃等支援性功能。

    《證券時報》2003年5月28日