懸念之一：QFII不坐莊？

    “坐莊？不可能。”某知名基金管理公司的高級研究員對記者説，“國外的公司最講信譽，他們認為公司形像是最重要的。對於剛剛進入中國市場的外國投資機構，他們會選定一些好的股票進行中長期投資，而坐莊無疑會極大地影響這些公司在國際上的形象。”

    事實上，“坐莊”這個概念本身就有很大的模糊性。例如，機構看好一隻股票，並且大量買入，客觀上勢必會造成該股票價格上漲，這種行為並不是惡意操縱股價，也很難説這就是坐莊。

    “QFII不會主動操縱市場，而且如果坐莊，其技術上實現也有一定難度。他們選擇股票主要是看公司的基本面，不會利用手中的資金在市場上呼風喚雨。”該研究員語氣肯定地説。

    “幾乎業內所有的觀點都認為QFII沒有坐莊的可能，但是在中國情況還是會有不同。”一位不願透露姓名的業內人士談到，2002年各基金在分散投資的理念指導下沒有實現很好的盈利，相反可能一些坐莊的行為會給機構投資者很大的獲利機會。“對於QFII來説，特別是在進入中國市場時間長了以後，深入地了解到市場機制的漏洞，如果在某些特定的條件下從中國市場獲得的短期利益能夠超越長期投資的利益，他們為什麼不坐莊呢？同時，這也是對國內市場機制的一種考驗。”

    儘管大多數分析人士都認為QFII的機構信譽會使得他們的投資行為小心謹慎而且守規矩，但是這種信譽在中國這個比較特殊的市場，是否也會像一些全球知名的會計師事務所那樣在中國有一些冒險行為？但願QFII能夠禁得起市場的考驗。

    懸念之二：ST，給個寵愛的理由

    QFII可能投資哪些股票一直是業內共同關注的話題。近日，各證券研究機構紛紛列出了“QFII可能投資的A股上市公司名單”，從30家到100家，著重對上市公司的股權結構、所屬行業的現行政策、公司未來盈利能力等進行研究。各研究報告普遍認為，行業龍頭股、績優股將成為QFII投資的首選。

    而近日發佈的“湘財QFII100公司名單”中，兩隻ST入選引起業內更多的猜測。ST有沒有可能成為QFII青睞的對象，QFII真的會放著眾多績優股不買偏偏對ST股票情有獨鍾？

    對此問題，業內人士的回答大相徑庭。

    而南方基金的一位研究人士卻認為QFII投資ST股票“大有可能”，但是不會去選擇“差的ST”。選擇大公司，選擇那些市場品牌好的，如家電、網路等行業中的一些公司，他們僅僅因為經營不好而短期虧損，但是具有很強的資源優勢，公司本身具有長期發展的優勢。投資這樣的ST，在低價位買入，未來盈利的可能性很大。

    懸念之三：QFII會不會青睞基金

    QFII的投資範圍中明確規定了三個可投資的部分：其一是二級市場上投資A股、國債、可轉換債和企業債；其二是一級市場上增發、配股、新股發行和轉換債發行的申購；其三是投資封閉式基金和開放式基金且無比例限制。

    QFII不僅可以買基金，而且買多買少沒有比例限制。這一條規定引起了基金業內極廣泛的關注。

    入選QFII選股名單中的A股公司，如果將其基本面和股價放在全世界乃至亞洲同類上市公司中去比較，也不具有比較優勢。特別是一些QFII的基金經理，他們投資的範圍是整個亞洲區，從比較優勢的角度來看，對國內的A股還是比較謹慎的。

    “對QFII來説，國內基金具有比其他投資品種更大的吸引力。”一位基金業內人士總結道，國內基金業經過了5年的發展，在管理能力、人才積累等各方面都有很大的進步，這對初次進入國內證券市場的QFII來説，是最好的前哨站。特別是國內基金管理公司在對政策理解、市場把握、熱點判斷、交易便利等方面是QFII望塵莫及的。A股選擇範圍的局限性以及QFII初始資金的有限性也使得QFII分散投資的目的難以達到，而國內基金具有資金規模優勢可以進行分散投資。QFII利用國內基金管理公司的最好辦法就是投資基金，克服初進市場的劣勢。

    懸念之四：三無概念股是規避風險的最佳選擇？

    由於目前兩市中絕大多數股票都具有龐大的非流通股，而目前還很難預見到全流通政策到底何時出臺，因此無形之中將提升全流通概念股的整體投資價值，對於以長期價值投資為核心理念的QFII機構來説，投資趨向落在全流通股身上似乎是順理成章的。

    但是，當記者找到研究人員求證這個觀點時卻得到了一致的否定回答。研究人員普遍認為QFII投資的對象不會是很差的公司，雖然存在著選股超出人們意料的可能，但也不太會選擇三無概念股，“畢竟，他們也要冒一定的道德風險，也要對他們的客戶負責。”

    同時，分析人士也紛紛指出不要過分誇大國有股法人股問題。“A股市場上全流通概念股少之又少，大部分股票都有相當數目的國有股或者法人股，而且它們之中流通股的比例相差不多，因此，國家股法人股不是QFII投資的障礙。”

    懸念之五：A股將成為B股、H股獲利杠桿？

    首批QFII塵埃落定之時，H股市場也動靜不小。先是巴菲特大量增持中石油，摩根士丹利也大幅增持東方航空以及兗州煤業。

    南方基金近日發佈的關於QFII選股原則分析的文章中寫到，QFII在進入A股市場時會優先考慮的于長期投資價值有關的原則第一條就是“有B股、H股的A股上市公司不會成為投資目標”，因為目前A股股價比B股、H股高出很多。

    那麼，事實上QFII真的不會投資有B股、H股的A股嗎？正如多數研究機構所認為的那樣，目前我國上市公司的股價A股要遠遠高出B股H股。QFII是否存在著跨市套利的可能呢？例如，買進大量H股，同時投資少量A股，給人們一種感覺QFII認為目前的股價並不高，當市場紛紛看好此股票時，他們實際的獲利是通過H股的上漲而不是A股。這樣，A股就充當了獲利的杠桿。分析人士認為，“跨市套利的可能性是有的，但是其操作實現起來會有一定的難度。”（記者/吳娜娜）

    中國經營報 2003年6月9日