泡沫退卻了，光環消失了，是不是人們對網際網路的認識更加清醒了。道理上是如此，但實際卻恰恰相反：現在對網際網路的認識從來沒有如此糊塗和混亂過！因此，在這樣的背景下分析網際網路的趨勢，無疑是自討沒趣。但是，我們還是想在塵囂與死寂之間，努力摸索出一點網際網路發展的新輪廓。

    首先，網際網路壯觀的“數字時代”結束。與網際網路相關的數字大概是這個時代最壯觀的奇跡。幾何級的增長、數量級的躍升、短時間的翻一番等都是最平常的表現，但是隨著基礎規模的日益膨脹，“數字效應”開始明顯下降。網際網路雖然增長強勁，但速率已經放緩。尤其是最有代表的網際網路用戶增長，依然強勁，但速率開始放緩：2000年全球網際網路用戶增長速率為40％；2001年估計將降低到27％；2002年估計為23％，2003年只有19％。網際網路增長的數據開始越來越像傳統領域靠攏，“三個月一年”的網際網路速度成為永遠的過去。速度觀念的改變是我們適應新形勢的首要任務。

    第二，品質增長重於數量增長：網際網路應用程度的增長意義超過用戶數量增長。一方面，是用戶使用程度和使用時間（廣播電視76％，音樂8．3％，報紙4．6％，網際網路2．2％）增長意義凸現；另一方面是網際網路應用的重點開始由個人應用轉向企業應用，是網際網路“商機”大增。這種“錢眼”的轉移是所有網際網路公司生存發展戰略首要的關注重點！

    第三，神奇的“概念時代”結束：資本市場調整的根本原因之一，是網際網路産業的創新活力和以前相比出現明顯下降。自90年代中期以來，網際網路經歷了5年瘋狂的創新期，新概念、新技術、新模式、新企業噴涌不已，充分體現了網際網路革命的活力，也成為資本市場最主要的“激素”，但從2000年開始，創新技術與模式很少出現。沒有足夠的活力提供新的概念、新的模式，資本市場肯定會受到很大壓力。反過來説，資本市場的下跌對網際網路的創新支援程度産生大幅度下降，總的來説，目前處於負迴圈的過程中。

    第四，壯觀的“圈錢運動”正式謝幕。充足的資金是網際網路浪潮的力量源泉。從1995年8月到2000年3月，共有412家網際網路公司公開上市，目前市場價值約5000億美元（一年前最高點為1300億）。目前，只有22％公司高於發行價，而78％公司則低於發行價。美國整個股市共跌60000億美元，網際網路公司跌去8000億美元，比例只在15％左右。這跟大家平時的印象和國內媒體的宣傳有很大的偏差，因為在國內，大家認為納斯達克每天在跌，都是網際網路公司在那引導跌勢。實際上，真正讓投資者遭受重大打擊的不是網際網路公司，而是那些傳統的大型高科技公司。比如最高時， C isco公司市場價值為5600億美元，現在大概跌至不到1000億美元，它一家就跌掉4000多億美元，相當於400多家網際網路公司跌掉的一半還多。英特、微軟兩家一共也跌去了4000多億美元。其實只有美國線上、雅虎、亞馬遜等極少數幾家網際網路公司能真正影響股市指數，特別是從2001年下半年開始，整個美國股市的大跌主要是因為大公司的下跌造成的。

    第五，“贏者通吃”效應開始呈現。整個資本市場調整過程中，網際網路公司市場價值開始快速集中，贏者通吃現象越發明顯。大概一年前，4％的網際網路公司只佔總網際網路公司市場價值總額的20％。如今已提升到驚人的70％。雖然美國線上、雅虎、亞馬遜等跌得很歷害，但它們相對於整個市場的比重還是有很大上升。目前，在網際網路十大主要商業模式中，前兩名的大公司其資本總額都已超過總額的50％以上。一般來説，商業模式越成熟，資本越集中，其中在門戶這一塊，美國線上、雅虎大概佔全球上市的20家門戶裏的93％，其他18家門戶只佔7％。

    第六，從美國資本市場下跌的規律來看，從正迴圈轉變到負迴圈，都是從投資預期比較遠的板塊開始領跌。在所有領域裏，當然是網際網路公司投資預期最遠。從2000年上半年開始，網際網路公司開始下跌；下半年開始，預期較遠、市盈率較高的電信公司和高科技公司也開始下跌；今年上半年，傳統企業（包括傳統媒體）開始大幅下跌。如果整個負迴圈能夠結束，高科技公司會最先反彈，預期最遠的網際網路公司才會最快反彈，目前已經基本可以定性，美國經濟的衰退是 U形，而不是 V形。目前基本上是摸底階段，但這個底部有多久，比較中立的觀點認為起碼還需要半年到一年。

    第七，總的來説，受整個資本市場的影響，網際網路領域新的風險投資的走向開始從高風險領域流向低風險領域，由投資預期遠的模式轉向投資預期比較近的模式，主要由於市場形勢比較惡劣。目前投資主要是一些相對傳統領域，包括網際網路的基礎設施、寬頻、無線、光纖設備等。這些領域收入模式比較穩定、比較成熟，風險較低，當然可能的回報率也會相對低一點。

    因此，雖然是網際網路股票啟動了經濟的負迴圈。但現在，是網際網路被壓在整體經濟龐大的身體之下。現在，整個網際網路股票要起來不在於網際網路商業模式如何，甚至不在於公司業績增長怎樣。根本的因素在於美國總體經濟能否出現好轉、何時出現好轉。目前影響網際網路公司股票的重要原因是，傳統企業資訊化投入的增長率明顯下降，而這個下降是由於整體經濟下滑造成的，從而大大增加了資本市場復蘇的難度。

    911恐怖主義襲擊事件以及美英轟炸阿富汗，更使美國經濟從冷戰後的“和平經濟”迅速轉向“恐怖戰經濟”，一些原來已經萎縮的産業突然獲得生機，而另一些産業則受到重大打擊，投資以及就業機會將迅速向“恐怖戰經濟”中的熱門産業轉移。美國經濟的轉型勢必影響到世界經濟，今後幾年內美國經濟乃至世界經濟的不確定因素大大增加。網際網路越發看不到馬上復蘇的希望。在這樣的形勢下，生存問題超越發展問題，成為産業的首要問題。